瑞信陳李：A股入摩難成事 內地難棄預審權 料短期無共識

【明報專訊】A股將於今年第四度闖關「入摩」，雖然MSCI早前披露「縮水版」方案，將入選股份由448隻大幅減少至169隻，減輕外資買賣流通性問題，不過，瑞信董事總經理兼A股策略師陳李接受本報訪問時表示，新的框架雖然受到機構投資者歡迎，然而由於A股掛鈎衍生工具的預審權，涉及到防止海外投資者沽空問題，料難以短期內解決，相信6月A股入摩仍是「unlikely（機會不大）」。
明報記者 顧冷冰
MSCI在3月發布的諮詢書中，分析了去年入摩三大障礙的新進展，包括QFII每月資本贖回額度不能超過上一年淨資產值20%的規定並無改變、上市公司停牌機制有改進，至於在上一次A股入摩審批時已成焦點的預審權，則仍在協商中。
貝萊德首公開支持A股入摩
陳李認為，新框架已經解決預審權以外的問題，增加A股入摩的機會。新方案把股票數量從448隻縮小到169隻，刪除不能用滬深港通買入股票，令投資者可利用滬深港通買賣股份。其次亦刪除40隻過去一年停牌超過50天的上市公司，減少投資者對停牌的憂慮。第三，減少初始權重。陳李認為，新方案獲基金及機構投資者接納機會增加，並提到全球最大資產管理集團貝萊德（BlackRock）也首次公開支持A股入摩，指「（貝萊德）以往從來沒有表態」。
然而，預審權仍然是最大障礙。MSCI在諮詢書中指出，一旦內地不批准產品發行，目前已經交易的MSCI新興市場指數產品可能有中斷交易風險。陳李表示，中國監管機構之所以重視預審權，是由於2015年的股災，「股災時各界齊聲指摘，認為大量海外機構做空新加坡A50指數，變相加大A股的波動，因而中國監管機構不希望海外發行沽空的產品，因此關鍵問題是在於沽空。」
預審權涉海外投資者沽空問題
陳李表示，海外對冲基金需要沽空工具，「常見的例如要設計一個產品，持有個股長倉，同時沽空指數。」雙方討論的焦點之一，正是如海外制定沽空A股產品，能否得到內地批准上市。他認為中方完全放棄預審權的可能性不大，「不希望因為一些金融產品的創設，導致股票市場劇烈波動。」陳李相信，如果今年6月A股入摩，對於外資入市是非常好的時機。中國去槓桿化解了很多中長期風險，A股也更有吸引力，第三季A股會有一個向上的轉折。