何國良：A股納國際指數拋新方案

【明報專訊】合久必分，分久必合，好像是不變定律。無論是人與人，人與公司，公司與公司，公司與國家，國家與國家都會出這樣的變化。最近的人事變更，或多或少令自己想多了許多之前未有多想的事情，焉知非福。


互聯互通資本自由進出 減投資者憂慮

說到合分，主要股票指數服務公司一年一度關於A股能否納入新興市場指數的檢討又展開了，到底A股能否跟國際指數「合」起來，將會是未來兩三個月投資界熱烈討論的話題。在此，為讀者們闡明一些基本背景和觀點。


回顧上次的檢討和結論，指數服務公司最後列出了三大障礙，使他們不能在去年將A股納入其新興市場指數。當中包括QFII制度的有效實施，每月20%的匯出的上限可否更改；第二是有關上市公司停牌新制度的有效實施；最後是金融衍生產品發行的批准權。經過了一年的時間，市場亦有了新的發展，例如去年推出的深港通，加上原有的滬港通，讓沒有任何QFII或RQFII額度的投資者也可以買到多達1,480隻A股股票。在滬深港通推出之後，無論在交易運作，投資者反響和政策監管都有不俗的評價，所以，互聯互通機制為海外投資者提供一個門檻很低而資本可自由進入A股市場的有效途徑，讓投資者對A股納入新興市場指數的各種擔憂減少不少。另外，在2015年因市場波動而曾出現的大範圍停牌，亦在過去的一年，在新改革的上市公司停牌制度實施後，有了顯著的改善，例如在高峰期，指數服務公司觀察A股中，有超過300家公司停牌超過10個交易日，但最新的數字已顯示，停牌超過了10個交易日的公司已回到約100家，雖然這個數字仍然高於不少其他已發展和新興市場。


今次，指數服務公司為了平衡國際投資者的利益和所構建指數代表性，提出了一個頗新穎的方案，供投資界討論。由於如上述，原有的QFII/RQFII存在一些歷史遺留下來的難題，讓海外投資者在多年諮詢後仍然猶豫，相反地，滬深港通好像正在形成更多更大的認受性，因此，他們提出了一個以滬深港通機制下為投資範圍的指數，好讓海外投資者能沿用自己原有的投資原則去進行A股投資。而且，從更改的部分來看，在A股可能被納入的名單中，無論是數量和比重，都要比原來的方案要小。這亦應是往後諮詢中，遇到較小反對壓力的一個因素。


值得留意會否成為一記「世界波」

未來兩三個月，這話題將會影響市場的一些情緒，筆者一直都是樂觀一派，因為，從過去一段時間可以看出，中國有關當局是採取積極務實的方式去解決不少海外機構投資者對全面投資A股的一些擔憂。因此，今次指數公司回的這一球，會否成為一記「世界波」，看來好戲仍在後頭！


[何國良 基金看世界]