「水浸」拖低拆息 港匯曾跌穿7.77 港美息差8年最闊 反映市場相信港加息日子仍遠

【明報專訊】加息預期下，港匯持續走弱，昨日一度跌穿7.77，見9個月以來低位（圖1）。然而同一時間，1年期美元兌港元遠期點數降至負315點子（1元等如10000點子），意味1年期港元遠期突破7.75強方兌換保證，反映近日港匯走弱並非因為資金大舉流走，而是港美息差擴闊所致。分析認為，港元拆息跌是因為銀行「水浸」，遠期點數更反映了短期內即使美國加息，港息仍有條件不跟加，並將大大滯後於美息。


明報記者 廖毅然

事實上，港美拆息的差距已經擴闊至2008年底以來的新高。加息預期高漲，1個月倫敦美元拆息已達到0.89厘，但昨日1個月的香港銀行同業拆息，仍微跌至0.442厘，以致兩者差距達0.448厘（圖2）。


港匯現價跌遠期升 炒作港息跟不上美息

港匯卻在遠期市場得到支持，美元兌港元遠期點數全線出現折讓，1年期遠期點數為負315點子，折讓幅度是2011年底以來最多。由於昨日港匯低見7.7709，這意味1年期的港元遠期已經升穿強方兌換保證，甚至達到7.74水平。上海商業銀行研究部主管林俊泓表示，港元遠期點數的變動客觀地反映港美拆息之間的差距。理論上，高利率的貨幣會出現相應的遠期折讓點數，低息貨幣持有人的損失，由遠期折讓點數所抵消。


去年美國實行貨幣市場新規，美息上揚並拋離港息，當時的1年期美元兌港元遠期點數，亦只是折讓180點至200點左右。林俊泓認為，近日遠期點數的折讓幅度甚至超越去年，除了反映客觀事實，同時反映市場對息差的預期，炒作的是港息將遲遲跟不上美息。


港元現貨成交薄弱 非走資

交易員表示，港匯現價跌，遠期升，反映的不是走資潮，相反是預期香港銀行體系資金繼續充裕，港息上升速度慢。港匯昨日突走弱，亦只因個別投資者故意向下炒，事實上「主要是問價，成交不多」，實際沒見到股市或樓市有大量資金流走。恒生銀行司庫兼環球資本市場主管周丹玲亦表示，昨日港元現貨市場的成交相當薄弱，加上其他非美元貨幣亦下跌，未來走勢要視乎聯儲局議息後如何預示未來息口走勢。


永隆銀行司庫蕭啟洪認為，遠期點數折讓大，反映的只是「追加落差」的預期，市場預期美息在短期內仍會拋離港息，以致固定收益或貨幣市場基金等等，把手持港元資產轉為美元。但這現象只是由一部分追逐收益的投資者帶動，情况與去年初大相逕庭，當時港匯甚至跌至7.83水平，但遠期並非像現時般出現大折讓，反而是溢價，一度突破7.85弱方兌換保證，反映當時市場確憂慮港元貶值。