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【明報專訊】上周恒指跌412點或1.72%，國指跌274點或2.63%，主板日均成交763億元，按周跌9.3%。本倉則變動不大，主要是持倉的美股上揚抵消了中資股的疲弱。設局上，中港股市累積升幅大、不少股份由去年12月低位急升30%、40%，並不值博，北水南下也放緩，技術指標也轉差，但如果相信現在是牛市，便應趁現階段分段低吸。
美股方面依然強勢，並且愈升愈快，資金源源不絕流入。現在不宜估頂亦無法估頂，只有當大跌時才會知道升浪完結。見頂的原因，可能是當聯儲局提高短息至某一水平，企業無法再以低息借貸回購，近年最主要的買盤消息；可能是股市過度亢奮，泡沫自然爆破；又或者經濟在不知不覺中轉差，累積多年的天量信貸步入違約周期。從這3個角度看，暫時問題不大。
農村無煤化落實前買中燃
燃氣股近年表現欠佳，原因眾多。一來行業盈利相當依賴接駁費，但近年不時傳出或被取消的報道，市場憂慮政策風險。二來油價崩盤，天然氣的競爭力下降，再加上用氣大戶的製造業不景氣，工業用氣量減少，亦不利板塊表現。不過，政策風險正在消退，市場基本上已確定不會取消接駁費，准許回報方面，暫時有指會以資產回報率6%為上限，惟仍未有定案。一旦模式確立，作為仍有增長動力的公用股，絕對有力再展升浪。
另外，燃氣使用主要集中在城市，基本上仍未進入農村。因應污染問題，有指華北6省市將大舉補貼農村的燃氣建設，目標是要無煤化，冬季取暖、日常煮食全面轉用燃氣。現時仍處於準備階段，細節不多，短期不會有盈利幫助，但在政策落實前期盡快入市值博率才高，暫時以中國燃氣（0384）在進入農村最為積極。
光國增長動力轉強 有力重上升軌
光大國際（0257）曾經是本倉回報最高的股份，但近年表現一般，惟增長動力正重新加快。去年收入和盈利分別增長63.8%及33.6%，達到139.7億元和27.8億元，相對於上半年的54.2億元和12億元，業務發展明顯加速。集團去年全年新簽項目增至44個，總投資額144億元人民幣，表現遠勝2015年（新項目34個，投資額為83億元人民幣）；成本控制得宜，銷售及一般行政佔收入比例降至7.6%（2015年為9%）。
市場一直擔心垃圾發電市場的空間不多，電價和補貼又有政策風險，自2013年炒起後，過去兩三年的估值不斷下降，為股價帶來下行壓力。但從去年業績，集團增長動力再度轉強，資本開支高達70億元，可見市場空間依然廣闊，管理層在分析員會議上，更表示今年資本開支會高於70億元，又指垃圾處理費用仍維持在每噸50至70元人民幣，個別項目回報率維持在15%以上，集團會積極擴大在行業的市場份額。在如此豐厚的回報率上，光國去年融資成本才3.4%，即使近月市場利率上升，管理層依然有信心可將融資成本維持在低水平。
光國在2012年下半年大獲重估，此後盈利不斷增長，但市盈率卻不斷下滑，當前歷史市盈率已回到2012年水平。但光國這幾年穩步增長，現在增速更重新加快，股價應有力重新步入上升軌。本周會沽出Tesla，買入4000股中國燃氣及5000股光大國際。
[張兆聰 穩增長百萬倉]
美股方面依然強勢，並且愈升愈快，資金源源不絕流入。現在不宜估頂亦無法估頂，只有當大跌時才會知道升浪完結。見頂的原因，可能是當聯儲局提高短息至某一水平，企業無法再以低息借貸回購，近年最主要的買盤消息；可能是股市過度亢奮，泡沫自然爆破；又或者經濟在不知不覺中轉差，累積多年的天量信貸步入違約周期。從這3個角度看，暫時問題不大。
農村無煤化落實前買中燃
燃氣股近年表現欠佳，原因眾多。一來行業盈利相當依賴接駁費，但近年不時傳出或被取消的報道，市場憂慮政策風險。二來油價崩盤，天然氣的競爭力下降，再加上用氣大戶的製造業不景氣，工業用氣量減少，亦不利板塊表現。不過，政策風險正在消退，市場基本上已確定不會取消接駁費，准許回報方面，暫時有指會以資產回報率6%為上限，惟仍未有定案。一旦模式確立，作為仍有增長動力的公用股，絕對有力再展升浪。
另外，燃氣使用主要集中在城市，基本上仍未進入農村。因應污染問題，有指華北6省市將大舉補貼農村的燃氣建設，目標是要無煤化，冬季取暖、日常煮食全面轉用燃氣。現時仍處於準備階段，細節不多，短期不會有盈利幫助，但在政策落實前期盡快入市值博率才高，暫時以中國燃氣（0384）在進入農村最為積極。
光國增長動力轉強 有力重上升軌
光大國際（0257）曾經是本倉回報最高的股份，但近年表現一般，惟增長動力正重新加快。去年收入和盈利分別增長63.8%及33.6%，達到139.7億元和27.8億元，相對於上半年的54.2億元和12億元，業務發展明顯加速。集團去年全年新簽項目增至44個，總投資額144億元人民幣，表現遠勝2015年（新項目34個，投資額為83億元人民幣）；成本控制得宜，銷售及一般行政佔收入比例降至7.6%（2015年為9%）。
市場一直擔心垃圾發電市場的空間不多，電價和補貼又有政策風險，自2013年炒起後，過去兩三年的估值不斷下降，為股價帶來下行壓力。但從去年業績，集團增長動力再度轉強，資本開支高達70億元，可見市場空間依然廣闊，管理層在分析員會議上，更表示今年資本開支會高於70億元，又指垃圾處理費用仍維持在每噸50至70元人民幣，個別項目回報率維持在15%以上，集團會積極擴大在行業的市場份額。在如此豐厚的回報率上，光國去年融資成本才3.4%，即使近月市場利率上升，管理層依然有信心可將融資成本維持在低水平。
光國在2012年下半年大獲重估，此後盈利不斷增長，但市盈率卻不斷下滑，當前歷史市盈率已回到2012年水平。但光國這幾年穩步增長，現在增速更重新加快，股價應有力重新步入上升軌。本周會沽出Tesla，買入4000股中國燃氣及5000股光大國際。
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