張兆聰：金融股追落後空間大

【明報專訊】港股上周五終回吐，滬港通今年首次淨流出，強勢的國指跌0.91%，為1月16日以來最大單日跌幅。重磅股騰訊（0700）靠穩，友邦（1299）則大升3.37%。股指期貨鬆綁，券商股先升後回，A股在期指結算日下跌。全球股市都進入超買區，調整在所難免，問題是幅度有多大，這就取決於再通脹主題是否仍有效。近日內地商品和債券有逆轉迹象，但短期表現取決於盤路而非趨勢，暫時仍以整固後再上的概率較高。


美股屢創新高後初遇阻力，但整體而言歐美股市沽壓不大，始終年初至今升幅不算多，上周五三大指數先跌後升，在併購消息下又破頂。反倒是今年牛絕全球（升幅已達11%）的國指調整較像樣，上周五曾跌1%，夜期續跌。但無論恒指還是國指，周五回落後仍未離開超買區。可以說是調整遠未完結，但一般來說，整固初期沽壓最大，最多投機盤爭相獲利，從這個角度看，市底仍偏強。


現在很多人都說是「大時代2.0」，但大家記得的都是裂口高開1300點、最終僅升700點的序幕，然後是A股化，即垃圾股妖股當道，最終股災。筆者覺得現在跟2015年不太相似，但如果是類近，則爆升前的走勢更值得參考。


國指穩守10000 交易區間將上移

習近平於2013年接任國家主席一職後，初時並未能擺脫胡溫時代的政策和經濟模式，即使在第十八屆三中全會提出了很宏偉的改革藍圖，但2014年很快就踏入經濟下滑周期，首3季市况只是反覆。最終又是加碼刺激配合貨幣政策寬鬆，2014年尾開始減息，2015年上半年交替降準降息，樓市暢旺，這時還要高舉萬眾創新、互聯網金融的旗幟，形成瘋狂的場外配資。


國指由2014年第四季10,200點起步，借滬港通正式開通，到該年年底升至12,000點，之後在高位反覆長達3個月，積聚動力。走勢上，2014年底突破保歷加通道頂部後橫行，將20周線不斷拉高後最終飈升。


今次是否仍要長時在高位積聚動力暫不清楚，但回顧近年的升浪，20周線均是大舉往上走、動力很強時才完結。從這個角度看，當前只是升浪的很初期。另外，國指已百分百確認升破10,000點關口，隨着內地股指期貨正式鬆綁，後股災時代已告一段落，今後交易區間將上移的可能性亦非常高。


實體經濟股處牛二 升幅有限

與2015年不同，今次上升的邏輯是政策撥亂反正，通脹回升，推動企業盈利增長、估值擴張。因此，實體經濟股是焦點，上游的資源商品、建材基建，行業集中度高的中游如造紙，下游消費類如汽車、體育用品等都表現強勁，反而是金融股落後，特別是內銀股，就算是近日大爆發的建行（0939），年初至今才升6.3%，與國指的10.3%有很大差距。


論基本因素，實體經濟股還是較佳，只是升幅已大，重估工作已差不多，股價要靠盈利增長來推動，格局似牛二，易升難跌但升幅有限，牛皮偏好為主。反而金融股成為後周期股份，估值落後之下空間仍大，一旦再通脹主題出現變數，下跌風險亦相對低。


[張兆聰 還看今朝]