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【明報專訊】中國人壽（2628）於上月25日收市後在港交所發布盈警，料去年全年盈利按年大跌40%至50%，至只有173.5億至208.2億元人民幣。惟若考慮到集團去年首3季盈利已按年大跌60%至135.3億元人民幣，其實第四季盈利按年錄得可觀增長。中壽股價於上月25日收報21.35元，消息公布後變動不大，至本月3日收報21.3元，惟前周一卻突然急升7.5%收報23元，跟著一個多星期大漲小回，上周三最高報24.9元，周四、周五略為回吐，全周收報24.3元。
內地債息及股市回升的最大受益者
瑞信發表報告指出，中壽是內地債息及股市回升的最大受益者。根據財務學分析，保險公司向客戶銷售壽險產品後，在受保期內客戶一旦身故，保險公司便有責任作出賠償，故其資產負債表在受保期內均會出現潛在負債，而有關負債是按貼現率計算現值。中國10年期國債孳息率便是內險股的貼現率，該孳息率於去年第四季開始回升，上周收報3.363厘，瑞信料其於今年底將進一步漲至3.75厘，故此一項因素已足以支持中壽股價向好。另外，瑞信預測，受惠於盈利改善及更多機構性投資者入場，料內地A股今年行情向上，予上證指數未來12個月目標價3800點，這樣的話，中壽今年投資收入料理想，亦可支持盈利回升。
加強監管理財產品 有利保險行業
監管環境的變化亦有利中壽。內地的地方融資平台曾盛行一時，地方政府將質素較差的國有資產作為抵押品，向銀行高息融資，而銀行跟著將有關資產打包為理財產品，以高息作招徠，銷售予其客戶，結果很多零售投資者棄買保險轉買理財產品，為保險行業帶來衝擊，中壽業績亦曾受壓。惟隨著當局去年下半年開始加強監管地方融資平台，從源頭解決問題，理財產品所提供的保證回報率已愈來愈低，令保險產品吸引力再現，故中壽保費收入近月已有所改善。
瑞信予中壽「跑贏大市」的投資評級，目標價27元，相等於1.05倍市值對企業價值比率（Price to Enterprise Value Ratio），與過去3年平均值相若（見圖），惟仍遠低於5年及10年平均值，估值不算進取，升抵目標價機會不低。
[封面故事]
內地債息及股市回升的最大受益者
瑞信發表報告指出，中壽是內地債息及股市回升的最大受益者。根據財務學分析，保險公司向客戶銷售壽險產品後，在受保期內客戶一旦身故，保險公司便有責任作出賠償，故其資產負債表在受保期內均會出現潛在負債，而有關負債是按貼現率計算現值。中國10年期國債孳息率便是內險股的貼現率，該孳息率於去年第四季開始回升，上周收報3.363厘，瑞信料其於今年底將進一步漲至3.75厘，故此一項因素已足以支持中壽股價向好。另外，瑞信預測，受惠於盈利改善及更多機構性投資者入場，料內地A股今年行情向上，予上證指數未來12個月目標價3800點，這樣的話，中壽今年投資收入料理想，亦可支持盈利回升。
加強監管理財產品 有利保險行業
監管環境的變化亦有利中壽。內地的地方融資平台曾盛行一時，地方政府將質素較差的國有資產作為抵押品，向銀行高息融資，而銀行跟著將有關資產打包為理財產品，以高息作招徠，銷售予其客戶，結果很多零售投資者棄買保險轉買理財產品，為保險行業帶來衝擊，中壽業績亦曾受壓。惟隨著當局去年下半年開始加強監管地方融資平台，從源頭解決問題，理財產品所提供的保證回報率已愈來愈低，令保險產品吸引力再現，故中壽保費收入近月已有所改善。
瑞信予中壽「跑贏大市」的投資評級，目標價27元，相等於1.05倍市值對企業價值比率（Price to Enterprise Value Ratio），與過去3年平均值相若（見圖），惟仍遠低於5年及10年平均值，估值不算進取，升抵目標價機會不低。
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