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【明報專訊】近日美國10年期國債孳息率徘徊2.40至2.45厘，匯豐環球投資亞洲信貸投資主管梅立中表示，「自從特朗普上任（美國總統）後，市場有很多聲音說通脹來臨，經濟增長將會非常迅速。但政策說出來是很漂亮，執行上並不容易，現在投資者是早了醒覺」。他指出，特朗普最近對中國態度軟化，而亞洲投資級別債券在存續期及息差上亦較其他地區的債券理想，孳息率平均達4.09厘，在緩慢的利率正常化過程中，收益風格的投資配置最為可取。
本周美國將公布多項重要數據，市場觀望氣氛濃。對上一次數據顯示，美國失業率輕微上升、平均薪金水平卻下跌。梅立中解釋，是因為更多美國人重新開始尋找工作，同時更多較低薪的僱員被聘用所致。他表示，原本市場預期特朗普上任後首6個月應該只需要簽署一些行政命令帶動經濟增長，「誰不知連這些容易實踐的目標（low hanging fruits）也實踐不到，更因為早前在twitter聲討將其女兒貨品下架的百貨公司涉嫌濫權，令人質疑他有沒有足夠能力管治國家」。
特朗普經濟增速成疑 債價回穩
市場對特朗普能否推動美國經濟快速增長開始生疑，但梅立中認為，美國以致全球的經濟基本上仍然向好的方面發展，只是經濟增長的速度將會非常慢，「自特朗普當選，美國10年期國債的孳息率急升至2.3至2.5厘之間。此後美股仍然受經濟快速增長的憧憬節節上升，但債券價格已經穩定下來，沒有進一步下跌。」他認為，市場價格已反映今年內加息兩至三次，但這次加息與2004年幾乎每次聯儲局會議後也加息並不同，是次將利率正常化的舉動，對債券市場的影響較微。
他認為，實踐政策需時，而公布政策時帶來的利好效應已全數反映，這個時候收益策略是一個較好的選擇，「既然增長無預期咁快，就不如做一啲坐定定有息收嘅投資。」全球的負利率債券由去年的14萬億美元減少至6萬億美元，他認為今年投資者的收益主題，較去年要求更高的風險回報，而亞洲債券就比較吸引。」
亞債息差較歐美吸引 違約風險較低
匯豐環球投資本周一推出亞洲高收益債券基金，他指出，從各個地區的債券息差可見，亞洲投資級別債券的息差大約有200點子（1厘等同100點子），遠較歐洲及美國大約100點子的息差吸引。而新興市場投資級別債券即使息差稍微高於亞洲，在企業債務違約的風險上卻較高。
他亦表示，即使加息可能影響債券價格，但基金所投資的亞洲高收益債券平均存續期較短，調整後債券年期平均為4年半，較短年期債券對加息的防禦能力較高。基金內對高收益或不獲評級債券一共只能夠有不多於45%的配置，亦限制了此基金可能承受的債券違約風險。
梅立中表示，「亞洲美元計價債券今年幾乎無嘢到期，去年債務違約的比率亦只有1%，因此違約風險非常低」。亞洲債券市場中，幾乎一半是中國的企業債。過去一年人民幣兌美元逐步貶值，他認為會令企業更有動機提早贖回美元計價的債務，令市面上的亞洲債券供應減少。
人幣貶企業提早贖回 債市供應減
「現時人民幣兌美元貶值，如果企業不提前贖回債務，他們往後就需要支付較多利息予美元計價債券持有人。以內房今年的美元債券為例，今年有14億債務有機會可提早贖回，另有6億債券到期，而新發的債券為10億。假設14億可提早贖回的債務中有一半遭贖回，加上6億已到期需贖回的債券，內房的債券市場其實是縮減了3億」。梅補充，2017年是自2011年以來，亞洲債券淨供應最少的一年，扣除利息及到期贖回後，淨貸款僅43億美元。在供應減少，同時市場對收益投資產品有一定需求的情況下，亞洲債券預料將會有一定支持。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
本周美國將公布多項重要數據，市場觀望氣氛濃。對上一次數據顯示，美國失業率輕微上升、平均薪金水平卻下跌。梅立中解釋，是因為更多美國人重新開始尋找工作，同時更多較低薪的僱員被聘用所致。他表示，原本市場預期特朗普上任後首6個月應該只需要簽署一些行政命令帶動經濟增長，「誰不知連這些容易實踐的目標（low hanging fruits）也實踐不到，更因為早前在twitter聲討將其女兒貨品下架的百貨公司涉嫌濫權，令人質疑他有沒有足夠能力管治國家」。
特朗普經濟增速成疑 債價回穩
市場對特朗普能否推動美國經濟快速增長開始生疑，但梅立中認為，美國以致全球的經濟基本上仍然向好的方面發展，只是經濟增長的速度將會非常慢，「自特朗普當選，美國10年期國債的孳息率急升至2.3至2.5厘之間。此後美股仍然受經濟快速增長的憧憬節節上升，但債券價格已經穩定下來，沒有進一步下跌。」他認為，市場價格已反映今年內加息兩至三次，但這次加息與2004年幾乎每次聯儲局會議後也加息並不同，是次將利率正常化的舉動，對債券市場的影響較微。
他認為，實踐政策需時，而公布政策時帶來的利好效應已全數反映，這個時候收益策略是一個較好的選擇，「既然增長無預期咁快，就不如做一啲坐定定有息收嘅投資。」全球的負利率債券由去年的14萬億美元減少至6萬億美元，他認為今年投資者的收益主題，較去年要求更高的風險回報，而亞洲債券就比較吸引。」
亞債息差較歐美吸引 違約風險較低
匯豐環球投資本周一推出亞洲高收益債券基金，他指出，從各個地區的債券息差可見，亞洲投資級別債券的息差大約有200點子（1厘等同100點子），遠較歐洲及美國大約100點子的息差吸引。而新興市場投資級別債券即使息差稍微高於亞洲，在企業債務違約的風險上卻較高。
他亦表示，即使加息可能影響債券價格，但基金所投資的亞洲高收益債券平均存續期較短，調整後債券年期平均為4年半，較短年期債券對加息的防禦能力較高。基金內對高收益或不獲評級債券一共只能夠有不多於45%的配置，亦限制了此基金可能承受的債券違約風險。
梅立中表示，「亞洲美元計價債券今年幾乎無嘢到期，去年債務違約的比率亦只有1%，因此違約風險非常低」。亞洲債券市場中，幾乎一半是中國的企業債。過去一年人民幣兌美元逐步貶值，他認為會令企業更有動機提早贖回美元計價的債務，令市面上的亞洲債券供應減少。
人幣貶企業提早贖回 債市供應減
「現時人民幣兌美元貶值，如果企業不提前贖回債務，他們往後就需要支付較多利息予美元計價債券持有人。以內房今年的美元債券為例，今年有14億債務有機會可提早贖回，另有6億債券到期，而新發的債券為10億。假設14億可提早贖回的債務中有一半遭贖回，加上6億已到期需贖回的債券，內房的債券市場其實是縮減了3億」。梅補充，2017年是自2011年以來，亞洲債券淨供應最少的一年，扣除利息及到期贖回後，淨貸款僅43億美元。在供應減少，同時市場對收益投資產品有一定需求的情況下，亞洲債券預料將會有一定支持。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
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