江宗仁：小心殺熊後再度回落

【明報專訊】中國2016年經濟平穩收官，第四季增速達6.8%勝預期，12月消費升10.9%為全年最快增速，全年固定資產投資則升8.1%，為1999年以來最慢。去年第四季經濟既未加速也無減弱，但1月份一些高頻經濟數據卻有放緩，故春節月份後的3月份開局至為關鍵，暫時貨幣政策料不會有大變動。港股表現則偏弱，連續兩個交易日調整，23,000點得而復失，油股、本地地產股見持續回吐，但上周四提及的藥股周五大爆發，另一蠢蠢欲動的是鐵路基建股。


中國第四季經濟增速加快，帶動全年增長6.7%，符合目標區間6.5%至7%。整體局面呈消費強、固投弱、工業穩中略放緩。消費12月增速為全年最快，2016年每月按年升幅介乎10%至10.9%。消費表現理想，與汽車消費強勁有莫大關係，12月增速仍高達14.4%，全年計則升10.1%。固投表現不振，自1至3月份創出10.7%同比升幅後便持續下滑，全年僅升8.1%，但民間投資有所改善，由1至8月的2.1%，全年則回升至3.2%，與PPI按年急升趨勢一致。中國12月規模以上工業增加值同比增長6%，較前月下降0.2個百分點，預期6.1%，全年增長6%，格局是穩中略放緩。


春節影響大 3月數據關鍵

2017年中國期貨商品炒風仍熾熱，南華工業品期貨指數反彈幅度在10%左右，超過了12月中旬的高位，但亦開始看到上游產品的環比漲幅在放緩，中下游則加速。究竟需求有多強，能否承受加價壓力，對於上半年經濟非常關鍵。一旦需求較預期弱並逐步反饋至上游，再通脹故事便會受阻。春節長假期對經濟活動影響巨大，1至2月數據參考價值不高，3月份開局非常關鍵，過去多年亦往往是3、4月開始走下坡。


人行上周五再創新猷，因應春節是流動性需求高峰，通過「臨時流動性便利」操作為在現金投放中佔比高的幾家大型商業銀行提供臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同，市場估計可釋放約6300億元人民幣流動性。A股對此反應正面，港股則跌幅收窄後再度回落。面對債災、春節流動性緊張，人行始終拒絕降準，寧願選擇逆回購（上周更是破紀錄淨投放1.13萬億元），創新的臨時流動性便利，貨幣政策基調就是中性偏緊，既有保匯率的考慮，也有去槓桿、擠泡沫的意圖。


上周四提及的藥股周五爆上

在政策偏緊下，上證指雖能守在3000點、3100點水平，但兩市成交卻創了52周新低。港股這邊亦見阻力漸大，中資金融股乏力，油股、本地地產股回吐幅度亦較大，技術走勢有所轉弱，動力集中在一些落後板塊。上周四提及的醫藥股全線暴升，而被遺忘多時的鐵路基建股亦起動。走勢上，恒指仍在22,700點至23,100點區間整固，仍是待變中，短期利好因素有牛熊證市場一面倒看淡，資金全面流向熊證，有挾倉的可能，美股已連跌多日，或已反映了特朗普帶來的不明朗，上周五已反彈，加上長假在即市况淡靜，亦有利挾倉，但要小心殺熊後再度回落。


[江宗仁 還看今朝]