林少陽：小心港股「負1月效應」

【明報專訊】傳統投資智慧有所謂的1月效應，意思是指如果該年的1月份如果是升市的話，全年股市通常是上升的。1月效應背後的理論基礎，是因為大部分投資者會在每年第1個月份做全年的投資部署，如果當年的投資氣氛較為審慎，通常會於1月份的市場氣氛中率先反映出來。


奇怪的是，翻查歷史紀錄，1月效應在本港並不奏效，近年更加是反其道而行！

附表為過去20年恒指1月份及當年全年指數表現，出現1月效應的年份只得8年，失效（負）的高達12年。以過去20年的規律衡量，假如港股在1月份真的有周期規律的話，則港股1月份出現的應該是「負1月效應」。


將過去20年的1月份表現與全年表現細分，頭10年（1997至2006）出現「1月效應」及「負1月效應」的機會率各佔一半，最近10年（2007至2016）出現「負1月效應」的機會率高達70%！

資訊趨流通 傳統智慧預測失準

部分細心的讀者可能發現，2013年1月份明明是升市，該年全年亦上升，為什麼附表顯示「1月效應」為負。那是因為全年的升幅比1月份的升幅小，反映當年其餘11個月份累計表現是跌市。1998年也是出現同一情况。


因此，雖然2017年全球股市開了一個不錯的頭，我們並不能單單因為這個好兆頭而放鬆戒備。同樣道理，正如上期本欄所指，所謂港股逢7之年皆為大跌市的說法，亦一樣站不住腳。現時市場資訊流通愈來愈快，傳統智慧的預測功能，只會愈來愈低。較為切合實際的態度，其實是摸住石頭過河，見步行步，隨時因應市場信息反饋改變自己的投資部署。


全球股市慢牛向上

上周特朗普在記者會上的言論令人有「露了底」的初步印象，假如未來其言論仍未能給予市場足夠信心，其言論的公信力，將隨着時間的流逝而遞減。早前市場擔心其將對中國實施貿易保護主義的憂慮，暫時尚未兌現，投資者因而稍為放鬆了戒備。


話雖如此，美國經濟仍然繼續按原來既定的軌迹加速復蘇，現在看來今年之內起碼加兩次息已幾乎毫無懸念。美國作為世界經濟火車頭，其經濟增長對全球經濟絕對是一件好事。以目前的勢頭看，除非加息的步伐遠超預期，或環球經濟再陷通縮的風險急升，否則的話，目前全球股票市場的慢牛市况，仍將持續多一段時間。


以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]