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【明報專訊】我們大膽探討了新一年宏觀及投資環境的四個主題，並以四季劃分：增長、通脹、刺激及風險。由於這些主題在全年相互交織，投資者需要構建一個充分多元化的投資組合，才能應對變幻莫測的投資氣候。
如無意外，美國及新興市場的經濟動能向好。在特朗普當選美國總統之前，更強勁的消費及住屋情况已為美國經濟注入動力；在特朗普勝選後，投資者的預期進一步升溫，寄望特朗普會兌現競選承諾增加基建開支及減稅。新興市場的增長前景亦見改善，主要受惠於2016年商品價格反彈（尤其是石油輸出國組織決定減少石油產量之後），以及中國的穩定經濟及貨幣刺激政策。
成熟市場料維持寬鬆
我們預期通脹將如夏日般升溫，美國尤甚。年內商品價格反彈應會推高環球整體通脹率。然而，需求方面的通脹壓力料保持受控，原因是目前仍有充足過剩產能（例如歐洲的失業率相對較高），可為經濟提供擴張空間而不致對價格構成進一步上行壓力。這意味大部分央行將在可行情况下，致力維持寬鬆政策。美國是其中的例外，因當地勞工市場正在收緊，加上預期財政刺激措施將帶來中期增長，或會促使聯儲局比預期更快加息。
與此同時，歐洲央行及日本央行現行的貨幣刺激形式，在實用性及經濟方面已面臨愈來愈多的挑戰。它們的選擇如同秋天疏落的樹葉般稀少凋零。儘管這兩個經濟體的政策利率在可見未來可能仍將維持在低於零的水平，但其資產購買計劃的成效已日漸受關注。日本央行已扭轉其所實施的質化及量化寬鬆計劃，即由每月購買一定水平的資產變更為將10年期政府債券孳息率維持在接近零的水平。歐洲央行已將其量化寬鬆計劃延長至2017年底，但從2017年4月開始資產購買規模將降低至600億歐元。
總體而言，我們預期絕大部分成熟市場的各國央行將維持寬鬆立場，但進一步放寬政策的空間有限。以日本及歐洲周邊國家為例，政府債台高築已限制可供選擇的財政措施。至於政治風險將繼續波及至2017年，令投資者憂慮。風險包括特朗普政府的政策議程、歐洲各大經濟體的選舉、英國脫歐的後續事宜及中國的領導層換班。我們審慎注視這些發展，以評估對金融市場的影響。
摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根]
如無意外，美國及新興市場的經濟動能向好。在特朗普當選美國總統之前，更強勁的消費及住屋情况已為美國經濟注入動力；在特朗普勝選後，投資者的預期進一步升溫，寄望特朗普會兌現競選承諾增加基建開支及減稅。新興市場的增長前景亦見改善，主要受惠於2016年商品價格反彈（尤其是石油輸出國組織決定減少石油產量之後），以及中國的穩定經濟及貨幣刺激政策。
成熟市場料維持寬鬆
我們預期通脹將如夏日般升溫，美國尤甚。年內商品價格反彈應會推高環球整體通脹率。然而，需求方面的通脹壓力料保持受控，原因是目前仍有充足過剩產能（例如歐洲的失業率相對較高），可為經濟提供擴張空間而不致對價格構成進一步上行壓力。這意味大部分央行將在可行情况下，致力維持寬鬆政策。美國是其中的例外，因當地勞工市場正在收緊，加上預期財政刺激措施將帶來中期增長，或會促使聯儲局比預期更快加息。
與此同時，歐洲央行及日本央行現行的貨幣刺激形式，在實用性及經濟方面已面臨愈來愈多的挑戰。它們的選擇如同秋天疏落的樹葉般稀少凋零。儘管這兩個經濟體的政策利率在可見未來可能仍將維持在低於零的水平，但其資產購買計劃的成效已日漸受關注。日本央行已扭轉其所實施的質化及量化寬鬆計劃，即由每月購買一定水平的資產變更為將10年期政府債券孳息率維持在接近零的水平。歐洲央行已將其量化寬鬆計劃延長至2017年底，但從2017年4月開始資產購買規模將降低至600億歐元。
總體而言，我們預期絕大部分成熟市場的各國央行將維持寬鬆立場，但進一步放寬政策的空間有限。以日本及歐洲周邊國家為例，政府債台高築已限制可供選擇的財政措施。至於政治風險將繼續波及至2017年，令投資者憂慮。風險包括特朗普政府的政策議程、歐洲各大經濟體的選舉、英國脫歐的後續事宜及中國的領導層換班。我們審慎注視這些發展，以評估對金融市場的影響。
摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk
[許長泰 市况尋根]
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