龐寶林：投資首選通脹掛鈎債券

【明報專訊】2016年債市經歷了從價格飈升、風險聚集，到孳息飈升、資金大幅流走的過山車式震盪，市場避險情緒從高度集中、無處可逃，到黑天鵝事件已不能掀起市場一絲漣漪，對於債市而言注定是不平凡的一年，曾經輝煌了將近30年的債券牛市在此終結，通脹料成為2017年的主旋律。


美元走強穩在102高位，未來美國加息還可能將美元繼續推高至106或以上。美債利率高企，2年期、10年期及30年期國債收益率分別定格在1.2187厘、2.470厘及3.077厘的水平，其中10年期國債曾在去年初1.8厘的低位，2017年更可能重上3厘。在過去5年裏，美元指數與10年期TIPS（通脹掛鈎債券）隱含通脹率都大多成負相關走勢。


今年債市 通脹成主旋律

現時利率仍低於通脹，美國通脹率現接近2%，即使2017年加息3次，將來利率仍低於通脹；倘若美國加息步伐較預期快及高於通脹，則壓抑通脹升幅，而大幅加息亦會導致特朗普推行的刺激經濟政策及發債成本上升，故相信聯儲局不會大幅加息。雖然美國聯儲局主席耶倫在去年12月宣布加息消息時也表示，現時失業率已恢復健康狀態，財政刺激並非明顯必要，決策者需考慮債務GDP佔比問題，但以特朗普近期Twitter激進的言論，料1月上任後仍會有重磅政策推出，屆時可再見分曉。


聯儲局難大幅加息

預料未來美國加息幅度應有限，市場因此觀察美國加息速度， 如加息速度仍落後於通脹， 市場通脹憂慮增加，通脹掛鈎仍屬不俗的投資選擇。各位宜於1月份考慮部署緩慢地加入通脹掛鈎債券於投資組合內，除高息債券或已反映美國2017年加息幅度外，通脹掛鈎債券應為投資首選，尤其是保守型或不太進取型投資者應持有一定比例之債券。本港投資者亦可考慮購入iBond， 視乎港府今年會否再次發行。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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