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【明報專訊】恒指跌173點，收報21,636點，成交金額502億元。港股平開但沽壓很快出現，兩日下來先反彈後再破底，確認是彈散後投資者都趁長假前沽貨。債息升、商品升的勢頭出現微妙改變，內地債災後人行天全力維穩，國債期貨創出有史以來最大升幅，但商品價格卻現疲態，也令後市增添變數。中國以至新興市場另一不明朗的地方，是特朗普上台後，其政策究竟會如何走。以特朗普委任之人多是對華、對外貿易的強硬派，而昨日CNN報道指會以行政命令的方式實施關稅。暫時未有詳細內容，但政治形勢不明朗，外資對新興市場難有興趣。
港股持續弱勢，中資股沽壓尤其大，內銀及內險陸續失守雙頂頸線。國指暫時仍在特朗普勝出當日的低位之上，但很主要是中石油（0857）及中石化（0386）炒混改仍處高位所致。觀乎中海油（0883）已跌至保歷加通道底部，整體資源股亦大為轉弱，兩桶油未必能維持在高位，國指有補跌追回恒指的可能。
特朗普當選後，全球長債息升、商品升，這是一個較為罕有的組合。債息反映市場對中長期的通脹預測，而商品上升會推高物價，故兩者在一段時間內同步是正常的事。但到最後，飈升的債息會拉高融資成本，壓制企業和政府的投資，最終需求下跌會令商品價格由升轉跌。以內地來看，人行初步化解了債災，債息回落，但同時商品價格亦明顯轉弱，螺紋鋼急跌4%，而全年率先上升的動力煤已差不多兩個月未有再創新高。
商品價鎖死在區間 內地通脹預期降溫
今年商品價格大漲，主要是中央以行政手段來限制產量，煤炭是最直接的受惠者，一刀切將生產日子限制在276天，產量斷崖式下跌逾20%，自然就供不應求，但當價格暴漲，中央釋放產能，價格又已升不起。至於其他品種，霧霾令多地鋼鐵限產，而中央大力打擊地條鋼，也令鋼鐵供應大減，惟也可能已反映在價格上。
與2002年至2007年的商品狂潮不同，當年是需求持續強勁，全球礦場不斷增產也供不應求，資源股盈利水漲船高。但今次是由中央操控，限產提升價格、仍能生產的又都是國企，成功將殭屍企業起死回生。現在目的已達，便釋放產量來紓緩價格。這種操作可能已到尾聲，資源價格可能就會步煤炭後塵，不上也不落。始終PPI已跳升至3.3%，很快就會傳導至CPI，中央也不能莫不關心。由於內地債市劇烈波動，很難說是否反映了通脹預期的變化，惟當商品價格被鎖死在區間內，內地通脹預期便會降溫，債息就會下降。這時候，若美國債息依然走高，則人民幣壓力就會非常大。
中美關係未明朗 外資對中港股市審慎
對於中國以至新興市場，另一重大變數是特朗普上台後究竟會實施什麼政策。特朗普委任的多是對華的強硬派，而昨日CNN更指特朗普團隊正蘊釀以行政命令的方式，對外實施5%關稅。報道指該措施勢必遭共和黨領袖和商界強烈反對，但亦指特朗普及其任命的商務部長Wilbur Ross對此是非常認真的。特朗普任命的多是強勢而非理論派人物，外界或會以常人邏輯來推斷而掉以輕心，但最終結果卻可能令人非常意外。在中美關係明朗化前，外資對於中港股市料會較審慎。
[江宗仁 還看今朝]
港股持續弱勢，中資股沽壓尤其大，內銀及內險陸續失守雙頂頸線。國指暫時仍在特朗普勝出當日的低位之上，但很主要是中石油（0857）及中石化（0386）炒混改仍處高位所致。觀乎中海油（0883）已跌至保歷加通道底部，整體資源股亦大為轉弱，兩桶油未必能維持在高位，國指有補跌追回恒指的可能。
特朗普當選後，全球長債息升、商品升，這是一個較為罕有的組合。債息反映市場對中長期的通脹預測，而商品上升會推高物價，故兩者在一段時間內同步是正常的事。但到最後，飈升的債息會拉高融資成本，壓制企業和政府的投資，最終需求下跌會令商品價格由升轉跌。以內地來看，人行初步化解了債災，債息回落，但同時商品價格亦明顯轉弱，螺紋鋼急跌4%，而全年率先上升的動力煤已差不多兩個月未有再創新高。
商品價鎖死在區間 內地通脹預期降溫
今年商品價格大漲，主要是中央以行政手段來限制產量，煤炭是最直接的受惠者，一刀切將生產日子限制在276天，產量斷崖式下跌逾20%，自然就供不應求，但當價格暴漲，中央釋放產能，價格又已升不起。至於其他品種，霧霾令多地鋼鐵限產，而中央大力打擊地條鋼，也令鋼鐵供應大減，惟也可能已反映在價格上。
與2002年至2007年的商品狂潮不同，當年是需求持續強勁，全球礦場不斷增產也供不應求，資源股盈利水漲船高。但今次是由中央操控，限產提升價格、仍能生產的又都是國企，成功將殭屍企業起死回生。現在目的已達，便釋放產量來紓緩價格。這種操作可能已到尾聲，資源價格可能就會步煤炭後塵，不上也不落。始終PPI已跳升至3.3%，很快就會傳導至CPI，中央也不能莫不關心。由於內地債市劇烈波動，很難說是否反映了通脹預期的變化，惟當商品價格被鎖死在區間內，內地通脹預期便會降溫，債息就會下降。這時候，若美國債息依然走高，則人民幣壓力就會非常大。
中美關係未明朗 外資對中港股市審慎
對於中國以至新興市場，另一重大變數是特朗普上台後究竟會實施什麼政策。特朗普委任的多是對華的強硬派，而昨日CNN更指特朗普團隊正蘊釀以行政命令的方式，對外實施5%關稅。報道指該措施勢必遭共和黨領袖和商界強烈反對，但亦指特朗普及其任命的商務部長Wilbur Ross對此是非常認真的。特朗普任命的多是強勢而非理論派人物，外界或會以常人邏輯來推斷而掉以輕心，但最終結果卻可能令人非常意外。在中美關係明朗化前，外資對於中港股市料會較審慎。
[江宗仁 還看今朝]
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