大和：長電合併或捲土重來 長建估值低於電能 具增值效益

【明報專訊】長江基建（1038）與電能實業（0006）商討合併，最終在去年11月下旬被電能股東否決後，已經過了整整一年，按法理兩者可以重提合併。事後兩間公司各自有新的併購動作，不過《彭博》亦引述大和資本分析師葉捷賢指，長建及電能合併仍然有機會捲土重來。


明報記者 陳偉燊

長建及電能提出以每股電能換1.066股長建的合併方案，在去年11月下旬被電能股東提出否決，事隔一年，兩者按收購合併規則，可以再重提合併。雖然較早前瑞銀分析員發出報告指，隨着長建在12月份提出以73億澳元，收購澳洲管道基建集團Duet Group股權，減低長、電重提合併的機會。


但葉捷賢認為，兩者仍有機會重提合併，尤其在兩者合併後，可將電能的現金資源轉移至長建，而在長建的估值低於電能下，兩家公司合併將有望達到增值的作用。他更稱，若電能能夠派發特別股息，將有助減低兩家公司合併的阻力。


合併遭否決以來 電能保持溢價

自長、電合併失敗告終，長建及電能的股價到昨日，分別跌12.9%及5.9%，電能的每股價值68.35元，繼續與長建每股60.15元保持高水。長建的資產淨值今年上半年相比去年同期計，略增16.87億元，提高至1091.01億元。在業務方面，長建位於加拿大的代客停泊業務規模，正持續擴大，最近更部署收購澳洲管道基建業務Duet Group。


資金注入長建助海外併購

至於電能方面，整體資產淨值約1200.9億元，較去年同期略減13.8億元，但是在業務規模上，則有所擴充，期內更聯同長建，合作以逾70億元，向最終母公司長和（0001）旗下的加拿大赫斯基石油，收購輸油管道資產。若以兩間公司的資產淨值彼此消減而言，合併後連同現金計，資產淨值達2291.91億元，表面將較去年提出兩者合併時的價值為多。


相比長建手頭現金在今年6月底時只有112.58億元而已，電能手持現金即使秩較去年稍減，仍然持有多達659.46億元。德意志銀行在今個月初的證券報告更分析指，長建在應付總值超過400億元的Duet的大型收購項目時，亦有機會與電能夥拍及合作，預期兩者各佔一半權益。若然最終成事，過往長建及電能或同系合作在海外收購的模式，有望重現。