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【明報專訊】上周恒指累跌740點或3.3％，收報22,020點，全周在21,965至22,863點之間波動。國指全周跌397點或4％報9470點，本倉則跌1.4%。聯儲局一如預期加息四分之一厘，並將明年加息次數由兩次上調至3次，環球股市走勢偏穩，處於高位的美股沽壓也不大，唯獨港股表現欠佳，走勢已是向下突破。現在美股雖貴，但還是跌不落，港股中資股雖便宜，但卻全無支持。就算不轉投美股，亦應增持現金，等候低位時才入市。
上周買入的德銀市帳率仍然很低，只有0.4倍左右。當其他銀行股都回升至1倍，德銀依然大落後，原因包括市場憂慮其資本充足率，這確實是個問題，而德銀持有大量高風險資產，亦是投資者要求大折讓的原因。不過，歐洲央行正努力將孳息曲線陡峭化，有利銀行淨息差，同時歐洲經濟亦正回暖，12月製造業PMI高達54.9，企業貸款需求開始上升。若經營環境持續好轉，則資本問題不緊急，低估值反而提供更大的重估空間。
但亦不宜對銀行股盲目樂觀。首先，經濟是否真的能持續復蘇是一個變數。由於非美貨幣持續弱勢，對於歐元區、日本以至中國的製造業非常有利，惟PMI全面大幅回升，也可能是充分反映了貨幣貶值的效果。
銀行股看法兩極
此外，美國經濟強勢可能是持續負實質利率的結果，一些根本性的問題如終端需求弱令企業投資低迷並未改變，未必能承受得住同時美元升及債息高（融資成本高）的雙重緊縮。
因此，大摩進行的2017年調查發現，市場對於銀行股的看法各走極端，同時存在極度看好和極度看淡者。若經濟復蘇持續、通脹升、債息升，則銀行股確實是最大受惠者，惟特朗普和耶倫已明顯對着幹，你敢大舉投資，我敢大幅加息，銀行股就很視兩者博弈的結果，搞不好弄出滯脹，銀行股就成為最大受害者。
當然，短期內市場還是非常樂觀，可從以下的統計反映出來。首先，由1900年以來，特朗普是成功當選總統後，首36天股市表現最好的總統，升幅高達8%，從股市角度看，特朗普未就任，就已成為美國100多年來最偉大的總統。
對中國非常不利 減持H股ETF
如此強勁的升浪是如何做到的?基於特朗普跟大家說大幅減稅、加開支，幾乎憑空變出現金派給大家，股市的平均頭寸指數（NAAIM Exposure Index）目前已經達到101.6%，並且還有上升趨勢。基金都嫌全倉買入不夠，要孖展加注。這跟兩個月前高達5.8%的現金水平是180度的改變。在樂觀甚至亢奮情緒推動下，美元強、美股升、債市跌仍會持續，這對於新興市場，特別是實施資本管制的中國非常不利。本周會減持500股恒生H股ETF（2828）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
上周買入的德銀市帳率仍然很低，只有0.4倍左右。當其他銀行股都回升至1倍，德銀依然大落後，原因包括市場憂慮其資本充足率，這確實是個問題，而德銀持有大量高風險資產，亦是投資者要求大折讓的原因。不過，歐洲央行正努力將孳息曲線陡峭化，有利銀行淨息差，同時歐洲經濟亦正回暖，12月製造業PMI高達54.9，企業貸款需求開始上升。若經營環境持續好轉，則資本問題不緊急，低估值反而提供更大的重估空間。
但亦不宜對銀行股盲目樂觀。首先，經濟是否真的能持續復蘇是一個變數。由於非美貨幣持續弱勢，對於歐元區、日本以至中國的製造業非常有利，惟PMI全面大幅回升，也可能是充分反映了貨幣貶值的效果。
銀行股看法兩極
此外，美國經濟強勢可能是持續負實質利率的結果，一些根本性的問題如終端需求弱令企業投資低迷並未改變，未必能承受得住同時美元升及債息高（融資成本高）的雙重緊縮。
因此，大摩進行的2017年調查發現，市場對於銀行股的看法各走極端，同時存在極度看好和極度看淡者。若經濟復蘇持續、通脹升、債息升，則銀行股確實是最大受惠者，惟特朗普和耶倫已明顯對着幹，你敢大舉投資，我敢大幅加息，銀行股就很視兩者博弈的結果，搞不好弄出滯脹，銀行股就成為最大受害者。
當然，短期內市場還是非常樂觀，可從以下的統計反映出來。首先，由1900年以來，特朗普是成功當選總統後，首36天股市表現最好的總統，升幅高達8%，從股市角度看，特朗普未就任，就已成為美國100多年來最偉大的總統。
對中國非常不利 減持H股ETF
如此強勁的升浪是如何做到的?基於特朗普跟大家說大幅減稅、加開支，幾乎憑空變出現金派給大家，股市的平均頭寸指數（NAAIM Exposure Index）目前已經達到101.6%，並且還有上升趨勢。基金都嫌全倉買入不夠，要孖展加注。這跟兩個月前高達5.8%的現金水平是180度的改變。在樂觀甚至亢奮情緒推動下，美元強、美股升、債市跌仍會持續，這對於新興市場，特別是實施資本管制的中國非常不利。本周會減持500股恒生H股ETF（2828）。
明報記者
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