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【明報專訊】本月初美國勞工處最新公布的11月非農數據基本符合預期，失業率創下新低，為12月聯儲局加息做好鋪墊。聯儲局主席耶倫出席國會經濟委員會聽證會時表示，如果經濟朝著目標發展，較短期內升息是適當的，同時未來加息步伐也會循序漸進。似乎加息已經沒有什麼障礙，市場對加息預期空前一致。
自特朗普意外勝選以來，Trumpflation（「特」式通脹）成為新名詞，市場預測未來美國通脹預期將上升。筆者分析主要原因有以下幾點：
稅務政策雙重刺激經濟
特朗普此前在競選時提出「1萬億」基建計劃，包括修補美國道路、機場、橋樑及水電系統，資金募集方式將採用稅收及私人募集基金的方式。特朗普的經濟顧問Steven Mnuchin曾發言表示正在考慮建設「基建銀行」，並已在討論稅法相關問題。如果基建項目落在實處，最直接受惠的是實體經濟，刺激美國國內物價上升，政府財政赤字也會加劇，通脹自然會隨之加劇。
特朗普的稅務政策將雙重刺激國內經濟。一方面對美國企業減稅的承諾若能實現，則稅務槓桿將幫助國內企業降低成本增加盈利能力，同時導致國內通脹問題；另一方面，特朗普也承諾將首先退出TPP協議，並增加對貿易壁壘及關稅，那麼進口美國的產品最終價格也會隨之上升。
雖然財長一職尚未確定，但銀行業的去監管化已成大勢所趨，特朗普料將對金融海嘯後疲軟的金融行業做出改革，而銀行的監管放鬆也將利於實體經濟更容易獲得更低廉的融資成本。
歐洲同面臨通脹危機
不僅僅美國面臨通脹危機，歐洲央行亦需面對這個問題，央行行長德拉吉在近期發言中，將2017年歐元區通脹預期上調至1.3%，將經濟增長預期上調至1.7%，現時在意大利公投後歐洲央行仍有繼續擴大及延長量寬的可能。《金融時報》引述經濟學家Marco Valli稱，儘管金融環境從任何角度來看都是非常寬鬆，但歐洲央行釋放的模糊信號增添了不明朗。
正如筆者在此前提及的通脹掛鈎債券，在這種情況下，明年耶倫加息速度仍然可能趨於平緩並落後與通脹，因此投資者可考慮買入通脹掛鈎債券，對冲通脹風險。雖然中長期內的通脹仍存變數，但特朗普政策一旦實行的通脹效應將會促使耶倫採取行動，一改原本緩慢加息的步伐，而倘若加息趨近美國經濟實際的通脹率，未來的通脹增長則將放緩，不然，則「特」式通脹料繼續加劇。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
自特朗普意外勝選以來，Trumpflation（「特」式通脹）成為新名詞，市場預測未來美國通脹預期將上升。筆者分析主要原因有以下幾點：
稅務政策雙重刺激經濟
特朗普此前在競選時提出「1萬億」基建計劃，包括修補美國道路、機場、橋樑及水電系統，資金募集方式將採用稅收及私人募集基金的方式。特朗普的經濟顧問Steven Mnuchin曾發言表示正在考慮建設「基建銀行」，並已在討論稅法相關問題。如果基建項目落在實處，最直接受惠的是實體經濟，刺激美國國內物價上升，政府財政赤字也會加劇，通脹自然會隨之加劇。
特朗普的稅務政策將雙重刺激國內經濟。一方面對美國企業減稅的承諾若能實現，則稅務槓桿將幫助國內企業降低成本增加盈利能力，同時導致國內通脹問題；另一方面，特朗普也承諾將首先退出TPP協議，並增加對貿易壁壘及關稅，那麼進口美國的產品最終價格也會隨之上升。
雖然財長一職尚未確定，但銀行業的去監管化已成大勢所趨，特朗普料將對金融海嘯後疲軟的金融行業做出改革，而銀行的監管放鬆也將利於實體經濟更容易獲得更低廉的融資成本。
歐洲同面臨通脹危機
不僅僅美國面臨通脹危機，歐洲央行亦需面對這個問題，央行行長德拉吉在近期發言中，將2017年歐元區通脹預期上調至1.3%，將經濟增長預期上調至1.7%，現時在意大利公投後歐洲央行仍有繼續擴大及延長量寬的可能。《金融時報》引述經濟學家Marco Valli稱，儘管金融環境從任何角度來看都是非常寬鬆，但歐洲央行釋放的模糊信號增添了不明朗。
正如筆者在此前提及的通脹掛鈎債券，在這種情況下，明年耶倫加息速度仍然可能趨於平緩並落後與通脹，因此投資者可考慮買入通脹掛鈎債券，對冲通脹風險。雖然中長期內的通脹仍存變數，但特朗普政策一旦實行的通脹效應將會促使耶倫採取行動，一改原本緩慢加息的步伐，而倘若加息趨近美國經濟實際的通脹率，未來的通脹增長則將放緩，不然，則「特」式通脹料繼續加劇。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
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