點心債今年減千億 9年首跌 人民幣貶值拖累 匯豐：對外資仍具價值

【明報專訊】人民幣持續貶值，拖累離岸存款大「縮水」，過去數年火紅火熱的點心債業務，如今無人問津。匯豐環球研究的數據顯示，今年點心債發行量按年減少近三成，累積餘額更近9年首次下跌，並預料明年將跌破6000億元（人民幣•下同）水平。


明報記者 廖毅然

匯豐環球研究中國研究分析師黃朵表示，點心債市場萎縮的原因有4項︰人民幣貶值預期、在岸債市炙手可熱、內地向外資開放銀行間債市，但最致命的原因是內地的各種資本管制，令離岸人民幣規模縮減。


黃朵：明年2629億點心債到期

以香港這個最大的離岸人民幣市場為例，人民幣存款總量由2014年底的逾萬億元高峰，降至最新10月底的6625億元，縮減規模達34％。黃朵認為，最大原因是內地採取各種資本管制措施，令在岸的人民幣無法轉移到離岸市場。此外，人民幣持續貶值的預期，亦是境外投資者不敢投資人民幣市場的主因。


點心債於2007年出現，最初只限中國的金融機構發行，因此頭幾年發行量並不多，但2011年起容許全球任何公司發行，當年發行量一舉突破千億元，更在2014年達到5330億元的高峰，累積餘額逾7000億元。然而，去年「811匯改」後發行量首錄跌幅，至今年發行金額2770億元，回到2013年前水平。據匯豐的數據，今年累積餘額約6000億元，但明年是點心債到期的高峰期，有2629億元到期，因此估計累積餘額將持續下跌。


陸庭偉：人幣貶值快 增融資成本

摩根資產管理環球市場策略師陸庭偉表示，人民幣貶值速度太快，企業如要發行點心債，必須以高債息才能吸引投資者，但變相令融資成本增加，發行人都不願意這樣做。而從投資者角度看，寧願投資於流動性更高的市場，「內地在岸債市的規模達數十萬億元，而點心債已是一潭死水」。


境外機構持在岸債金額超點心債

內地在今年初起容許境外機構參與在岸銀行間債市，據中債登截至10月份的最新數據顯示，境外機構已持有7432.18億元在岸債券，金額規模已超過點心債市場。


但黃朵認為，點心債市場不會消失，因外資都在懼怕資本管制，憂慮一旦投入在岸債市，就不容易抽身離場。另一方面，點心債的發行都依照國際標準，企業透明度較高，受國際評級機構監督。相比之下，在岸企業甚至連財務報表都只有中文版本，外資參與在岸市場，仍然只買入國債。