江宗仁：經濟復蘇先炒金融股

【明報專訊】恒指昨升169點，收報22675點，成交金額606億元。包括紐約聯儲局主席杜德利在內的多名聯儲局官員支持循序漸進加息，意味明年會繼續上調利率，金融股大漲，帶動美股續破頂，相對落後的科技股亦發力上揚。港股方面，匯控（0005）亦借勢破頂升3.42%，收報63.4元，但其他3隻重磅股始終走勢乏力，同時主板升跌比亦只略高於1：1，動力始終不足，未能趁美元稍作整固而向上突破。


以預測市盈率來看，美股已處於多年最高水平，近期升勢尤為凌厲的中型股指數更是2000年以來新高。但美股動力還是源源不絕，感覺上是投資者為明年全球經濟復蘇進行部署。經濟復蘇往往先炒金融股，特別是銀行股，低迷多年的美銀美林、花旗等都持續上升，前者市帳率已高於0.9倍。以現時的客觀條件來看，並不廉宜，但憧憬復蘇就一切皆有可能，例如財政政策發力刺激貸款增長，通脹趨勢推動長債息持續走高，有助擴闊淨息差，兩者合共令股本回報率改善，屆時就會徹底告別低於1倍的年代。


銀行股或告別低於1倍PB年代

是否應如此樂觀？變數確實不少，但一來市場表現是很確信復蘇，各國製造業PMI亦亮麗。筆者認為，若美國的復蘇力度足以支持當前的強美元，特朗普又不會實施貿易保護主義，這對於非美地區會有很強的刺激作用，例如德國工廠訂單，按月及按年分別升4.9％及6.3％，遠勝預期，預示明年首季增長動力十足。


重磅股走勢乏力 騰訊逢彈必受壓

宏觀來看，美元稍作整固，亞洲股市多能反彈，但幅度卻有分別，韓台股市分別升1.35%及1%，但印度、印尼等對外收支平衡偏弱的地區則反彈力度不足。市場對美元的共識是累積升幅大，短線有整固需要，但中線依然是強勢貨幣，韓台等順差地區不會太受影響，甚至能受惠全球經濟復蘇、企業盈利增長推動股市展升浪，惟當前的窗口期卻可能是逃離貿赤、對外融資需求大的地區的最後機會。至於港股，恒指升幅還可以，但主要是匯控急升推動，騰訊（0700）、友邦（1299）及中移動（0941）卻動力不足，騰訊更加是逢彈必受壓，外資對中國的看法依然非常審慎。


債息上升 中資金融股強勢

至於國指，升幅同樣落後韓台及其他新興市場，昨日逾半升幅來自中國人壽（2628）及工行（1398），40隻成分股僅20隻升，表現一般。國指的動力還是金融股為主，全因債息不斷上升，中國10年期國債息率急升至3.1厘，10年期國債期貨再現上市以來新低，利好壽險、大型內銀股。面對債息不斷攀升，人行依然未有放水，昨日進行合共600億元人民幣逆回購操作，其中一半是7天期；200億元為14天期，其餘100億元為28天期；單日淨回籠1200億元，是近1個月最高。臨近年尾資金需求大，到1月份居民又再有5萬美元的換匯額度，債息和資金面壓力依然很大，今明兩月，中資金融股仍然是國指中較強勢的板塊。


[江宗仁 還看今朝]