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【明報文章】美國總統競選結果雖說有點出乎意料，但也在情理之中。去除市場的不確定性，加上美國最近的經濟指標都一如預期的穩步改善，12月14日美聯儲局會議會決定加息，已經是市場共識。
美元的走勢在這一預期下非常強勁，其他貨幣哀鴻遍野，亞洲的馬來西亞、印尼、泰國、印度等等國家的貨幣都出現了急速貶值。美元兌人民幣也迅速地向7.0進發。市場的人民幣貶值的預期也愈來愈趨向一致，各大投行紛紛表態預測人民幣在明年會貶值到7.2至7.4的水平。
這情况和2014年初何其相似。2014年初，美元兌人民幣匯率接近6.0。市場的看法也相當一致：人民幣要繼續升值。當時普遍認為人民幣被嚴重低估，雖然說當時中國經濟已經放緩，但7.2%的GDP（本地生產總值）增長依然在低迷的世界經濟增長中表現突出。此外，中國政府要大力推進人民幣國際化，貶值了，其他國家就不願意持有人民幣了。所以當時的看法是人民幣一定會繼續升值。
結果大家都知道了，人民幣從那時一直逐漸貶值到今天。很多時候，市場達成一致預期的時候，情况就已經開始了逆轉。貨幣的長期價值是由宏觀經濟和國際政治因素決定的，長期來看，必然向均衡價值靠近。但這裏想重點討論的不是人民幣的真正均衡價值以及短期的波動，而是人民幣國際化這個論題。
什麼樣的人民幣才可真正國際化？
人民幣國際化的意義這裏不再贅述，但什麼樣的人民幣才可以真正地走向國際化？個人認為第一個因素就是穩健。作為單一全球儲備貨幣的美元其實有很多不確定因素。
眾所周知，美國的國債很快就要突破20萬億美元，「20萬億美元」是一個何其龐大的數字；更要命的是美國政府根本就沒有想過要償還這些國債。美聯儲局通過所謂的非常規經濟調節手段QE（量化寬鬆），炮製了海量的美元，購買美國市場上的各種債券，僅在2015年交還給美國政府的所謂利潤就多達1000億美元。錢來得這麼容易，人想到的一定是如何得到更多。特朗普上台之後，提出「重建美國基礎設施」的口號，確實會對美國經濟起到推動作用。但錢一定還是來自於大舉借債，可能規模更加驚人。估計很快就會看到美國一次又一次的提高所謂的國債上限。
我們預期美聯儲局在12月加息之後，還會有幾次連續的加息，一來杜絕開始出現的通脹苗頭，二來也不給新任總統以口實，說聯儲局一直是不負責任的亂來。美元的強勢很有可能會持續一段時間。 但一旦美國經濟開始滯脹，一旦大家開始更認真地看待美國國債瘋狂擴大的問題時，美元將迎來巨大的下跌。到時候，今天跌得腥風血雨的亞洲貨幣可能反而會瘋狂地上漲。又會有人跳出來說人民幣被操控了、被大幅低估、應該一次升值到位等等，鬧劇將會再一次上演。
保持穩健是人民幣國際化關鍵
其實貨幣的短期劇烈波動毫無基本因素可言，這種波動帶來的只有破壞和各種負面影響。中國的經濟體量巨大，人民幣的政府監控能力強大，如何在這些無謂的市場波動中，保持人民幣的穩健，起到定海神針的作用，才是人民幣走向國際化的關鍵。
例如現在，不說人民幣的真正價值如何、應該貶值還是升值，在美元劇烈升值時，不妨保持穩定，穩定市場、穩定大多數人的預期。穩定的人民幣不僅減少很多無謂的人民幣資產外流狀况，也會幫助穩定整個亞洲的貨幣波動，降低貨幣對冲成本，穩定地區經濟發展，促進貿易交流。
或許美元在一連串的加息後迅速升值到一定水平並走穩，到時慢慢貶值也為時不晚。個人觀點是美元很有可能在明年下半年開始貶值，進入新一輪的貶值周期，到時只怕談論的不是人民幣貶到多少，而是人民幣怎麼被操控了、不給升值的問題。
綜上所述，當前情况下，人民幣是有能力、有條件保持穩健的。人民幣在美元這些破壞性的波動中，起到一個逆周期、平衡波動的定海神針作用，不僅有利於中國，也有利於亞洲其他國家的經濟利益。這也是人民幣走向國際化的正途和意義所在。
作者是匯偉國際投資投資總監
美元的走勢在這一預期下非常強勁，其他貨幣哀鴻遍野，亞洲的馬來西亞、印尼、泰國、印度等等國家的貨幣都出現了急速貶值。美元兌人民幣也迅速地向7.0進發。市場的人民幣貶值的預期也愈來愈趨向一致，各大投行紛紛表態預測人民幣在明年會貶值到7.2至7.4的水平。
這情况和2014年初何其相似。2014年初，美元兌人民幣匯率接近6.0。市場的看法也相當一致：人民幣要繼續升值。當時普遍認為人民幣被嚴重低估，雖然說當時中國經濟已經放緩，但7.2%的GDP（本地生產總值）增長依然在低迷的世界經濟增長中表現突出。此外，中國政府要大力推進人民幣國際化，貶值了，其他國家就不願意持有人民幣了。所以當時的看法是人民幣一定會繼續升值。
結果大家都知道了，人民幣從那時一直逐漸貶值到今天。很多時候，市場達成一致預期的時候，情况就已經開始了逆轉。貨幣的長期價值是由宏觀經濟和國際政治因素決定的，長期來看，必然向均衡價值靠近。但這裏想重點討論的不是人民幣的真正均衡價值以及短期的波動，而是人民幣國際化這個論題。
什麼樣的人民幣才可真正國際化？
人民幣國際化的意義這裏不再贅述，但什麼樣的人民幣才可以真正地走向國際化？個人認為第一個因素就是穩健。作為單一全球儲備貨幣的美元其實有很多不確定因素。
眾所周知，美國的國債很快就要突破20萬億美元，「20萬億美元」是一個何其龐大的數字；更要命的是美國政府根本就沒有想過要償還這些國債。美聯儲局通過所謂的非常規經濟調節手段QE（量化寬鬆），炮製了海量的美元，購買美國市場上的各種債券，僅在2015年交還給美國政府的所謂利潤就多達1000億美元。錢來得這麼容易，人想到的一定是如何得到更多。特朗普上台之後，提出「重建美國基礎設施」的口號，確實會對美國經濟起到推動作用。但錢一定還是來自於大舉借債，可能規模更加驚人。估計很快就會看到美國一次又一次的提高所謂的國債上限。
我們預期美聯儲局在12月加息之後，還會有幾次連續的加息，一來杜絕開始出現的通脹苗頭，二來也不給新任總統以口實，說聯儲局一直是不負責任的亂來。美元的強勢很有可能會持續一段時間。 但一旦美國經濟開始滯脹，一旦大家開始更認真地看待美國國債瘋狂擴大的問題時，美元將迎來巨大的下跌。到時候，今天跌得腥風血雨的亞洲貨幣可能反而會瘋狂地上漲。又會有人跳出來說人民幣被操控了、被大幅低估、應該一次升值到位等等，鬧劇將會再一次上演。
保持穩健是人民幣國際化關鍵
其實貨幣的短期劇烈波動毫無基本因素可言，這種波動帶來的只有破壞和各種負面影響。中國的經濟體量巨大，人民幣的政府監控能力強大，如何在這些無謂的市場波動中，保持人民幣的穩健，起到定海神針的作用，才是人民幣走向國際化的關鍵。
例如現在，不說人民幣的真正價值如何、應該貶值還是升值，在美元劇烈升值時，不妨保持穩定，穩定市場、穩定大多數人的預期。穩定的人民幣不僅減少很多無謂的人民幣資產外流狀况，也會幫助穩定整個亞洲的貨幣波動，降低貨幣對冲成本，穩定地區經濟發展，促進貿易交流。
或許美元在一連串的加息後迅速升值到一定水平並走穩，到時慢慢貶值也為時不晚。個人觀點是美元很有可能在明年下半年開始貶值，進入新一輪的貶值周期，到時只怕談論的不是人民幣貶到多少，而是人民幣怎麼被操控了、不給升值的問題。
綜上所述，當前情况下，人民幣是有能力、有條件保持穩健的。人民幣在美元這些破壞性的波動中，起到一個逆周期、平衡波動的定海神針作用，不僅有利於中國，也有利於亞洲其他國家的經濟利益。這也是人民幣走向國際化的正途和意義所在。
作者是匯偉國際投資投資總監
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