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【明報專訊】港股表現乏善可陳，大市升跌參半，成交又見萎縮，行業表現牛皮，只有個別股份變幅較大，沒有焦點可言。恒指重上20天線，主要是平均線下跌速度較快，令指數倒跌收市，依然可以收復均線，但難言轉強，宜多觀察一兩天。
趁市况淡靜，今天再談油股。昨天本欄指「較早前提過油股表現大多時間落後於油價，看好油價不如直買入油價相關ETF如F南方東英原油（3135）」，其中「油股表現大多時間落後於油價」說法粗疏，今再作闡釋。昨天原意想重提筆者於本欄9月30日一文，文中指「從近1年油股及油價走勢來看，油股只有在油價下跌周期，才有機會跑贏，意味較具抗跌力，惟一旦油價上升，油股只有跑輸。換言之，看淡油價，沒必要買有可能少跌一些的油價股，而看好油價，倒不如直接買入油價ETF如F南方東英原油」。
油價中海油逆向關係高
首先看今年紐約期油（油價）、中海油（0883）、中石油（0857）表現，截至11月22日，分別升29.7%、26.9%及6.3%，計及股息的總回報分別升29.7%、31.8%、7.4%（圖1）；總回報計，中海油分別高出油價及中石油2.1及24.4個百分點。值得留意，今年以來，油價總回報不斷在中海油上下穿梭（圖1），代表時而跑贏時而跑輸，反而中石油最明顯大部分時間跑輸中海油及油價。
接着看今年中海油相對油價走勢（中海油除以油價，簡稱「中海油相對表現」）（圖2），今年2月油價低位反彈，直到6月見頂回落，相反海油相對表現自2月反覆下跌，直到5月見底，反映其間中海油反覆跑輸油價；隨着油價在6月高位回落，並在8月止跌，其間海油相對表現反而回升，顯示中海油跑贏油價。
8月以來，中海油相對表現呈現橫行，意味中海油與油價沒有明顯跑輸及跑贏趨勢。因此，筆者才提出「一旦油價上升，油股只有跑輸」的看法，或者精準一些說，一旦油價處於升浪，有機會跑贏中海油（未計股息）。至於油價與中海油相對表現呈現背馳，是否今年獨有現象？若以數字表達，近5年（周計）油價與中海油相對表現的相關系數達負0.8（相關系數介乎正1至負1，愈接近正1，兩者正向關聯性愈高，反之，愈接近負1，兩者逆向關聯性愈高），兩者呈現相當高逆向關係，背馳現象並非今年才有。
當然，未必每位投資港股的讀者有投資期貨或期油經驗，因此，筆者提出「看好油價，倒不如直接買入油價ETF如F南方東英原油（3135）」。3135今年5月12日掛牌交易，截至11月22日總回報-0.13%，跑輸期內海油及期油總回報（計及股息）分別17.5%及2.8%（圖3），而附圖所見，5月12日以來，3135及油價走勢大致同步，以追蹤油價表現算是稱職。若縮短時間，以筆者9月30日拙文見報當日收市至11月22日計算，3135、中海油、油價總回報3.0%、6.44%、-0.4%（圖4），即3135還是跑輸中海油，但跑贏油價。
由此可見，所謂有圖有真相，但只要「搬龍門」，取點不同便得出不同「真相」。投資有時候就是時機比選股重要，執行力有時又比時機更重要。正如較早前推介的大酒店（0045）（詳看11月7日《數據尋寶》），當日推介後由8.7元一直下跌，並跌穿8.3元止蝕位，結果昨天急升不單收復失地，更創出52周新高。是選股重要？時機重要？抑或執行力重要？這留給大家領會。
不熟期貨 可炒ETF捕捉油價波幅
回歸正題，從長線投資角度，中海油透過併購、提升效益等方式壯大、盈利及派股，可以說比油價看升看跌更具價值；若以短炒角度，油價波幅大，上落急速，提供炒作機會，而沒有炒期貨的投資者，則可考慮以追蹤原油價格ETF捕捉短炒機會。
[劉思明 數據尋寶]
趁市况淡靜，今天再談油股。昨天本欄指「較早前提過油股表現大多時間落後於油價，看好油價不如直買入油價相關ETF如F南方東英原油（3135）」，其中「油股表現大多時間落後於油價」說法粗疏，今再作闡釋。昨天原意想重提筆者於本欄9月30日一文，文中指「從近1年油股及油價走勢來看，油股只有在油價下跌周期，才有機會跑贏，意味較具抗跌力，惟一旦油價上升，油股只有跑輸。換言之，看淡油價，沒必要買有可能少跌一些的油價股，而看好油價，倒不如直接買入油價ETF如F南方東英原油」。
油價中海油逆向關係高
首先看今年紐約期油（油價）、中海油（0883）、中石油（0857）表現，截至11月22日，分別升29.7%、26.9%及6.3%，計及股息的總回報分別升29.7%、31.8%、7.4%（圖1）；總回報計，中海油分別高出油價及中石油2.1及24.4個百分點。值得留意，今年以來，油價總回報不斷在中海油上下穿梭（圖1），代表時而跑贏時而跑輸，反而中石油最明顯大部分時間跑輸中海油及油價。
接着看今年中海油相對油價走勢（中海油除以油價，簡稱「中海油相對表現」）（圖2），今年2月油價低位反彈，直到6月見頂回落，相反海油相對表現自2月反覆下跌，直到5月見底，反映其間中海油反覆跑輸油價；隨着油價在6月高位回落，並在8月止跌，其間海油相對表現反而回升，顯示中海油跑贏油價。
8月以來，中海油相對表現呈現橫行，意味中海油與油價沒有明顯跑輸及跑贏趨勢。因此，筆者才提出「一旦油價上升，油股只有跑輸」的看法，或者精準一些說，一旦油價處於升浪，有機會跑贏中海油（未計股息）。至於油價與中海油相對表現呈現背馳，是否今年獨有現象？若以數字表達，近5年（周計）油價與中海油相對表現的相關系數達負0.8（相關系數介乎正1至負1，愈接近正1，兩者正向關聯性愈高，反之，愈接近負1，兩者逆向關聯性愈高），兩者呈現相當高逆向關係，背馳現象並非今年才有。
當然，未必每位投資港股的讀者有投資期貨或期油經驗，因此，筆者提出「看好油價，倒不如直接買入油價ETF如F南方東英原油（3135）」。3135今年5月12日掛牌交易，截至11月22日總回報-0.13%，跑輸期內海油及期油總回報（計及股息）分別17.5%及2.8%（圖3），而附圖所見，5月12日以來，3135及油價走勢大致同步，以追蹤油價表現算是稱職。若縮短時間，以筆者9月30日拙文見報當日收市至11月22日計算，3135、中海油、油價總回報3.0%、6.44%、-0.4%（圖4），即3135還是跑輸中海油，但跑贏油價。
由此可見，所謂有圖有真相，但只要「搬龍門」，取點不同便得出不同「真相」。投資有時候就是時機比選股重要，執行力有時又比時機更重要。正如較早前推介的大酒店（0045）（詳看11月7日《數據尋寶》），當日推介後由8.7元一直下跌，並跌穿8.3元止蝕位，結果昨天急升不單收復失地，更創出52周新高。是選股重要？時機重要？抑或執行力重要？這留給大家領會。
不熟期貨 可炒ETF捕捉油價波幅
回歸正題，從長線投資角度，中海油透過併購、提升效益等方式壯大、盈利及派股，可以說比油價看升看跌更具價值；若以短炒角度，油價波幅大，上落急速，提供炒作機會，而沒有炒期貨的投資者，則可考慮以追蹤原油價格ETF捕捉短炒機會。
[劉思明 數據尋寶]
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