高耀豪﹕加息周期 美股多升

【明報專訊】美國總統大選後兩星期，環球大市的表現都頗為出人意表，日圓與黃金作為避險工具反倒是一面倒的下跌，明顯是市場對通脹上升的預期比對市場風險來得更快更實在，當市場對美國通脹上升的預期迅速上升時，那代表預期美國的真實利率（real interest rate）上升，在預期美國通脹和真實利率主導市場、加上美元強勢的時刻，日圓和黃金難免受壓。


配合經濟周期上升 油股利好

儘管環球大市處於黑天鵝橫飛而能見度較低的時刻，大選過後市場的某些預期也很明顯，這將帶來了不同的機會，只是考起了投資者於各種「可能」之間的選擇，和出入市的時機。特朗普的狂人姿態雖然使大市存有戒心，特朗普決心為美國帶來大幅的改變結果有待觀察，然而美國畢竟是環球最大的一個經濟體，特朗普出發點是使美國更好，不是更差，當決意改變下它的未來便是環球的焦點，從這角度上看美股將繼續成為環球的焦點，這將是為投資者帶來回報的一個機會。過往美國四次加息周期，美股皆一直上漲至加息周期完結，如歷史重演，目前通脹上升加息周期將可延長，那美股將仍有上升空間。


另一方面，油組將於11月30日進行半年度的會議，會議中將就是否減產討論。這幾天市場轉趨樂觀，認為油組將減產，減產也配合目前通脹的主題，當美國通脹上升，息率趨升的時候，這與經濟周期上升有關，受壓多時的周期板塊將佔優，能源正是周期板塊中的重要環節，從這角度上看，油價將有上升空間，利好油股表現，只是投資者必須有油組不減產帶來油價調整的準備。


意股跌幅反映公投部分風險

12月4日意大利將進行憲法公投，如上星期所說，這也許將為市場帶來一定的波動風險。然而近期的「黑天鵝」似乎最後都很快被市場消化。目前民調顯示反對的意向領先，但因為是次公投目的是憲改而非脫歐，儘管部分市場人士對反對結果悲觀，但另一派人士並不認為反對等如另一次的脫歐危機。意大利富時MIB指數相對道瓊歐洲STOXX600指數自去年高位至今已下調了約20%，某程度應大幅反映了預期。過往歐洲股市於美國加息周期中表現皆優於美股，意大利公投後歐洲股市的表現亦值得關注，且看今次市場的表現是否與歷史相若，還是過往經驗已不適用。


中銀香港投資產品顧問及投資策略主管

[高耀豪 環球投資]