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【明報專訊】安聯陳致強預測亞洲新興市場股市短期走資持續，中資股因此亦有調整壓力，因為內地經濟本身亦有不明朗因素。他指出，隨著內地逾20個主要城市於國慶假期前後出招調控樓市，內地GDP增長減慢屬無可避免；他認為，中央與其再大幅增加基建投資以力保每年GDP增長不低於6.5%，不如接受GDP增長放緩的現實，專心發展內需消費市場，此舉更有利經濟中長期持續增長。
明報記者 葉創成
新興市場於特朗普本月8日勝選後出現走資潮，其實中資股早於上月已開始轉弱。事緣內地逾20個主要城市於國慶假期前後不約而同加強限貸或限購措施，為熾熱的樓市降溫。這些城市的樓市於農曆新年後價量齊升，被視為內地經濟重拾增長動力的原因之一，隨著有關樓市調控措施出台，觸發市場對內地經濟增長前景的憂慮，除了內房股股價首當其衝急跌外，恆生指數本季以來下跌4.1%，而人民幣在岸價期內則貶值3.2%。不過，市場憧憬中央將力谷基建支持經濟增長，鐵路股暫於本季跑出，中國中鐵（0390）及中國鐵建（1186）股價至今分別上升17.3%及21.3%。
內地經濟正轉型 可調低增長目標
陳致強稱，內地近月無疑正積極增加基建投資，多個城市均拍板興建新的地下鐵路項目；另外，市場憧憬隨著一帶一路國策的推進，有關鐵路股將取得更多新訂單。不過，他認為，「擲錢」投資基建的持續性是一個問題，而一帶一路國策的進展，亦要視乎複雜的政治因素。故他強調，內地經濟要實現轉型升級，達至質量較高的持續增長，最重要的並非如何提振出口或增加基建，而是重點發展內需消費，過程之中，即使GDP增長放緩亦屬可以接受：「隨著內地GDP總量增加，投資者便不應該預期其一直可以維持高增長。尤其是內地經濟正轉型至以消費及服務業帶動，即使GDP增長放緩到4%至5%，有甚麼問題呢？為甚麼政府一定要設定GDP增長不低於6.5%的目標呢？你看美國股市今年表現這麼好，但美國今年GDP增長卻低於2%。」事實上，根據澳大利亞國民銀行預測，美國今年GDP增長只有1.5%，惟MSCI美國指數今年以來升幅卻達10.5%，跑贏其他經濟增長較快的主要國家或地區（見表）。
既然陳致強建議內地經濟轉型至以消費帶動增長，他亦看好受惠於此趨勢的中資科網龍頭股，「內地如何以消費推動經濟增長呢？汽車、傳統零售抑或互聯網呢？我們看好互聯網。中資科網龍頭股近日公佈季度業績，其盈利按年增長略為放緩，拖累股價下跌，但投資者應該看長遠一點。首先，由於基數較高的原因，中資科網龍頭股不可能永遠保持40%至50%的按年盈利增長，增長略為放緩不是問題，而且也不要只看單一季度的業績；第二，這些公司擁有數以億計的活躍用戶，可以此為基礎進軍其他消費領域，此點其他公司很難做得到。第三，中資科網龍頭的業務集中於內地，不受最近的反全球化浪潮影響，其風險相對國際同業暫時較低。」
特朗普料增中國入口關稅 不利鋼鐵股
相對之下，陳致強不看好資源股，更指鋼鐵股可能成為中美貿易戰的受累者，「受惠於商品價格反彈，資源股盈利本季可望按年錄得正增長，但盈利增長是否可以持續呢？其中鋼鐵股受惠於行業減產、鋼價回升，近月表現不錯，但我們認為特朗普明年1月上任總統後，若要對中國採取貿易保護措施，較大可能是向中國入口美國的鋼鐵增加關稅，屆時料對鋼鐵股帶來重大不利影響。」
[封面故事]
明報記者 葉創成
新興市場於特朗普本月8日勝選後出現走資潮，其實中資股早於上月已開始轉弱。事緣內地逾20個主要城市於國慶假期前後不約而同加強限貸或限購措施，為熾熱的樓市降溫。這些城市的樓市於農曆新年後價量齊升，被視為內地經濟重拾增長動力的原因之一，隨著有關樓市調控措施出台，觸發市場對內地經濟增長前景的憂慮，除了內房股股價首當其衝急跌外，恆生指數本季以來下跌4.1%，而人民幣在岸價期內則貶值3.2%。不過，市場憧憬中央將力谷基建支持經濟增長，鐵路股暫於本季跑出，中國中鐵（0390）及中國鐵建（1186）股價至今分別上升17.3%及21.3%。
內地經濟正轉型 可調低增長目標
陳致強稱，內地近月無疑正積極增加基建投資，多個城市均拍板興建新的地下鐵路項目；另外，市場憧憬隨著一帶一路國策的推進，有關鐵路股將取得更多新訂單。不過，他認為，「擲錢」投資基建的持續性是一個問題，而一帶一路國策的進展，亦要視乎複雜的政治因素。故他強調，內地經濟要實現轉型升級，達至質量較高的持續增長，最重要的並非如何提振出口或增加基建，而是重點發展內需消費，過程之中，即使GDP增長放緩亦屬可以接受：「隨著內地GDP總量增加，投資者便不應該預期其一直可以維持高增長。尤其是內地經濟正轉型至以消費及服務業帶動，即使GDP增長放緩到4%至5%，有甚麼問題呢？為甚麼政府一定要設定GDP增長不低於6.5%的目標呢？你看美國股市今年表現這麼好，但美國今年GDP增長卻低於2%。」事實上，根據澳大利亞國民銀行預測，美國今年GDP增長只有1.5%，惟MSCI美國指數今年以來升幅卻達10.5%，跑贏其他經濟增長較快的主要國家或地區（見表）。
既然陳致強建議內地經濟轉型至以消費帶動增長，他亦看好受惠於此趨勢的中資科網龍頭股，「內地如何以消費推動經濟增長呢？汽車、傳統零售抑或互聯網呢？我們看好互聯網。中資科網龍頭股近日公佈季度業績，其盈利按年增長略為放緩，拖累股價下跌，但投資者應該看長遠一點。首先，由於基數較高的原因，中資科網龍頭股不可能永遠保持40%至50%的按年盈利增長，增長略為放緩不是問題，而且也不要只看單一季度的業績；第二，這些公司擁有數以億計的活躍用戶，可以此為基礎進軍其他消費領域，此點其他公司很難做得到。第三，中資科網龍頭的業務集中於內地，不受最近的反全球化浪潮影響，其風險相對國際同業暫時較低。」
特朗普料增中國入口關稅 不利鋼鐵股
相對之下，陳致強不看好資源股，更指鋼鐵股可能成為中美貿易戰的受累者，「受惠於商品價格反彈，資源股盈利本季可望按年錄得正增長，但盈利增長是否可以持續呢？其中鋼鐵股受惠於行業減產、鋼價回升，近月表現不錯，但我們認為特朗普明年1月上任總統後，若要對中國採取貿易保護措施，較大可能是向中國入口美國的鋼鐵增加關稅，屆時料對鋼鐵股帶來重大不利影響。」
[封面故事]
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