江宗仁﹕騰訊業績雖好 欠驚喜

【明報專訊】恒指昨天跌43點，收報22280點，成交金額659億元。港股先升後倒跌，由炒債息升的銀行股以至原材料及公用股都在高位遇到沽壓，要不是有偷步炒業績的騰訊（0700）撐住，大市表現更差。收市後，騰訊公布第3季業績符合預期，但過往股價之所以愈升愈有，多得業績帶來驚喜或憧憬，推動市場上調盈利預測所推動，而今次這份業績難以達到同樣效果。昨天騰訊股價已反映外圍科網股回穩及炒業績因素，相信短期繼續受到環球資金洗牌潮左右。


利好已反映 科網股料續受壓

騰訊第3季純利按年增長43%至106億元人民幣，與市場預測107億元相若，環比微跌，每股盈利1.134元。期內收入增長達52%，其中市場關注的手遊收入按年升87%，按季亦有增長。手遊市場主要競爭對手網易，第3季手遊收入意料放緩，騰訊業績一出，可以掃除相關憂慮，令人驚喜是個人電腦遊戲收入增長一成，反映電子競技日益受歡迎，廣泛的參與模式可以增加用戶黏性。


另一焦點，網絡廣告業務收入，按年增長51%至74億元人民幣，當中效果廣告收入增長83%；反映支付服務及雲服務的其他業務的收入同比增長3.5倍，佔總收入由今年上半年10%提高至12%。微信發掘微信及WeChat的移動生態系統潛力逐步浮現，如早前推出支付「無現金日」推廣活動反應理想，吸引到近70萬的商家參與；集團又正在對微信「小程序」進行測試，營造環境，令用戶毋須離開微信界面，保持分享互動。更重要是集團在拓展收入的同時並沒有破壞用戶體現，微信及WeChat的活躍帳戶繼續增長，按年增長30%，按季增長5%。


開支急增 前景未敢樂觀

整體而言，騰訊收入增長強勁的持續性可予投資者信心，但開支增速更快或會引起關注，也是這一份業績很難帶來更樂觀看法，股價將延續近期資金換馬洗牌潮調整格局。


同時公布業績還有敏華（1999），截至9月底止半年勁賺四成，毛利率擴闊、銷售開支下降及提高派息率都有驚喜。期內佔生產成本23%、12%、9%的真皮、印花布、木夾板，平均單位成本下跌12%、8%、6%，帶動毛利率提高5.7個百份點至43%；銷售及分銷開支減少14%及人民幣兌美元下跌帶來匯兌收益，帶動純利急升44%至8.8億元。


不過，內地由煤炭、石油及金屬等原材料全線上漲，敏華要保持上半年高毛利率不易；另一隱憂是中國市場繼續保持強勁增長，不足以抵銷北美、歐洲及其他海外市場下跌，半年度收入倒退2.5%。近月美國家俱零售支出額維持疲弱增長，加上歐洲市場復蘇緩慢，短期內收入要恢復高單位增長具有難度。


原材料漲價 敏華存隱憂

敏華與在東歐生產軟墊家具的Home集團訂立諒解備忘錄，就在歐洲生產沙發及增加歐洲及中國的沙發銷量。敏華可以利用東歐低成本及出口歐洲優勢，加強歐洲業務及降低成本，亦可以透過Home集團的產品價格更大眾化，吸引年輕的消費者，令產品多元化。在集團努力控制成本，相信整體業績可以保持穩定雙位數的增長，股價倘若回落至5元以下，預測市盈率降至12倍，將具吸引力。再者，敏華在深圳市龍崗區舊廠房，將是潛在驚喜。


[江宗仁 還看今朝]