江宗仁﹕騰訊不止跌 港股無運行

【明報專訊】恒指昨日跌308點，收報22,222點，成交金額807億元。美國長債息抽升令日圓匯價受壓，特朗普當選後亦令歐洲地緣政治風險上升，歐元和日圓齊齊大跌，推動美匯指數曾突破100大關，令全球新興市場走資壓力日增。港股沽壓沉重，基金重倉股騰訊（0700）繼續被洗倉，成交額近百億元再創今年新高。走資何時完結無法預測，全視乎債息何時穩定下來，執筆時美國10年期債息已達2.24厘。當前債息呈直線上升，14天RSI已達82%，非常超買，以往出現這種勢頭多是市場出現恐慌，例如2010年害怕QE1完結、2013年擔心聯儲局開始退出QE、2015年歐元區債券的人踩人事件等。通脹是否即將急升，推動債息狂飈，這一刻仍很難下定論。


新興市場繼續受壓，港股再瀉308點，騰訊是重災區再急跌3.7%。基金的倉位一直是極度低配傳統中資股，然後重倉騰訊、阿里巴巴、百度等科技股。


現在科技股遭拋售，一來與特朗普上台導致美國同業大瀉，二來基金出現贖回、走資時，很自然將倉位最重、帳面盈利最豐厚的科技股拋售。騰訊不見底，港股亦難有運行。昨日反見中資股有少許回穩，純內險股如中國人壽（2628）、中國太平（0966）均逆市上升，或與內地債息上升、利好投資回報有關，基建股亦在高位靠穩。


美國債息急升，短時間內便由1.8厘升至2.24厘。市場的邏輯就是特朗普減稅加支出，勢將推高債息和通脹，但華府每年支出近4萬億美元，國債近20萬億美元、每年GDP總額逾18萬億美元，5000億美元的投入，對通脹、債息的效果未必如想像中大，若是分數年來執行則影響力更微。債市短期反應劇烈，一來是債息是不合理地低，當工資持續以超過2%的速度增長，債息卻還低見1.5厘，市場對前景過度悲觀，二來通脹本身已有所升溫，工資增速達2.8%。


美債息回穩前 新興市場仍走資

當特朗普出乎市場預料當選引發債市恐慌情緒，債券又是非常擁擠的交易，齊齊拆倉就引發踩踏式拋售，不見得純因通脹升溫推動。事實上，美國5年期通脹預期在上周四見2.5厘後，過去兩日皆有所回落。


在投資者相信債息已穩定下來前，新興市場走資情况很難停止，現在另一個較令人擔心的因素是歐洲。


意債陷危機 下月公投成「計時炸彈」

美國債息升至2厘至2.5厘水平，對經濟、金融、公共財政的影響也未必太大，但假如歐洲債息全面正常化，後果就可大可小。意大利、西班牙等周邊國家債息曾低於美國，論經濟、政府財政狀况等，顯然都不合理，故今次全球債災，意大利10年期債息由夏天時低接近1厘，昨日已抽升至2.2厘以上，升幅驚人。


意大利自2011年歐債危機後，公共債務佔GDP就由116%升至2015年的133%，若發債成本攀升，隨時會面對2011年時的困局，當地股市年初至今已跌了22%，為2011年以來最差（當年跌25%）。當然，現在有歐洲央行包底，最終應能化險為夷（前提是市場仍相信歐洲央行），只是意大利顯然是扶不起的阿斗，下月又進行公投，已成了歐元區的一個計時炸彈。


[江宗仁 還看今朝]