大和料港燈回報跌 新利潤管制或削至8%

【明報專訊】本港新一份利潤管制計劃即將出爐，港燈（2638）管理層最近出席投資論壇時表示，新計劃有望在今年底至明年初公布，港燈目標是維持准許利潤回報率在9.99%水平，不過大和預期，政府當局可能將利潤管制計劃的准許利潤水平降至8%，並且估計電費水平平穩而已。


明報記者 陳偉燊

大和昨日發表報告，引述港燈管理層稱，港燈目標是維持利潤管制回報率在9.99%水平，原因是香港的電網回報，並非如英國及澳洲般根據通脹水平調整，而是固定回報率，同時港燈本身是結合發電及電網運作，其項目回報期與純電網回報期有所不同。不過大和相信，政府會將利潤管制回報率削至8%，因此電費水平只維持平穩。翻查港燈的年報資料顯示，該公司由2009至2015年，收入範圍大抵處於100億至110億元之間。


建新燃氣機組 未來兩年開支增

隨着港府在9月份批准港燈建設建造費用達41億元的新燃氣機組L11，大和指，當中有5.68億元開支會在2016至2018年產生，令港燈在2014至18年的總資本開支水平由原先的130億元，增至136億元，每年的折舊費用約20億元，受管制資產價值水平會按年遞增6億至7億元。


據該行理解，港燈擬將固定息率債務佔總債務比重，由目前的88%，降至50%，以減少比現時浮息債的溢價債息，並估計利息開支不會因此顯著增加。港燈在燃煤方面的來源地主要為印尼，因此該行預期，港燈受內地煤價漲價影響不大。大和給予港燈「持有」評級，12個月目標價為7.5元，稍低於昨日收市價，最大下跌風險來自利潤管制計劃回報率前景不明朗。


予目標價低於昨收市價

港燈自2014年初以每股5.45元以商業信託形式上市近三年，是成為現存四隻商業信託中，其中兩隻股價持續上升的商業信託之一，到昨日收市報7.57元，股價帳面回報率為38.9%，連同股息計算，回報率為56.6%。


電能從分拆港燈方面，除錄得一次過收益529.28億元，並且在2015年6月上旬減持港燈19.9%權益，額外套現92.49億元外，亦從港燈分派股息，獲派息最少約34.8億元，連同餘下33.37%持股價值達223.21億元，李嘉誠透過電能，從分拆港燈取回的價值高達880億元。