【明報專訊】市場對歐洲政治局勢的擔心幾乎主導了媒體對歐洲金融局勢的討論，尤其是英國脫歐公投後，市場對區內國家公投和選舉更加敏感。然而，在這個充滿噪音的市况下，歐洲上市公司卻見到良好增長，低估值、高股息，更令摩根資產管理董事總經理、歐洲股票主管Malcolm Smith認為「等待進一步增長的同時有高息收，再好不過……如果只是因為政治因素望而卻步，那麼歐盟區28國平均每年都有四至五個選舉，是否永遠都不投資歐股市場？」
在美股此前屢創新高之時，歐洲股票基金在英國退歐等多重不確定性下遭遇了連續8月以上的凈贖回。Malcolm Smith表示，歐股與美股的盈利在前5年差距擴大，但最近見到歐洲上市公司開始出現增長，並且「價值風格」（value style）成為現時歐洲股市的主要趨勢，投資者願意在被低估、增長快的區域付出溢價。
估值低派息高 兼享增長
歐洲經濟數據並未因為今年來脫歐公投和明年選舉等不確定性而走弱，周一歐元區公布製造業和服務業PMI數據，分別為53.3及53.7，均超市場預期。Smith表示，面對脫歐公投結果，最大的改變是公司的資本投資決定，未來2至3年在何處投資。因為歐洲股市可看作外向型經濟的載體，這就提供了更大靈活性。
「主動管理基金經理在歐洲股票市場是最有發揮餘地的，因為歐洲上市股票業務真正遍及全球，可隨經濟環境變化調整組合，令其及時傾斜至經濟增長強的市場。」由於看好亞洲經濟增長，近期摩根資產管理的組合便增加了更多涉及亞洲業務的股票，尤其是資源類公司以及亞洲業務較多的歐洲銀行。
歐上市公司業務遍全球 受惠亞洲增長
歐洲股市今年迄今經歷四個階段，1月和公投前兩月下跌，防禦性股票跑贏；2月至4月、7月至9月經歷升市，周期股跑贏。Smith將今年的歐洲股市所在的環境形容為「tricky」（棘手的），股市的四次轉換過於頻繁，才令以長期投資為主的基金大多跑輸，「除非基金準確把握了四次轉換，並且即時調整配置」。
追逐高息環境下，「股息」被Smith視為現時歐洲股票的亮點之一。現時MSCI歐洲指數股息為3.6厘，僅次澳洲，尤其歐洲企業的現金流非常充裕，對於主動管理基金，以摩根歐洲市場策略股息基金為例，港元和美元對冲年度化派息分別為6.17厘和6.63厘。
儘管歐洲銀行業因為德銀罰款事件，少數意大利、希臘銀行問題重新引起市場擔憂，更被花旗分析師稱為「全球最背道而馳的交易」（world's most contrarian trade），但Smith認為以上只是個別事件，並不能一概而論。
北歐銀行股 資本比率高派息吸引
在股息基金組合內，銀行股被摩根資產管理輕微高配，尤其是歐洲北部國家，如荷蘭和比利時的銀行，不但受到嚴格銀行業規範，一級資本比率高，而且派息非常吸引。另外，組合近期加配了英國上市的銀行。
此外，歐洲股市亦不乏基本面樂觀的上市公司，其中小盤股尤受投資者關注。Smith表示，歐洲雖在新科技（如虛擬現實、人工智能等）方面進展未如美國快速，但卻有大量產品供應鏈端的科技很具創新力，包括助聽、牙科，半導體、汽車內的應用科技。只是因為它們并非直接消費品牌，所以未被大眾所認識。另外，一些奢侈品品牌亦受Smith關注，因為近期奢侈品消費回暖。「投資除了看估值，還要看市場預期，當市場較為悲觀時，自己則需要足夠勇敢。」
明報記者
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