江宗仁﹕科技石油板塊可追捧

【明報專訊】恒指昨日升98點，收報23788點，成交金額523億元。彭博報道歐洲央行會以每月減少100億歐元的速度退出QE，雖然歐洲央行否認，指未曾討論有關議題，但金價即時慘遭拋售，周二晚急瀉逾30美元。市場看淡債市的聲音不斷增強，新舊債王、達里奧、格林斯潘、老虎基金等全都指做空債市的機會已到了，10年期債息亦確實從低位回升。但要留意的是短息並無太大變化，一直都在低位窄幅上落，說明通脹暫時並非影響債息的重要因素。長債息有需要升至較正常水平，但暫時卻不具備持續上升的條件。


歐洲央行逐步退出QE的消息傳出後，歐元升、日圓跌、金價暴跌，10年期債息多升至近月高位，美股受壓。但亞洲股市反應平靜，港股先跌後升，韓台股市亦只微跌。息口敏感的房託及公用股隨外圍下跌，領展（0823）跌2.15%，電能（0006）及長建（1038）均逆市跌逾1%。資源建材股強勢，布蘭特期油突破51美元，三大油股再上，中海油（0883）突破10元關口，中石油（0857）亦升逾3%，油服股則較為波動，中海油田（2883）升近7%報7.72元，野村將目標價上調至9元，其他3、4線油服股則衝高回落，惟跌幅不大，整固後再上的機會不少。


傳歐央行削QE 金價急挫

聯儲局預料會於12月加息，日本央行的政策重點轉移至操控孳息曲線，亦被視為收縮QE之舉，當傳出歐洲央行也削減QE規模，市場反應頗大，金價急挫，公用股和房託亦顯著受壓，就連動力科技股亦回落。若各大央行齊齊動真格地收緊貨幣政策，加息、減QE規模，甚至收縮央行資產規模，全球資產價格都會大幅下跌，這一點毫無疑問，但是否已具備這個條件？


美生產力停滯 加息空間不多

在格林斯潘年代，聯儲局敢於大幅加息，一來是美國自身的生產力提升速度很快，長期介乎2%至3%，二來中國和一眾新興市場也提供源源不絕的增長動力，再加上美國樓市泡沫化，10年期債息便可高達3厘、4厘水平。自中國高增長不復再後，世界並未找到第二個增長來源，無論印度還是印尼，這一刻均無法與當年的中國相比，美國的生產力亦停滯不前，第二季勞動生產力就下跌0.5%，均限制了長債息率的上升空間。此外，短期債息一直低企，亦說明今後一段時間的通脹和加息幅度會相當溫和。或許12月出手後，是次加息周期已差不多完結，2018年亦未必再有行動。


公用房託料上落市

市場加息預期並無大變，長債息升主要由寬鬆憧憬落空推動，或許仍有上升空間，但幅度卻會有限，美國10年債息要突破2厘的難度就頗高。各國的共識確實是要加強財政政策，加大政府開支來刺激需求，但可沒說要放棄寬鬆貨幣政策。否則央行收水、政府卻加大發債力度，供需逆轉導致債息抽升，屆時債台高築的各國政府就真的出事了。基於債息有波幅但難展升浪的假設，公用及房託股跌至低位仍可買，但由於利率很可能已跌至最低位了，今後股價走勢亦只是上落市，能提供增長的才會受到追捧，科技股和石油股是明顯的對象。


[江宗仁 還看今朝]