銷售額拋離 估值遠低中海外

【明報專訊】恒大以全部內地地產業務借殼A股，背後動機最可能與估值有關。剛私有化的萬達及正計劃回歸A股的匹克（1968）均以估值做第一考量，目前恒大合約銷售額早已拋離中國海外（0688），今年首三季甚至超越內房龍頭萬科（2202），但港股市值卻只有700億元，遠不及前兩者的2800億元和2235億元。若以恒大公告中承諾，2017年度淨利潤為243億元人民幣，以內地的10至15倍市盈率計算，恒大A股市值就將躍升至2430億至3450億元人民幣。


倘A股上市 料市值躍升逾3倍

其次，目前地王頻出，採取全國範圍內瘋狂賣樓的恒大要保持發展速度，需要大量資金收購土地或項目公司。恒大目前借貸利息並不廉宜，截至6月底，恒大銀行借款利息為8.46厘，發債成本在8%至15%，遠遠高於萬科。


內地上市後可發公司債

在內地上市，一方面可利用發行公司債的寬鬆環境，令地產業務融資成本下降，另一方面，港股上市的中國恒大作為控股公司，可專注發展金融及保險等業務。


另外，恒大負債一直居高不下，上半年永續債規模再增加402億元人民幣，今年中期年報顯示其淨負債率為93%，不過若將永續債計入，淨負債率已飈升至430%。


增融資渠道 紓負債壓力

興業僑豐地產分析師何志忠表示，借殼A股上市，公司將多一個渠道融資，短期而言，對其負債和財務有正面影響。亦有投資銀行行分析師表示，若地產業務在A股上市，不排除大部分債務由A股上市公司承擔，無疑可紓緩負債壓力。