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【明報專訊】一如所料，全球股市繼續窄幅上落，估計最少會持續至美國大選。如希拉里的領先擴闊，在周期板塊如Caterpillar、Deere等領導下，美股有可能在短期內稍勝新興市場。黄金周A股放假，港股很難突破24,000點，但似乎23,000點也守得頗穩。下月深港通正式開啟，長遠非常重要，但連絕大多數的H股成分股都已在滬港通名單上，所以短期內對指數影響有限。
歐美互靠嚇 罰款雷聲大雨點小
上周德意志銀行引發了一場小風波。美國對它追索至2008年按揭證券「騙案」罰款140億美元，德銀股價跌至20年新低！德銀為德國最大銀行，如真的破產，肯定比雷曼更大件事。但請放心，它絕對是「Way too Big to Fail」，德國政府絕不會容許發生！從陰謀論角度出發，美國可能是向歐盟示威，報復蘋果因在愛爾蘭逃稅而被罰130億歐元。數目幾乎一樣，那麼湊巧？
按經驗，德銀最後埋單應為50億美元左右，傷但尚未致命。蘋果也在上訴，有趣的是愛爾蘭政府也支持；怕得罪外資老細，有錢都唔敢收！估計最後也是約四折埋單，對蘋果是九牛一毛。
上周六（10月1日）是個大日子。中國國慶外，更是人民幣正式加入SDR的時刻。此舉是我稱為「金融WTO三部曲」的第一部曲。第二部曲將是A股加入MSCI EM指數，第三部曲將是中國國債（CGB）加入摩根大通的新興市場國債指數（EMBI），可能比MSCI更重要。
下一目標：A股入摩 國債納EMBI
經6年努力，加入SDR的最大功勞歸於周小川行長。他目光遠大，冒的風險也不小，也因而樹敵眾多。對外的目的較明顯，提高人幣的國際地位，增加流通和認受性。
更重要的是把原來只有在書本裏才能找到的SDR，推高成為一個較真實的儲備貨幣單位（World Bank更曾發行SDR債券），企圖削弱美元一家獨大的局面。這一點是跟中國鼎力支持G20，從而分化以美國為首的G7，是一致的。
人幣加入SDR對內地金融體制的影響更深遠，亦應是周小川的更大目的。加入SDR迫使資本及貿易帳長遠變得更開放。在「三元悖論」的束縛下，如要維持獨立的貨幣政策，匯率必須較自由浮動。這將令政府無法利用操控匯率來保護低端出口業的競爭力。目標是令整個經濟變得更市場化，更有效率。
外資有需求 5年可買4萬億人幣債
人幣在SDR的權重約11%，馬上高過日圓和英鎊，已算畀面，但仍略低於中國佔全球GDP 15%的比例。過去一年因人幣貶值，海外投資者和貿易上對人幣的需求都減少了不少。香港的人幣存款從最高的1萬億跌至6000多億，用人幣結算的國際貿易亦減少了三分之一。
有人認為加入SDR後，人幣將大幅度「sell on news」，但我不同意。一來美國並未加息，美元強極有限。二來中國經常帳順差巨大，對人幣有支持。三來內地資金正衝向火熱的房產市場，是否泡沫，容後再議，但「走資」速度肯定減慢很多。
外資對人幣CGB的需求更將有增無減，總數量非常龐大。中國以外全球央行儲備約12萬億美元。保守估計在5年內逐步把人幣比例增至5%，需求已高達約4萬億人幣的CGB。雖說中國的債務泡沫很大，近GDP的250%，但中央政府的負債率是超低的15%，CGB的總數量才只有12萬億人幣左右！雖然10年CGB的息率只有2.7%，但仍高於所有G7的債息不少，所以仍然看好。
與美金融較勁 中國困難重重
中國無疑是WTO中的最大貿易贏家，所以亦成了特朗普的攻擊對象。金融WTO的挑戰更嚴峻更巨大。金融可說是美國領導（操控？）全球的主要「武器」之一，跟軍事的重要性不相伯仲，話語權絕不會拱手相讓。
中國人固然很聰明，財技都學得很快（太快？），但「中國特色的社會主義」跟「自由市場經濟」還是有很多矛盾，要克服的困難還是挺多的。
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
歐美互靠嚇 罰款雷聲大雨點小
上周德意志銀行引發了一場小風波。美國對它追索至2008年按揭證券「騙案」罰款140億美元，德銀股價跌至20年新低！德銀為德國最大銀行，如真的破產，肯定比雷曼更大件事。但請放心，它絕對是「Way too Big to Fail」，德國政府絕不會容許發生！從陰謀論角度出發，美國可能是向歐盟示威，報復蘋果因在愛爾蘭逃稅而被罰130億歐元。數目幾乎一樣，那麼湊巧？
按經驗，德銀最後埋單應為50億美元左右，傷但尚未致命。蘋果也在上訴，有趣的是愛爾蘭政府也支持；怕得罪外資老細，有錢都唔敢收！估計最後也是約四折埋單，對蘋果是九牛一毛。
上周六（10月1日）是個大日子。中國國慶外，更是人民幣正式加入SDR的時刻。此舉是我稱為「金融WTO三部曲」的第一部曲。第二部曲將是A股加入MSCI EM指數，第三部曲將是中國國債（CGB）加入摩根大通的新興市場國債指數（EMBI），可能比MSCI更重要。
下一目標：A股入摩 國債納EMBI
經6年努力，加入SDR的最大功勞歸於周小川行長。他目光遠大，冒的風險也不小，也因而樹敵眾多。對外的目的較明顯，提高人幣的國際地位，增加流通和認受性。
更重要的是把原來只有在書本裏才能找到的SDR，推高成為一個較真實的儲備貨幣單位（World Bank更曾發行SDR債券），企圖削弱美元一家獨大的局面。這一點是跟中國鼎力支持G20，從而分化以美國為首的G7，是一致的。
人幣加入SDR對內地金融體制的影響更深遠，亦應是周小川的更大目的。加入SDR迫使資本及貿易帳長遠變得更開放。在「三元悖論」的束縛下，如要維持獨立的貨幣政策，匯率必須較自由浮動。這將令政府無法利用操控匯率來保護低端出口業的競爭力。目標是令整個經濟變得更市場化，更有效率。
外資有需求 5年可買4萬億人幣債
人幣在SDR的權重約11%，馬上高過日圓和英鎊，已算畀面，但仍略低於中國佔全球GDP 15%的比例。過去一年因人幣貶值，海外投資者和貿易上對人幣的需求都減少了不少。香港的人幣存款從最高的1萬億跌至6000多億，用人幣結算的國際貿易亦減少了三分之一。
有人認為加入SDR後，人幣將大幅度「sell on news」，但我不同意。一來美國並未加息，美元強極有限。二來中國經常帳順差巨大，對人幣有支持。三來內地資金正衝向火熱的房產市場，是否泡沫，容後再議，但「走資」速度肯定減慢很多。
外資對人幣CGB的需求更將有增無減，總數量非常龐大。中國以外全球央行儲備約12萬億美元。保守估計在5年內逐步把人幣比例增至5%，需求已高達約4萬億人幣的CGB。雖說中國的債務泡沫很大，近GDP的250%，但中央政府的負債率是超低的15%，CGB的總數量才只有12萬億人幣左右！雖然10年CGB的息率只有2.7%，但仍高於所有G7的債息不少，所以仍然看好。
與美金融較勁 中國困難重重
中國無疑是WTO中的最大貿易贏家，所以亦成了特朗普的攻擊對象。金融WTO的挑戰更嚴峻更巨大。金融可說是美國領導（操控？）全球的主要「武器」之一，跟軍事的重要性不相伯仲，話語權絕不會拱手相讓。
中國人固然很聰明，財技都學得很快（太快？），但「中國特色的社會主義」跟「自由市場經濟」還是有很多矛盾，要克服的困難還是挺多的。
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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