龐寶林：能源相關債券勝算大

【明報專訊】石油輸出國組織（OPEC）與俄羅斯等非成員國在阿爾及利亞的國際能源論壇期間經過3天的非正式會議後，終於就穩定國際油價及產量達成共識。以沙特阿拉伯為首的會議上，各國同意削減石油產量，是OPEC國家8年來首次降低原油輸出。


在過去兩年，由於環球經濟增長放緩、來自中國等能源消耗國的需求下跌，導致石油供應過剩，油價因而大跌。同時在能源市場競爭上，為了與美國的石油及頁岩油出口爭長短，多個產油國為保市場份額而大量增產，造成油價下跌漩渦。過去一年來，OPEC成員國在沙特阿拉伯的帶領下一直拒絕降低產量，意圖以低油價打擊美國石油產業，以取回市場佔有率。而多次的會議亦以談判失敗告終，令到投資者相當失望。


沙特或為石油國企上市而妥協

筆者認為沙特阿拉伯的改革進展困難，收入減少被迫削減國家福利已令不少國民不滿，加上沙特地阿拉伯副王儲一心想推動國營石油企業Saudi Aramco公開上市，並透過上市募集大量資金推動經濟轉型，因此提高油價增加收入及推動上市很可能是今次沙特於產量上妥協的原因之一。


今次結果消息傳出後，原油即日價格大幅抽升，紐約期油上升2.38美元至47.05美元，升幅5.3%；布蘭特期油亦一度升至近49美元的兩星期高位，收市升2.72美元至48.69美元，升幅5.9%。自8月初以來油價已開始重返技術性牛市，如今相信利好消息將令能源股及債券再獲資金追捧。


油價升 企債違約風險料降

而且現時油價處於每桶40至50美元之間，對於刺激美國頁岩油企業「翻生」的空間有限。根據國際能源署（IEA）公佈的最新原油市場報告顯示，預計2017年全球石油需求將進一步增長每日120萬桶，主要來自印度和中國。因此，原油市場需求回升勢必進一步推高油價。


油價上升最利好的當然是能源企業的股票及債券，不過能源股票始終風險比較高，能源企業債券則可望更吸引，因為油價上升可令油企的收入增加，其違約風險降低。而能源企業債券原本所提供的債券息率一般較普通企業債券為高。經歷過低油價後，現時能源產業仍存在不少具有投資價值的企業，部分能源企業的投資價值更是多年來少見的。因此，具有穩健資產損益表及派息率高的能源企業，和美國能源生產與油田服務等與油價高度相關的公司更為吸引，當石油供需回平衡時，這些公司將會受惠。


除了專業投資者或機構投資者可直接買入能源企業債券外，一般小投資者相信買入相關債券的渠道有限，故此投資者可考慮買入持有較多能源企業債券的債券基金，例如不少美國高收益債券基金就持有此類投資。雖然高收益債券今年來已經累積了不少升幅，但由於目前全球主要國家的利率仍處於歷史低位，加上可提供正回報的資產已經越來越少，而能源企業債券平均仍可提供約9厘的收益率，對追求收益率的投資者而言是非常吸引的。隨著油價逐步向好，必定能帶動能源公司收入回升，因此能源企業債券價格仍有上升空間，其潛力不容低估。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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