蘇沛豐：內險股不宜看得太淡

【明報專訊】今年以來，內險股平均下跌約10%，恆指約升10%，亦即內險跑輸恆指20個百分點。投資者之所以不看好內險股，主要是憂慮低利率環境及A股疲弱令投資收益下滑。預計此不利因素中線將揮之不去，將繼續壓抑投資收益，但一來此憂慮已反映於跑輸的股價上，二來低利率的影響並不如市場預期般負面，因此內險股不應看得太淡，估值中線有望獲上調。


保險公司面對低利率環境，調整了投資策略，例如提前鎖定高利率產品、增加非標準化投資，結果上半年險企之淨投資收益率按年甚至微升。


新華保險H股折讓最大

今年上半年，內險股之保費增速不俗，壽險公司之平均新業務價值同比增速高達48%，主要由於業務結構持續改善。增長強，但估值低，按上半年財務資料計算，目前內險股平均估值約為0.9倍P/EV（股價對內涵值），接近歷史低位。


不妨吸納內險股作中線投資，但選股需留意AH差價，畢竟近日北水南調，主力買入大藍籌金融股，H股連月跑贏A股後，平均折讓由年初約40%，回落到現時約20%，H股對內地投資者之吸引力減低。中國平安（2318）H股更已比A股呈溢價。H股折讓最大者，乃新華保險（1336），較A股低30%，且主力做壽險，預料新業務價值增速可保較高水平。


（筆者為證監會持牌人）

招銀國際研究部策略師

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