何國良﹕資金續流入 穩定收入板塊受捧

【明報專訊】香港經營環境的變化，雖然筆者已在本欄多番陳述，但由於在大家接觸到的層面上，並沒有顯著的改變，例如，香港的失業率雖然在近月有所上升，但仍然處於3.4%近年的低水平；而且整體工資有望隨着每兩年一次調整的最低工資而上調，因而大家並沒有感到太多的困擾。


外圍波動 投資氣氛轉差

上周，新城電台決定向政府交還數碼聲音廣播牌照，結束自2012年營運的3條數碼頻道。新城表明會盡力為受影響員工安排其他工作崗位，對員工亦算是夠照顧，可是繼鳳凰優悅及DBC數碼電台，這已是第3家亦是最後一家以商業模式經營的數碼電台，在勞動市場上，將有不少富有廣播經驗的傳媒人同時在尋找工作，出現僧多粥少的情况。


而更甚的是，在發出的聲明中，經營者明言業務進展未如理想，陷於苦戰局面，廣告空間形勢更急轉直下，令情况雪上加霜。早前，筆者以東風作喻去討論有關數碼電台廣播的發展，沒想到，蜀軍其實已無心戀戰。種種看來，不少實業在香港經營所面對的困難，要比設計160呎的私樓更考工夫！


上周的市場狀况，在缺乏明顯的資金流向下，大家好像失去了方向感似的，再加上外圍的波動，投資氣氛跟成交都轉差。在中國宏觀經濟狀况未明朗，投資者如前文所述，普遍投資風格仍處於相對穩健，對可產生一連串收入來源的上市公司有特別的偏好，而這驅使相關類型公司的估值亦達到高位，結果，在水多於水杯的情况下，一些過往被投資者不太看重但仍可以提供穩定收入來源的板塊就因此脫穎而出。


中國銀行業，在中國宏觀經濟增速下行時，飽受投資者的質疑，盈利的增速和股價的估值都同步下滑，這些情况亦是正常，畢竟銀行業就是當地地區經濟的一個寒暑表。然而，經過了許多年的調整，不少海外投資者預期的經濟硬着陸並沒有出現，反之，通過「時間換空間」的方法，中國銀行業可以利用自身得天獨厚的淨利息差收入，一步一步去抵消經濟下行的負面影響，不至於出現系統風險。


股價不再超低 內銀升幅受限

由於極端事件的風險漸漸從投資者的事件簿中剔除，同時之間，分紅率如上述所言又成了投資者的新寵，中國銀行業平均5厘至6厘的股息率頓成這些投資者吸納的對象。中國銀行股票自今年低位反彈了35%，跑贏了指數達7個百分點，清楚顯示了投資者的偏好。在「南水好息」的傳說不斷發酵下，再加上AH銀行股價差的理由，市場可能仍可以此作為一個投資主軸，有助市場氣氛。但有一點普羅投資者要注意的是，儘管銀行業未來數年的貸款仍可保持一定的增長，但業內整體不良貸款的形成還不可說完全穩定下來，因此，整體行業的盈利增長仍是欠奉，當股價不再是超低估值時，上升的空間就會受到限制了。


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]