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【明報專訊】“ 恒指上周五衝破24000點，創逾一年高位，惟當晚夜期卻反高潮，急跌280點。今期封面故事專訪交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝，以及安本資產管理（亞洲）業務發展董事Donald Amstad分析後市。洪灝展望短期股市升勢過急，提醒投資者隨時出現大調整；Amstad放眼中期走向，指明年中國「十九大」領導人換屆，屬重大政治不明朗因素，將審慎投資中國資產。 ”
交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示，內地上月中宣布深港通即將通車，並且即時取消港股通總額度限制，令北水在過去3個多星期蜂擁來港掃貨。惟他相信，人民幣貶值及美國總統大選仍然是困擾後市的不明朗因素，料恒指可能隨時調整1000點，接着始有望再踏「升途」。
明報記者 葉創成
洪灝接受訪問時分析，去年下半年經歷股災後，今年初恒指又再暴跌，令不少外國資金撤離，市場需要休養生息，故港股上半年整體市况一般，恒指錄得輕微跌幅，個別交易日成交額更只有約400億元。惟隨着6月下旬英國公投脫歐，美國加息時間亦估計推遲，部分外資因此開始重返港股，但港股估值仍然相對便宜。
中央「挖洞」 予北水南下買港股
他認為，8月16日國務院總理李克強宣布深港通通車，並且即時取消南下港股通總額度的限制，是十分明顯的政策信號，顯示中央鼓勵北水以此渠道南下投資港股，故不論內地機構投資者或個人投資者均積極參與，令內地資金成為港股近日大升市的主導力量，「我與朋友開玩笑說，目前中央就好像在儲水池旁邊掘個洞，水自然向洞裏流。因為經歷過去外資一年不斷沽貨後，港股估值已很便宜，內地投資者一直想來投資，卻不獲監管當局審批合格境內機構投資者（QDII）額度，難得是次港股通總額度全部取消，他們自然集中用港股通投資港股」。
此外，中保監於上周四發布《關於保險資金參與滬港通試點的監管口徑》，准許內地保險公司以港股通投資港股，德銀估計，未來2至3年該政策將為港股引來1000億元人民幣的內地保險投資資金，消息連續兩日刺激恒指上升，上周四及周五港股通淨買入額分別達53.87億及60.87億元人民幣，連續兩日創去年第二季「大時代」以來新高。自深港通宣布通車後的8月17日至上周五，港股通累計錄得近470億元人民幣淨買入。比較去年4月8日及9日，港股同樣氣勢如虹，港股通每日105億元人民幣的額度連續兩日均告用盡，市場關注港股後市會否重現這種「盛况」。
籲等調整撈龍頭科技股
洪灝表示，若北水南下的趨勢不變，他看好港股中長期後市，惟他警告，恒指短期已累積可觀升幅，「衝得太急」，假如沒有重大利好消息刺激，料恒指隨時「唞一唞」、出現近1000點的調整，建議屆時投資者可低吸騰訊控股（0700）、瑞聲科技（2018）及舜宇光學（2382）等龍頭科技股，「如果大市回調，我一定會買龍頭科技股，因為它們具備多年營運紀錄支持，預測市盈率亦只有30多倍，而在A股上市的科技股預測市盈率則普遍逾60倍；此外，上述股份只在香港上市，在內地買不到，對北水來說特別有吸引力」。
除了龍頭科技股外，在去年「大時代」期間，由南車及北車合併而成的中國中車（1766）亦屬焦點股，H股股價在A股帶動下曾倍升，以A股股價計，市值曾超越美股波音飛機；故洪灝認為，在是次由北水主導的升市中，投資者亦可留意國企改革概念股，特別是交通股。
本月至今，港股通首五大資金淨流入股份分別是匯豐控股（0005）、工商銀行（1398）、建設銀行（0939）、中國銀行（3988）及農業銀行（1288），其息率介乎5厘至逾6厘，惟洪灝表示銀行股並非他的心水之選，「如果我可以選擇，我不會買這些股份。一般來說，買銀行股是為了收息，但我投資股票的目的是股價上升所帶來的資本增值。就此而言，市場上有其他更好的選擇，例如科網股股價今年表現強勁，另外一旦買中了國企改革概念股，回報亦十分可觀。」
料人幣明年跌至7.5
至於市場有何潛在風險值得注意呢？洪灝認為，首先要關注人民幣匯率走勢。他表示人民幣貶值利好內地經濟，例如在岸價於6月下旬加快貶值後，7月及8月內地貿易數據隨即改善，連續兩個月出口跌幅按年收窄（見圖），「我認為人民幣早應貶值，日後亦應該加快貶值。在2009年至2014年全世界主要國家貨幣爭相貶值，只有人民幣升值，當時錯誤的匯率政策應該得到糾正」。他預測在岸人民幣今年底將跌至6.8水平，明年底進一步跌至7.5水平（編按：以上周五收報6.6850計，這兩個水平的貶值幅度相當於1.7%及10.9%）。他分析，人行於去年8月11日人民幣匯改後，扭轉市場對人民幣匯價只升不跌的預期，故其後大半年數千億美元已流出中國，正因如此，最大的不穩定因素反而已消除，過去3個月人民幣再次貶值，資金外流的情况已受到控制。他相信，只要內地經濟增長前景改善，即使人民幣在明年底逐步貶值至7.5，資金也不會再大舉流走，便有利中資股延續升浪。惟事情如何發展存在很多變數，故仍屬潛在風險之一。
美國大選未明朗 或拖累全球股市
令洪灝真正擔心的是，美國11月總統大選帶來的不明朗因素，可能拖累全球股市，料港股亦不能倖免：「我覺得這次大選為市場帶來的不確定性是前所未見的，過去民主共和兩黨本身的政策相差不遠。但這次共和黨候選人（特朗普）與以往並不一樣，他提出很多具爭議的政策，而美國社會內部對此也有很大分歧；選民擔心政治不正確，不會在民意調查透露自己心裏的想法，故目前的民意調查並不能反映選民真正的投票意向」。民主共和兩黨總統候選人希拉里及特朗普將於本月26日舉行首場電視辯論，料為選情再添波瀾，值得關注。
[封面故事]
交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示，內地上月中宣布深港通即將通車，並且即時取消港股通總額度限制，令北水在過去3個多星期蜂擁來港掃貨。惟他相信，人民幣貶值及美國總統大選仍然是困擾後市的不明朗因素，料恒指可能隨時調整1000點，接着始有望再踏「升途」。
明報記者 葉創成
洪灝接受訪問時分析，去年下半年經歷股災後，今年初恒指又再暴跌，令不少外國資金撤離，市場需要休養生息，故港股上半年整體市况一般，恒指錄得輕微跌幅，個別交易日成交額更只有約400億元。惟隨着6月下旬英國公投脫歐，美國加息時間亦估計推遲，部分外資因此開始重返港股，但港股估值仍然相對便宜。
中央「挖洞」 予北水南下買港股
他認為，8月16日國務院總理李克強宣布深港通通車，並且即時取消南下港股通總額度的限制，是十分明顯的政策信號，顯示中央鼓勵北水以此渠道南下投資港股，故不論內地機構投資者或個人投資者均積極參與，令內地資金成為港股近日大升市的主導力量，「我與朋友開玩笑說，目前中央就好像在儲水池旁邊掘個洞，水自然向洞裏流。因為經歷過去外資一年不斷沽貨後，港股估值已很便宜，內地投資者一直想來投資，卻不獲監管當局審批合格境內機構投資者（QDII）額度，難得是次港股通總額度全部取消，他們自然集中用港股通投資港股」。
此外，中保監於上周四發布《關於保險資金參與滬港通試點的監管口徑》，准許內地保險公司以港股通投資港股，德銀估計，未來2至3年該政策將為港股引來1000億元人民幣的內地保險投資資金，消息連續兩日刺激恒指上升，上周四及周五港股通淨買入額分別達53.87億及60.87億元人民幣，連續兩日創去年第二季「大時代」以來新高。自深港通宣布通車後的8月17日至上周五，港股通累計錄得近470億元人民幣淨買入。比較去年4月8日及9日，港股同樣氣勢如虹，港股通每日105億元人民幣的額度連續兩日均告用盡，市場關注港股後市會否重現這種「盛况」。
籲等調整撈龍頭科技股
洪灝表示，若北水南下的趨勢不變，他看好港股中長期後市，惟他警告，恒指短期已累積可觀升幅，「衝得太急」，假如沒有重大利好消息刺激，料恒指隨時「唞一唞」、出現近1000點的調整，建議屆時投資者可低吸騰訊控股（0700）、瑞聲科技（2018）及舜宇光學（2382）等龍頭科技股，「如果大市回調，我一定會買龍頭科技股，因為它們具備多年營運紀錄支持，預測市盈率亦只有30多倍，而在A股上市的科技股預測市盈率則普遍逾60倍；此外，上述股份只在香港上市，在內地買不到，對北水來說特別有吸引力」。
除了龍頭科技股外，在去年「大時代」期間，由南車及北車合併而成的中國中車（1766）亦屬焦點股，H股股價在A股帶動下曾倍升，以A股股價計，市值曾超越美股波音飛機；故洪灝認為，在是次由北水主導的升市中，投資者亦可留意國企改革概念股，特別是交通股。
本月至今，港股通首五大資金淨流入股份分別是匯豐控股（0005）、工商銀行（1398）、建設銀行（0939）、中國銀行（3988）及農業銀行（1288），其息率介乎5厘至逾6厘，惟洪灝表示銀行股並非他的心水之選，「如果我可以選擇，我不會買這些股份。一般來說，買銀行股是為了收息，但我投資股票的目的是股價上升所帶來的資本增值。就此而言，市場上有其他更好的選擇，例如科網股股價今年表現強勁，另外一旦買中了國企改革概念股，回報亦十分可觀。」
料人幣明年跌至7.5
至於市場有何潛在風險值得注意呢？洪灝認為，首先要關注人民幣匯率走勢。他表示人民幣貶值利好內地經濟，例如在岸價於6月下旬加快貶值後，7月及8月內地貿易數據隨即改善，連續兩個月出口跌幅按年收窄（見圖），「我認為人民幣早應貶值，日後亦應該加快貶值。在2009年至2014年全世界主要國家貨幣爭相貶值，只有人民幣升值，當時錯誤的匯率政策應該得到糾正」。他預測在岸人民幣今年底將跌至6.8水平，明年底進一步跌至7.5水平（編按：以上周五收報6.6850計，這兩個水平的貶值幅度相當於1.7%及10.9%）。他分析，人行於去年8月11日人民幣匯改後，扭轉市場對人民幣匯價只升不跌的預期，故其後大半年數千億美元已流出中國，正因如此，最大的不穩定因素反而已消除，過去3個月人民幣再次貶值，資金外流的情况已受到控制。他相信，只要內地經濟增長前景改善，即使人民幣在明年底逐步貶值至7.5，資金也不會再大舉流走，便有利中資股延續升浪。惟事情如何發展存在很多變數，故仍屬潛在風險之一。
美國大選未明朗 或拖累全球股市
令洪灝真正擔心的是，美國11月總統大選帶來的不明朗因素，可能拖累全球股市，料港股亦不能倖免：「我覺得這次大選為市場帶來的不確定性是前所未見的，過去民主共和兩黨本身的政策相差不遠。但這次共和黨候選人（特朗普）與以往並不一樣，他提出很多具爭議的政策，而美國社會內部對此也有很大分歧；選民擔心政治不正確，不會在民意調查透露自己心裏的想法，故目前的民意調查並不能反映選民真正的投票意向」。民主共和兩黨總統候選人希拉里及特朗普將於本月26日舉行首場電視辯論，料為選情再添波瀾，值得關注。
[封面故事]
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