【明報專訊】“ 恒指7月及8月連續兩個月上升逾1000點，踏入9月港股亦現開門紅，後市能否延續升浪？今期封面故事訪問安聯投資大中華股票投資團隊主管鍾秀霞，她預測港股在9月整固中看升，料資金由藍籌流向中小型股。另外，iPhone 7即將於本周三（7日）面世，是科技界的重大事件，本報訪問易方資本投資總監王華，與讀者分析箇中的投資機會。 ”
安聯投資大中華股票投資團隊主管鍾秀霞表示，美國經濟並非如外界預期般強勁，料聯儲局無能力大幅加息，利好新興市場股市大局；就中資股而言，受惠樓市復蘇及資源價格回升，內地經濟過去幾個月已有所改善，亦屬估值獲上調的重要因素。綜合而言，她認為港股於6月下旬以來的升浪有基本因素支持，本月料在整固中等待催化劑向上突破，掉頭大幅下跌的機會相對有限。
明報記者 葉創成
鍾秀霞於《Money Monday》第40期（3月21日出版）封面故事表示，美國聯儲局於3月中釋出加息步伐放緩的信號後，美元轉弱人幣轉強，有利內地推出刺激政策穩定經濟增長。她當時分析，若上述利好趨勢維持不變，待6月美息走勢進一步明朗化後，中資股下半年或有較明顯的升浪。聯儲局不但未有在6月中的議息會議加息，另隨着英國於6月24日宣布公投脫歐，市場相信在不明朗因素困擾下，聯儲局在可見將來難以加息，結果環球股市在脫歐公投後震盪幾天，便掉頭回升至今，恒指於上周五曾創下今年新高23306點，與6月24日脫歐公投後低位19662點比較，兩個多月回升3644點或18.5%。
美國勞工部於本港時間上周五晚宣布，8月份非農就業職位增加15.1萬個，遠低於市場預期，令本月加息的機會大減，數據公布當晚恒指夜期由跌轉升，收報23427點，較上周五日間恒指收市高水160點，意味恒指今日高開的機會頗大。鍾秀霞接受訪問時表示，美國經濟表現並非外界想像般強勁，料聯儲局根本無能力大幅加息，「美息變化是港股能否延續升浪的重要變數，我們希望聯儲局不會大幅加息，因為環球經濟情况並不理想：例如英國脫歐程序一旦啟動，會對英國及歐洲經濟有何影響呢？日本央行推出負利率政策後，經濟仍無改善，又有何後着？美元於2014年下半年開始轉強，若美國大幅加息，美元料強上加強，將打擊出口表現，美國經濟可以支撐多久呢？全世界經濟轉差只有美國經濟獨好？我們認為在全球一體化的情况下，美國經濟很難獨善其身。」
環球經濟差勁 美難獨善其身
市場於6月下旬已預期聯儲局將減慢加息步伐，料環球息率低企的情况會維持一段長時間，穩定提供較高息率的公用股、地產股及房託（REITs）備受資金追捧。鍾秀霞認為，若市場相信美國息口在可見將來最多只會輕微上調，上述高息股的吸引力可望維持。
今年初環球市場波動，外界擔心內地未能保持高速經濟增長，惟鍾秀霞分析，隨着中央於過去數月連環出招穩增長，目前內地經濟狀况已大有改善，支持中資股估值從低位回升，「今年初市場十分關注內地產能過剩及銀行壞帳的問題，視此為主要風險來源。但過去半年內地資源價格已從低位回升，即使在煤炭這些過剩產能的行業，經營效益較好的企業已經回復盈利，若其價格日後能維持在此水平，相信更多公司可以由虧轉盈或至少收支平衡，緩解這些行業大規模企業倒閉及債務違約的風險。另外，內地房地產市場已明顯復蘇，一二線城市樓市更是火爆，三四線城市樓市繼續去庫存，近日個別地方政府更憂慮當地樓市過熱，推出調控措施壓抑需求，但這正正是市場轉好的明證。隨着房地產公司成功賣樓，現金流好轉，短期內也不用憂慮壞帳惡化。」
內地金融風險緩和 利好中資股估值
另外，鍾秀霞提到，近年地方融資平台及影子銀行的壞帳潛在風險一直拖累中資股估值，中央亦對症下藥，緩解有關風險於短期內爆發的危機。例如去年將地方融資平台的債務置換為地方政府債券後，今年上半年加快步伐，涉及金額已是去年全年總數，料下半年將繼續加速，全年置換金額料達去年兩倍。至於影子銀行的問題，她認為其源頭是中、小型銀行以非常規的手段釋出信貸所致，惟今年以來監管機監已推出不少新政策，促使中小型銀行將有關信貸「回表」列於資產負債表上，因此，「大家過去十分擔心的內地金融系統的風險，但目前已有所緩和。」
油價美元人幣走勢 隨時左右大市
基於上述分析，鍾秀霞表示港股於6月下旬以來的升浪有基本因素支持，掉頭大幅下跌的可能性不高。她續說，經過恒指7月及8月的升浪後，估值已由超低轉為合理，料大市於9月將傾向整固，等待催化劑出現始可進一步突破向上；而隨着中期業績公布，投資者已了解不同板塊及股份的最新經營情况，其股價表現將出現較大差異。
雖然鍾秀霞對港股後市審慎樂觀，她亦提醒投資者留意一些潛在風險，「最重要是留意內地經濟會否再度下滑，例如內地銀行的系統性的風險會否再次出現，其中一個最大變數是商品價格升勢會否持續。最近我們留意到國際油價波動加劇，油價是最重要的商品價格指標，1月底國際油價跌至約26美元後回升，其他商品價格亦做好，若日後商品價格能繼續企穩，便是內地政府最希望見到的情况，所謂供應側改革其實便是控制供應，例如早前將煤炭企業的每年生產日期由約330日減少近兩成至約270日，煤炭價格隨即回升。另外，過去半年人民幣匯價轉為區間大落，資本外流的情况亦顯著改善，若情况持續，有利中資股估值；正因如此，我們亦要留意美國加息步伐及總統大選的結果，假如這些變數令新興市場貨幣再次大幅貶值，亦會衝擊人民幣匯價，拖累中資股估值。」
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