【明報專訊】恒指跌5點，收報22,814點，成交金額680億元。重啟14天逆回購一事繼續發酵，中保監大力收緊萬能險，市傳6000億人幣萬能險將撤出A股的消息，A股受壓，但周三已跌的港股靠穩，中資金融股多能反彈。市場對人行取態、債市去向依然分歧，但人行銳意壓止期限錯配則是毫無疑問，國債息率料與全球多國債息一樣已見或很接近年內低位了，這反而對險企有一定利好。長壽花（1006）上半年業績不俗，收入及純利分別升3.1%及11.1%，終止了連續兩年的跌勢，股價已不斷上試長期下降軌，估值不貴具值博率。
市場對人行貨幣政策取態忐忑不安，意見亦分歧，樂觀的深信人行在經濟下滑期不可能收緊，同時資金多而投資項目少，債息趨跌勢頭定必持續下去；悲觀的則認為人行銳意壓制期限錯配，以當前金融市場的槓桿水平，定必會有一番大波動。據報道，人行昨日早上召見四大行，明確提出減少期限錯配的要求，市傳午後就連以交行（3328）為首的股份制銀行亦被召見。
短期波動對股市沒大影響
以中國現時的通脹狀况、經濟底子，人行絕不會冒險去再做一次2013年錢荒，現時市場流動性總量充裕，只是資金期限和成本被人行拉長和托高，對於以短錢甚至隔夜錢來套中長期債券的交易盤帶來很大壓力，相當部分有平倉壓力。但由於流動性總量並無收緊，昨日就進行了2200億元（人民幣．下同）逆回購，包括1400億元7天期、800億元14天期逆回購，對冲今日500億元7天期逆回購到期，即淨投入1700億元。只要肯投降認輸，市場有充足流動性及買盤承接。只要債市不出現像股災時的斬倉式拋售惡性循環，短期波動對股市並無大礙。
8月業績期，少數股份績優而飛天，表表者為舜宇光學（2382）、耐世特（1316）、敏實（0425）等，也有一些是急升後回落，如富力（2777）績優兼派息豐厚而急升，但險資舉牌料受限，加上地產銷售正在放緩，昨日就幾乎打回原形。蒙牛（2319）業績勝預期，表現搶鏡急升12%，但內地乳業是否已見底回升仍存變數，即使回升，增長也不會太快，以蒙牛預測市盈率20倍、10%的長期增長率，並非太吸引。
內地乳業或未見底 蒙牛不吸引
內地乳業受壓多時，食用油亦如是，但行業存在結構分化，在近年人均收入上升、民眾更注重健康下，主打中端市場的玉米油增長不俗。當然，這幾年競爭激烈，銷售不俗但利錢受壓，長壽花的毛利率由最高達22.1%，到2015年下半年收窄至17.7%，為2010年以來最低，純利亦下滑至2.1億元，股價亦跌了兩年有多。不過，今年上半年下滑勢頭止住了，相信行業經歷了兩年多的整合，各主要競爭對手在產量、價格等已達到一個新的平衡點，至少未來6至12個月有望進入一個穩定期，甚至上升周期。長壽花自身的基本因素亦佳，集團相當願意投放資源在推廣和銷售，女星范冰冰亦是其代言人，而以純利率高達9%，相信在消費者心目中已有其品牌溢價效應。現價市盈率介乎7倍至8倍，相對於10%的增長速度，值博率高。走勢上，股價不斷上試長期下降軌，料有力突破展升浪。
[江宗仁 還看今朝]
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