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【明報專訊】近日港股升近23000點高位，投資者當然希望恒指繼續做好，在股市向好之時也帶動衍生工具市場，因投資者願意承受更高風險。在現時市况買牛熊證好定窩輪好呢？以近期資金流顯示，窩輪資金流入仍較牛熊證為多，法興證券上市產品銷售部主管陳其志認為，指數牛熊證很多市場歡迎，主要不用看引伸波幅及時間值等問題，不過有強制收回機制，有些投資者想坐下貨，會選擇窩輪。
法興銀行上市產品銷售部副總裁蔡秀虹表示，牛熊證在10年前引入香港後，投資者由怕其強制收回機制，近年開始懂得將選擇收回價與現價相差水平。好像近期港交所（0388）實施收市競價時段，但窩輪及牛熊證仍保留在4點收市，投資者不欲手持牛熊證在競價時段因為掛鈎資產急升或急跌而觸及收回價而被強制收回，為免產生額外的收回風險，投資者或可因應承受風險能力，挑選收回價較現水平距離超過±5%價格。那就不用擔心在競價時段因正股或指數波動，但又做不到交易的風險。
牛熊證要留意買賣差價
恒指牛熊證8月10日至8月16日計，恒指牛證錄得約4380萬元資金淨流出，恒指熊證錄得約1.59億元資金淨流入，昨日牛熊證佔大市成交為9.8%，不少投資者在恒指23200點左右部署熊證，現時在23100至23300點水平熊證也有31隻，除了看收回價、到期日、兌換比率及實際槓桿等，投資者在選擇牛熊證還要注意甚麼呢？陳其志表示，選擇牛熊證時要留意是買賣差價，有些貼近收回價的牛熊證的差價會較闊，但法興在今年開始盡力做到大部分發行的恒指牛熊證，即使貼近收回價，買賣差價也是一格之差，令投資者成本降低。同時作為莊家知道一些遠期收回價牛熊證市場成交會不足，該行發行恒指牛熊證大部分會擺放3000萬股在買及賣盤，令投資者可以隨時出貨及買貨。
在選擇牛熊證除以上該因素外，也會留意發行商的信貸能力，非抵押的結構產品沒有資產作抵押。一旦有些發輪或牛熊證發行商無力償債而不能就其上市證券履行責任，投資該等衍生工具的投資者只會被當作無抵押債權人處理，即是不似債券有優先索償權。所以投資者選擇衍生工具時也要關注發行商信貸評級。
窩輪發行商設開價電話 可善加利用
當然，在買入窩輪後，發行商都會為認股證提供流通量。有關流通量可以在衍生工具的上市文件查閱，同時該等文件也會包括發行商回應報價要求的時限、最闊的買賣差價、最少買賣盤，以及暫停提供流通量的情况等條款。在交易時投資者最好有發行商開價電話，如果發現有問題應隨時打去查詢或要求開價。發行商網站也有公布查詢電話，投資者可善加利用。
公司派息 牛熊證或調整價格
另外，本月有不少上市公司公布業績及公布派息，發行人為牛熊證定價時已包括了相關資產的定期派息因素，因此不會就相關資產派發定期股息而作出任何調整，倘相關資產派發超過2厘的特別股息，發行人可能會按股息的數量調整行使價、收回價及換股比率，假如相關資產明顯延後或提前定期派息的除淨日期，個別牛熊證（到期日在原定除息日附近）的價格有可能受到影響。舉例說，牛證的到期日為8月8日，相關資產的原定除淨日期為8月1日，換言之，牛證的定價已包括了相關資產的派息因素。
然而，如果相關資產延後除息至9月9日，意味着牛證價格不再包含此次派息因素，發行人有需要上調牛證價格以反映相關延後因素。相反，如果這隻是熊證，除淨延後因素將令熊證價格下跌。
明報記者
[龍彩霞 理財專題]
法興銀行上市產品銷售部副總裁蔡秀虹表示，牛熊證在10年前引入香港後，投資者由怕其強制收回機制，近年開始懂得將選擇收回價與現價相差水平。好像近期港交所（0388）實施收市競價時段，但窩輪及牛熊證仍保留在4點收市，投資者不欲手持牛熊證在競價時段因為掛鈎資產急升或急跌而觸及收回價而被強制收回，為免產生額外的收回風險，投資者或可因應承受風險能力，挑選收回價較現水平距離超過±5%價格。那就不用擔心在競價時段因正股或指數波動，但又做不到交易的風險。
牛熊證要留意買賣差價
恒指牛熊證8月10日至8月16日計，恒指牛證錄得約4380萬元資金淨流出，恒指熊證錄得約1.59億元資金淨流入，昨日牛熊證佔大市成交為9.8%，不少投資者在恒指23200點左右部署熊證，現時在23100至23300點水平熊證也有31隻，除了看收回價、到期日、兌換比率及實際槓桿等，投資者在選擇牛熊證還要注意甚麼呢？陳其志表示，選擇牛熊證時要留意是買賣差價，有些貼近收回價的牛熊證的差價會較闊，但法興在今年開始盡力做到大部分發行的恒指牛熊證，即使貼近收回價，買賣差價也是一格之差，令投資者成本降低。同時作為莊家知道一些遠期收回價牛熊證市場成交會不足，該行發行恒指牛熊證大部分會擺放3000萬股在買及賣盤，令投資者可以隨時出貨及買貨。
在選擇牛熊證除以上該因素外，也會留意發行商的信貸能力，非抵押的結構產品沒有資產作抵押。一旦有些發輪或牛熊證發行商無力償債而不能就其上市證券履行責任，投資該等衍生工具的投資者只會被當作無抵押債權人處理，即是不似債券有優先索償權。所以投資者選擇衍生工具時也要關注發行商信貸評級。
窩輪發行商設開價電話 可善加利用
當然，在買入窩輪後，發行商都會為認股證提供流通量。有關流通量可以在衍生工具的上市文件查閱，同時該等文件也會包括發行商回應報價要求的時限、最闊的買賣差價、最少買賣盤，以及暫停提供流通量的情况等條款。在交易時投資者最好有發行商開價電話，如果發現有問題應隨時打去查詢或要求開價。發行商網站也有公布查詢電話，投資者可善加利用。
公司派息 牛熊證或調整價格
另外，本月有不少上市公司公布業績及公布派息，發行人為牛熊證定價時已包括了相關資產的定期派息因素，因此不會就相關資產派發定期股息而作出任何調整，倘相關資產派發超過2厘的特別股息，發行人可能會按股息的數量調整行使價、收回價及換股比率，假如相關資產明顯延後或提前定期派息的除淨日期，個別牛熊證（到期日在原定除息日附近）的價格有可能受到影響。舉例說，牛證的到期日為8月8日，相關資產的原定除淨日期為8月1日，換言之，牛證的定價已包括了相關資產的派息因素。
然而，如果相關資產延後除息至9月9日，意味着牛證價格不再包含此次派息因素，發行人有需要上調牛證價格以反映相關延後因素。相反，如果這隻是熊證，除淨延後因素將令熊證價格下跌。
明報記者
[龍彩霞 理財專題]
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