胡孟青﹕內銀股一蟹不如一蟹

【明報專訊】說實話，香港上市的內銀股，為數之多，已達至一個供應過剩的現象，光大銀行（6818）之後上市的一批中小或城商銀行，老早就記不起它們的股份代號了。


誠然，有股息因素支撐，內銀股股價表現近期是遠勝預期，而股價的確有時會令市場既有的憂慮暫時一掃而空。可是，芸芸內地銀行股之中，充斥無數真實力、無實力、甚至扮有實力者，收息背後部分可能最後要叫投資者賺息蝕價，為之嘆息。


《華爾街日報》夠細心，鄭州銀行（6196）擬增發AH股再集資，兼且發行債券，市場沒有太在意之際，該報卻以此作例，提醒影子銀行的黑洞根本從來未有填補過。的確，一家去年12月才上市的內地銀行，不是因為某些原因而觸發的潛在資本缺口，也用不着要火速半年內即急不及待要再度集資吧。


從表面上看，鄭州銀行的業績是靚爆鏡：去年全年盈利上升36.3%、利息收入增加30.7%、手續費及佣金收入更急升逾1倍，增加105%。其他重要回報指標方面，股本回報有超過23%、息差更達3厘以上，更重要是一級核心資本充足比率在上市後，由不足9%，增加至到10%水平，不良貸款比率更只有1.1%，遠低於行業平均。


但鄭州銀行更強勁的是，一批理財及投資管理產品，去年底規模竟逾600億元人民幣，按年急升43%，相當於其資產負債表規模的1.6倍。眾所周知，內銀很多表外貸款均是透過理財產品批出、並且列入貸款以外帳目，一定程度上有修飾效用。但打從銀監會5月份的第82號文，要銀行就牽涉表外貸款的理財、信託相關項目，做足撥備及提升風險權重，鄭州銀行的集資，未必會是個別例子。


鄭銀理財產品 等同資產負債表1.6倍

有券商計算過，截至去年底，內地商業銀行涉及的表外貸款相關產品，金額已逾12萬億元人民幣，相當於商業銀行貸款的16%，而且最少有7家銀行，相關資產佔整體資產負債表的比重，已達到1倍及以上。瑞銀早前就估算過，影子銀行貸款涉及的產品，若要提升撥備及增加風險權重計算的話，應付潛在額外資金缺口，而需要集資的規模，將隨時接近1.5萬億元人民幣。


另一例子是唐山銀行，數字上亦是靚爆鏡，但亦貴為表外貸款驚人的表表者之一。數字上，該行撥備政策相當審慎，撥備覆蓋率原來高達4904%、不良貸款比率更是近乎全國最低、資產升幅卻是內銀的數一數二。但比起鄭州銀行更甚的是，唐山銀行的影子銀行貸款活動，是相當於它帳目表內列出的貸款總額比例的1.9倍。


打從2005年起啟動的內銀上市高峰期，五大國有商業銀行為的是股改，最少當初打着既要增資擴本，又想提升營運的旗幟。到近一兩年的一批，很多本質上則是要盡快解決資金壓力燃眉之急，說得白一點，就是一蟹不如一蟹。


著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]