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【明報專訊】經過連月反彈，港股似有回氣的迹象。最近一波全球股市漲潮，很大程度得力於英國脫歐後，市場對環球利率展望預期逆轉，由原來預期美國將如期加息，改為相信今年內很大機會不加息，推動全球債市，以至具穩定派息能力的股票，紛紛創出半年以至歷史新高。然而，不少股份升至現水平，已開始吸引部分投資者趁勢獲利回吐。
究竟目前環球利率能否由現水平進一步向下壓縮，將決定了全球股債兩市的未來表現。隨着環球產能過剩問題持續惡化，愈來愈多央行已開始相信即使減息至零息或以下，亦不足以刺激通脹。基於上述考慮，近年央行愈來愈肆無忌憚地大力放水，以圖力挽狂瀾於既倒。
零息政策無效 環球墮流動性陷阱
然而，即使息率減至零息水平，環球消費力仍未見起色，難免令人懷疑，當今全球經濟，是否已陷入已故宏經濟濟學大師凱恩斯（John Keynes）所提出的流動性陷阱（liquidity trap）之中？
在消費力不足的情况下，只有最具規模效益的企業，能夠提供最具價格競爭力的產品，令這批企業加速壟斷整個市場，不少競爭力不足的中小型企業，其生存空間則愈來愈小。難怪近年本港的上市中小企業，其估值多年以來持續不振。
中資增長放緩 港股累積巨大升幅
踏入8月，市場焦點將集中於即將公布中期業績的上市股份。今年上半年國內水災嚴重，影響多個行業的生計，預期除了住房、汽車、造紙、玻璃、水電、金礦等行業之外，中資企業大部分在上半年錄得不同程度的生意倒退或增長放緩。因此，投資者宜當心，手上持有的股份，其中期業績或將成為投資者沽貨的主要藉口。
然而，由於目前環球利率長期低企，預期港股將繼續維持目前上落市的機會最大，只是最近累積的升幅過巨，港股在缺乏盈利增長動力的前提下，即使那些預期上半年業績展望較佳者，市場仍將因為他們最近累積的升幅較高，而同樣出現借好消息獲利回吐的壓力。
追落後留意大折讓港地產股
在預期沒有重大利好或利淡的因素推動力，大市或將受制於現價1000點上下的波幅區間。假如投資者仍然有意追落後，可留意大折讓的本港上市地產股，如每股帳面值高達56元的嘉里建設（0683），以及預期股息率仍然有5厘以上的合和實業（0054）。
上述兩股向來波幅較小，假如市况回落，其潛在的跌幅亦較其他同業為低。假如大市繼續向上，兩股或有望追落後。
日股市估值低 或逆市升
外圍市況方面，日圓匯率受制於日本央行未有一如市場預期般擴大量寬的規模，日圓應聲急升。然而，日圓升幅很快受阻，或顯示美元兌日圓匯率已於100水平獲得支持。年初至今，日本股市受日圓匯價急升而回落，目前整體股市估值相對落後其他成熟市場，或有機會在美股及港股回落之時，獨善其身，甚至逆市而升。
（作者客戶持有嘉里建設及合和實業）
以立投資董事總經理
Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
究竟目前環球利率能否由現水平進一步向下壓縮，將決定了全球股債兩市的未來表現。隨着環球產能過剩問題持續惡化，愈來愈多央行已開始相信即使減息至零息或以下，亦不足以刺激通脹。基於上述考慮，近年央行愈來愈肆無忌憚地大力放水，以圖力挽狂瀾於既倒。
零息政策無效 環球墮流動性陷阱
然而，即使息率減至零息水平，環球消費力仍未見起色，難免令人懷疑，當今全球經濟，是否已陷入已故宏經濟濟學大師凱恩斯（John Keynes）所提出的流動性陷阱（liquidity trap）之中？
在消費力不足的情况下，只有最具規模效益的企業，能夠提供最具價格競爭力的產品，令這批企業加速壟斷整個市場，不少競爭力不足的中小型企業，其生存空間則愈來愈小。難怪近年本港的上市中小企業，其估值多年以來持續不振。
中資增長放緩 港股累積巨大升幅
踏入8月，市場焦點將集中於即將公布中期業績的上市股份。今年上半年國內水災嚴重，影響多個行業的生計，預期除了住房、汽車、造紙、玻璃、水電、金礦等行業之外，中資企業大部分在上半年錄得不同程度的生意倒退或增長放緩。因此，投資者宜當心，手上持有的股份，其中期業績或將成為投資者沽貨的主要藉口。
然而，由於目前環球利率長期低企，預期港股將繼續維持目前上落市的機會最大，只是最近累積的升幅過巨，港股在缺乏盈利增長動力的前提下，即使那些預期上半年業績展望較佳者，市場仍將因為他們最近累積的升幅較高，而同樣出現借好消息獲利回吐的壓力。
追落後留意大折讓港地產股
在預期沒有重大利好或利淡的因素推動力，大市或將受制於現價1000點上下的波幅區間。假如投資者仍然有意追落後，可留意大折讓的本港上市地產股，如每股帳面值高達56元的嘉里建設（0683），以及預期股息率仍然有5厘以上的合和實業（0054）。
上述兩股向來波幅較小，假如市况回落，其潛在的跌幅亦較其他同業為低。假如大市繼續向上，兩股或有望追落後。
日股市估值低 或逆市升
外圍市況方面，日圓匯率受制於日本央行未有一如市場預期般擴大量寬的規模，日圓應聲急升。然而，日圓升幅很快受阻，或顯示美元兌日圓匯率已於100水平獲得支持。年初至今，日本股市受日圓匯價急升而回落，目前整體股市估值相對落後其他成熟市場，或有機會在美股及港股回落之時，獨善其身，甚至逆市而升。
（作者客戶持有嘉里建設及合和實業）
以立投資董事總經理
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