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【明報專訊】直至昨日，恒指在7月上升近900點，表現是今年以來第二好的月份。從6月24日英國脫歐公投結果公布後的低位計起，指數更累升了2000多點。美國股市更強，道指和標普也先後創了新高，兩指年初至今上升了6％，反觀恒指和國指分別跌1.1％及7％，A股指數最近反彈，但仍累跌14％。
中歐日續放水 市場流動性充足
6月底至7月的反彈造成滿地「眼鏡碎」，筆者也在這行列中。然而，有時看錯並不可怕，錯了就改正，重新部署並重回正軌，重新把握交易節奏。
面對目前的位置，很重要辨認未來是哪一種市况。簡單而言，分三種主要的情况，是牛市重歸的大升市？仍在某個交易區間內？還是在下行的熊市？首先，筆者一直不是大淡友，最主要原因是世界的流動性太多，雖然美國已停止印錢（QE），但大體上沒有把流動性收回，聯儲局資產負債表的總資產仍高企在4.4萬億美元。另外，歐、日央行補上大力放水，兩者的QE規模分別每年近萬億歐元及80萬億日圓，也不要忘記中國人行的印銀紙機並沒有減慢，近年M2的增長每年在13萬億元人民幣，至6月，中國M2已升至149萬億元人幣了。
資金乏信心 大牛市難成形
市場的資金這麼多，也要找出路，解釋了為何多國政府的債券價格上升，息率壓至歷史新低。在這情况下，股票估值又不算昂貴，資金在每次大跌也適度入市，形成對股市的支持。
那流動性這麼多，可否支持大牛市的回來？我認為不足。大升市的形成，很重要是有巨量資金推動，現時市場不缺資金，資金流入需要有對未來經濟前景的樂觀及信心，以及企業盈利的增長，當然企業盈利增長多數是經濟增長的結果，環環相扣。
料PE估值區間9至12倍
集中分析企業盈利增長，恒指及國指在2016年也可能是負增長，這已經考慮市場在過去12個月已下調了今明兩年的盈利預測，調整幅度有20％之多，經過7月的反彈，恒生指數2016的市盈率（PE）回升至12倍，我認為在盈利及經濟增長不佳的情况下，恒指的估值區間會在9至12倍游走，直至大環境有更明確的方向（可以是牛或熊），才能走出這區間，在這種情况下，機會就落在選對股票及板塊，情况和2013和2014年類似，全年指數沒有升幅，個別板塊則大升。
2016年至今，在筆者觀察的500多隻港股之中，有超過100隻上升多於10％，上升超過20％或以上的，也有70隻。看對大市很重要，但選對個別板塊在日前的市况更為重要。
對冲基金經理 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
中歐日續放水 市場流動性充足
6月底至7月的反彈造成滿地「眼鏡碎」，筆者也在這行列中。然而，有時看錯並不可怕，錯了就改正，重新部署並重回正軌，重新把握交易節奏。
面對目前的位置，很重要辨認未來是哪一種市况。簡單而言，分三種主要的情况，是牛市重歸的大升市？仍在某個交易區間內？還是在下行的熊市？首先，筆者一直不是大淡友，最主要原因是世界的流動性太多，雖然美國已停止印錢（QE），但大體上沒有把流動性收回，聯儲局資產負債表的總資產仍高企在4.4萬億美元。另外，歐、日央行補上大力放水，兩者的QE規模分別每年近萬億歐元及80萬億日圓，也不要忘記中國人行的印銀紙機並沒有減慢，近年M2的增長每年在13萬億元人民幣，至6月，中國M2已升至149萬億元人幣了。
資金乏信心 大牛市難成形
市場的資金這麼多，也要找出路，解釋了為何多國政府的債券價格上升，息率壓至歷史新低。在這情况下，股票估值又不算昂貴，資金在每次大跌也適度入市，形成對股市的支持。
那流動性這麼多，可否支持大牛市的回來？我認為不足。大升市的形成，很重要是有巨量資金推動，現時市場不缺資金，資金流入需要有對未來經濟前景的樂觀及信心，以及企業盈利的增長，當然企業盈利增長多數是經濟增長的結果，環環相扣。
料PE估值區間9至12倍
集中分析企業盈利增長，恒指及國指在2016年也可能是負增長，這已經考慮市場在過去12個月已下調了今明兩年的盈利預測，調整幅度有20％之多，經過7月的反彈，恒生指數2016的市盈率（PE）回升至12倍，我認為在盈利及經濟增長不佳的情况下，恒指的估值區間會在9至12倍游走，直至大環境有更明確的方向（可以是牛或熊），才能走出這區間，在這種情况下，機會就落在選對股票及板塊，情况和2013和2014年類似，全年指數沒有升幅，個別板塊則大升。
2016年至今，在筆者觀察的500多隻港股之中，有超過100隻上升多於10％，上升超過20％或以上的，也有70隻。看對大市很重要，但選對個別板塊在日前的市况更為重要。
對冲基金經理 facebook.com/ethanchanth
[陳德豪 對冲博弈]
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