【明報專訊】美國非農數據強勁，標普500指數即市曾創新高，國家主席習近平又在北京主持召開經濟形勢專家座談會，表明要適度擴大總需求堅定不移推進供給側改革，一時間形勢大好，港股夜期大升269點。脫歐後兩星期，市場仍動盪，但大致上全球經濟龍頭美國並無受到多大影響，中國舊經濟在經歷近年的煎熬後，最嚴重的下滑階段已成過去，現在可能是類似2002年低位徘徊的時期。
美國6月新增非農職位28.7萬，創下2015年10月以來新高，預期增長18萬，5月數據由3.8萬修正至1.1萬；6月失業率4.9%，預期為4.8%。美國6月平均每小時工資環比0.1%，同比增長2.6%，雙雙不及預期。美國6月平均每周工時34.4小時，與預期一致。數字對股市是好的，6月份強勁增長，將5月份異常低迷帶來的經濟步向衰退的擔憂掃除，薪酬增幅相對穩定，也沒有通脹壓力。既有增長而低息更長時間，股市反應就是一飛冲天，標普500指數曾高見2131點創新高。
脫歐雨後陽光 標普創新高
另外，就業市場老齡化和低薪化情况持續。6月份新增職位中，90%的新增就業者是55歲及以上人士，在28.7萬新增非農就業崗位中，休閒與酒店業增加5.9萬個最低工資崗位；教育與健康領域增加5.9萬個崗位，大多提供最低工資；零售貿易業增加3萬個最低工資崗位。也就是說，半數以上的新增就業者僅有最低工資收入。這也是失業率雖低企，但工資增速始終未有加劇的原因。
美元強勢歷兩年多時間，對當地製造業的衝擊已充分反映，但6月份製造業仍新增職位1.4萬份，美國經濟基本上抵受得住。
再考慮到油價崩潰亦已超過1年，油氣業亦已進入蕭條，新近英國脫歐也衝擊市場，美股反而能破頂，筆者看來，美國一段短暫的溫和調整已大致完成。只要下半年不再有黑天鵝出現，增長動力很可能會維持甚至加速。
相對之下，美國10年期債息反而一再破底，上周五再跌3點子至1.36厘，兩年期債息也只0.61厘，市場都預計加息機會極低。債市在絕大多數情况都是對的，也就是說美國通脹、經濟增長將會持續高於利率和債息，聯儲局則受制於歐洲和日本的經濟疲弱和負利率而動彈不得，未能扭轉局面。筆者覺得這就是當前股債金銀齊漲的一個原因，就業數據強勁理應不利金價，但上周五卻不怎麼跌，金礦股還大升逾3%。
內地經濟似已渡過急跌期
內地方面，人民銀行貨幣政策委員會委員樊綱上周指出，從2011年開始經濟增速下滑了5年，2016年也許還會略有下滑，但是基本穩定住。事實上，中國的核心問題是幾個產能過剩行業槓桿過高，但鋼鐵、煤炭等的銀行貸款正在減少，違約激增，行業開始進入清理階段。
另外，也有一些利好的，例如6月份中國市場建築挖掘機銷量同比增7.6%，使今年上半年的總體銷量同比增長近4%。這當然與低基數不無關係，但整體來說，市場已非像早幾年的只跌不升，從股價上，一些設備股也見低位反覆掙扎向上。
雖然大都無功而回，但這跟2002港股的情况類似，周期性股份開始從低位回升，但初期只是不斷反覆，股價快速上落，不斷交替地以高雙位數字升跌。感覺上大底已出現，只是股價走勢很飄忽，參與者很容易損手。
[江宗仁 還看今朝]
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