【明報專訊】有電視台節目以真人騷的方式去探討香港家長如何處理孩子成長和教育問題，這個話題常常可以在聚會中引起很多反應，所以可以預料得到媒體會熱烈報道，而且由於節目是以真人騷的方式來拍攝，一兩句參與者的精句 （soundbite）就足以成為媒體以至網上爭相討論的熱話。今次的一句「贏在射精前」跑了出來，它的意思是同年出生的小孩當中，1月份相對11月和12月出生的孩子，往往可以有較高的入學機會，因為多了10多個月的人生經歷，一般更能在入學面試中脫穎而出。因此，有父母相信，有效控制孩子出生的時間有助他們往後的教育，成就了這句精句。看了不少有關想法的一些評論，其中有一個評論頗有趣，它指出學校在選學生的時候，以考生的成熟程度 （maturity）來判斷他們的能力 （ability），會否可能誤判呢？作為父母的你，又應否去投考以此方法來甄選學生的學校呢？
行業成熟程度 作投資判斷因素
話分兩頭，在投資的判斷中，行業發展的成熟程度是一個具影響力的考慮因素，因為它會影響相關行業的企業經營狀况。每一個行業的發展過程就像小孩成長的過程一樣，行業在起步的階段，往往出現的特徵有高增長、低盈利和行業分散，當中企業會採取積極的擴充模式，其後，當行業進一步發展，一般仍可維持高增長，公司出現更健康的盈利，而且，一些經營得善的公司會漸成行業龍頭，形成行業格局，之後，在沒有新的元素加入影響下，行業就會進入成熟期，公司經營的增長速度將會減慢，並回歸至行業長期平均水平。
由此可見，在投資一家上市公司之前，我們必須判斷公司所身處行業的發展情况，就是本欄經常提及的了解產業格局（Industry landscape）。在筆者的投資團隊中，筆者經常跟同仁討論的一個關鍵問題，就是研究行業中的公司會否步入「撞牆期」——意即在行業增長的預點，就算再開分店，公司的收入亦沒有再增長，甚至出現負增長的情况。
慎防企業步入「撞牆期」
以前有不少中國或香港從事消費行業的公司，最初因為行業仍在起步的階段，公司可達到高速增長，投資者因而亦願意付出高溢價估值去買公司的股票，但當「撞牆」的情况出現，公司的盈利收入不但減少，而且，高估值亦因失去了投資者的追捧而受壓，使股價因雙重打擊而下滑，在2014年1月，筆者提及的濠賭股板塊就是其中一個這方面的典型例子。所以，當某些行業板塊屢創新高，大家亦不妨多思考相關行業所處的行業周期，會否出現「撞牆」的風險。在現今的投資環境，如上周所述，風險管理是至關重要。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
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