龐寶林﹕通脹掛鈎債券 待調整吸納

【明報專訊】自英國公投脫歐後，環球股市急挫，而避險資產如債券、黃金、日圓等急升，今次更是在市場毫無預料的情况下通過脫歐，更令市場恐慌。原先債券市場已經不斷有資金流入避險，令多國政府債券收益率跌至歷史新低，德國及日本10年期國債收益率更跌至負水平，即買入債券不但沒有回報，更要繳付費用。脫歐確認後全球資金更蜂擁至債券市場，債券收益率沒有最低，只有更低。


由於高質素的投資級別債券收益率已經非常低，不少資金亦轉戰其他較穩健的債券。其實市場最恐慌的時間就是公投結果公布當日及其後的交易日，因此筆者特意找出市場恐慌時的債券基金表現，由附表可看出原來公投當星期截至6月28日，表現最好的債券竟是通脹掛鈎債券，回報最佳的是安盛環球基金—環球通脹債券AH美元，一周升幅達到2.59%，而其次的包括由PIMCO、施羅德、標準人壽投資所管理的通脹掛鈎債券基金，回報均超過2%，基金分類表現中十大升幅債券基金類別中通脹掛鈎債券已佔有5個席位。這類債券今年來的回報更普遍達到7%以上，以通脹掛鈎債券而言回報是非常可觀的。


事實上，雖然最影響通脹率的油價已由低位的約26美元持續反彈至今靠近50美元，不過環球通脹仍未見起色，低通脹是大多國家面對的問題，現時多國包括歐、日等央行仍然推負利率及寬鬆貨幣政策，目的就是刺激通脹。相信市場資金除了避險之外，最看好的就是環球通脹有望在低位回升。因此投資者值得留意，如通脹掛鈎債券略有調整，可買入小量作避險及增值之用。


新興市場債風險高 非首選

另外，今年環球股市異常動盪，年初先有中國A股急跌、油價暴瀉，後有日本政策失效而日股大跌，市場好不容易略為恢復後，英國又突然脫歐，投資者信心多番受打擊，今年上半年明顯是債市表現比股市表現好得多。附表中亦可見，今年來新興市場債券基金升幅居然達到雙位數字，其中回報最高的安本環球—巴西債券基金I2美元達到29.96%，表現最好的首10隻債券基金中新興市場債券佔報過一半。部分原因是新興市場經歷過數年大跌後否極泰來，巴西、俄羅斯股市債市均有強勁反彈，令新興市場得以反撲。不過，始終在環球金融市場及經濟不佳的環境下，加上油價已大幅反彈，現時投資新興市場債券的風險仍高。雖然避險資金追逐債券，但仍是以投資級別或較穩健的債券為先，新興市場債券未必是首選。


連場爆冷 做好風險管理應對美國大選

當然短期內資金仍會以避險為主，債券將會持續利好，英國脫歐打亂了金融市場及經濟復蘇的節奏，相信今年下半年大多機構投資者及個人投資者的投資組合均會增加債券比重。今年李斯特城爆冷勇奪英超冠軍、英國公投意外通過脫歐、歐洲國家盃冰島爆冷擊敗英格蘭，連連出現爆冷場景，今年的美國總統選舉特朗普會不會有機會爆冷贏得總統寶座很難說，投資者還要拭目以待及做好風險管理。


（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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