陳德豪：歐元形勢比英鎊危

【明報專訊】世事真的難料，正當幾乎所有人也認為英國不會脫歐，上星期五就出個震撼人心的結果，炒留歐者，當然大吃一驚，相信也被殺個措手不及；博脫歐的必然是少數，也在這次大震盪賺了錢；像我們倉位不高的，暫時也不敢輕舉妄動。


首先，筆者不認為Brexit的結果能在短期內被推翻，雖然有300多萬人反映不希望脫歐的意願，但相對4600萬合資格的投票人及1700萬投了脫歐者而言，不算多，英國政府是騎虎難下，沒可能一下子推翻結果，反而不切實際的期望會為市場帶來不確定性，不確定性是市場最不喜歡的。


Brexit當然對英國的經濟影響深遠，經濟學家們均認為英國將步入經濟衰退，因此，英倫銀行可能會減息，英鎊又多了重壓力。我個人不認為英鎊會有很大的下跌風險，英鎊在這兩年間已累跌了24%，兌美元低見1.31水平，比2008及2001年的低位更低，始終英國脫歐，不是世界末日，另外，我也不認為英倫銀行會再減息，筆者認為英鎊1.3水平不容易跌破，反而向上的機會較大。


歐盟解體預期 足以衝擊歐元

筆者對歐元反而不太樂觀。比英國經濟更重要的其實是歐盟。有頗多分析員認為英國經濟體量雖不小，但不會對其他國家的經濟有太大的影響。這些分析可能是對的，但角度卻不正確。如果英國可脫歐，也代表其他歐盟國家也可公投脫歐，如果再有經濟體量大的國家如意大利或法國發動公投，市場可能會擔心歐盟將會解體，在極端的情况，歐元能否繼續存在的憂慮，足以令其大跌。


投資者要搞清楚，筆者不是預期歐盟會解體及歐元會消失，股市價格及波動主要是預期帶動，最終，預期將發生的事情可以不出現，但前期預期已經可以使價格大上大落。再舉一個例子，在2015年，市場曾預期美聯局將會在2015年開始加息後，2016年加息3、4次，這種市場的預期已使美元在2015年大升近10%，也令到股市及商品價格下跌，縱使最後2015年只加息一次，但是價格的波動已經發生及造成了不同的影響。因此，我們要考慮的不只是歐盟會否解體，因為發生的可能性小，大家以為不重要，要考慮的是市場會否有這種預期，對歐盟解體的預期可以來得容易得多，出現時，環球股票及歐元也會受重大的衝擊。


耐心等待18000點買貨

在上星期投票前，香港及各國的股市也有一定的反彈，Brexit是市場沒有預期的，發生後，大跌是正常，由於趨勢已改變，7月、8月的港股不能樂觀，美元反彈，環球股市不會好，油價在強美元及環球經濟的憂慮下調整的壓力大，所以能源股是可沽空的選擇，另外，人民幣再下行的趨勢再現，航空股也會受壓。我們的策略是耐心等待18000點買貨。


對冲基金經理

[陳德豪 對冲博弈]