【明報專訊】過去數星期，環球市場經歷美國議息、MSCI宣布暫不將A股納入新興市場指數，加上本周即將舉行的英國脫歐公投，令投資風險大增，不少資金流入避險資產，多國債券孳息率再創新低。創凱高級投資基金經理李銘凱（Michael Leithead）表示，「可以預見息率將有所上升，但在未來6個月內，仍然不足以對債券的收益構成實質的損害。」他看好投資級別的中國國企美元債，指其風險回報相對可觀。
英國脫歐公投方面，創凱指出，「在5、6年的時段來看，即使英國脫歐，仍將繼續保有自己的優勢，例如彈性的勞動力、創新的經濟體系等。但就短期而言，英國脫歐必定帶來很多的未知因素……在談判期間，不論對歐洲還是英國均會是一個痛苦的過程。」
長債不易受短期事件影響 波幅小
李銘凱表示，美國聯儲局的加息步伐是最主要影響債券市場的因素。過去數月債券市場一直表現突出，他表示，短期債券價格或許有波動，但以6至12個月的中期表現而言，長債價格主要受增長預測左右，「由於增長預期仍然緩慢，我們認為債券將繼續在波動市况中帶來良好的回報。」
他續稱，長債的價格較短債波幅較小，亦較少受到短期事件影響，「我們的投資組合較多部署於長年期債券，這些債券價格較受經濟增長及通脹預期影響。」以美國10年期國債為例，以現有數據分析，他認為息率將維持1.7%至2.2%，「當然計算的模型會隨時間變化，但這段期間預期在這個幅度內上落。我們不認為會上升至3%，2013年那般的息率突然轉變應該不會出現。」
資產負債表健康 可留意卡塔爾國債
他認為，美國加息將會令美元重拾強勢，一些匯率波動較大、資產負債表較弱的國家將受影響。上半年巴西及拉丁美洲其他新興國家受惠美元弱勢，有一輪強勁反彈，「但美元再次強勢的時候，這些國家將會首當其衝。」他又表示，政局形勢相對穩定的土耳其在新興市場升浪中大幅受惠，但如果市况波動令投資者避險情緒增加，土耳其的國債價格亦會受壓。在國債方面，李銘凱所管理的基金最大持倉為卡塔爾2040年到期的國債，佔投資組合3.76%。他表示，「過去數月油價受壓，投資者紛紛沽出相關資產，位於中東的卡塔爾亦身受其害。在這個時間買入，債券的下行空間較小。而從風險回報的角度，卡塔爾因過去10年的油價優勢積累下來，目前財政仍然穩健，資產負債表非常健康，明顯只是基於油價負面因素，遭投資者超賣。」
買中國國企投資級債券 提防美加息
除了特定國家的債券，他認為加息有可能影響國債回報，因此會建議投資者買入投資級別債券，「對我來說，這個時候買入投資級別債券非常合理。因為它的息率回報較國債高，對加息前景有一定的防禦，同時較高息債券風險較低。」他建議在投資界普遍認為中國經濟下行的氛圍下，中國國企投資級別債券目前計價頗為划算，可選擇投資有國際信用評級的美元企業債，內地房地產的高息債亦有一些好選擇。
對於內地將開放銀行間債券市場，李銘凱認為，該市場是全球第三大的本地市場，對外資而言很有發展潛力，但內地的評級機制尚未能夠給他們足夠信心，「以中國內地的評級來看，只有2%非AA或A評級。會有這個情况出現，可能性只有兩個：一是出現違約危機時，政府必定會『拯救』這些企業；又或者是一些當地的公司偽造了這些信用評級。任何一個可能性也不能讓國外投資者安心投資。」除此以外，中國經濟亦正在轉型，預計海外投資者將暫時以投資政府債券開始，逐步熟悉內地債券市場。
內地評級機制欠公信力
英國脫歐公投方面，英鎊匯價及英國銀行債券價格今年備受壓力。他認為如果公布留歐，所有英國相關的資產將會有頗可觀的升幅。如果英國宣布脫歐，歐盟在反建制的全球風氣下，為了避免再有其他國家選擇脫歐，在談判上將不會輕易妥協，為的是讓其他國家知道，這會是個痛苦的過程，「……短期而言，這對歐盟和英國也將非常負面。」
明報記者
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