東亞聯豐曾倩雯：區內處減息周期 亞債樂觀

【明報專訊】美國聯儲局主席耶倫未有抹煞美國7月會加息的可能，美國加息是否一定對債券造成負面影響？東亞聯豐投資定息投資部主管曾倩雯認為加息對美國政府債券價格確實會造成壓力，而其他地區未必會跟隨美國加息，例如亞洲部分地區正處減息周期，債券前景仍然樂觀。


明報記者 龍彩霞

她看好中國高收益債券，並稱「中國高收益債券的評級，主要集中於高收益類別中評級最高的BB/B級，此類債券的發行機構財務狀况一般較為良好。以表現計，中國高收益債券過去5年累升55%，大幅跑贏美國及環球高收益債券。我們首先剖析現時的貨幣政策、匯率及信貸息差等，制定由上而下的投資策略；再透過專屬的信貸研究，為每隻潛在債券訂下內部的信貸評級；最後配上有效的風險管理，找出估值被低估但質素高的中國高收益債券。」


看好亞洲固定收益優質信貸

美國經濟增長正略為加速，但亞洲增長步伐仍較已發展市場（包括美國）甚至新興國家快2至2.5倍。亞洲整體經濟增長減慢，但這個情况顯然只適用於依賴出口的國家或地區，特別是涉及中國的出口。上述經濟體位於北亞地區，包括台灣、韓國、香港和新加坡。中國經濟確實放緩，但印尼、菲律賓、印度和馬來西亞的增長率約為5%或以上。出口方面，上述國家以內需主導，並非依賴中國這個北面大國。從這個層面來說，她繼續看好亞洲。


「按我們目前所面對的市况來說，有關中國、英國脫歐、商品市場波動及聯儲局政策的風險指標大致相若。我們現時最看好的策略是全面靈活的亞洲固定收益策略，其可提供三項回報來源：利率、貨幣和信貸。就未來12個月而言，主要回報動力傾向信貸方面——能於亞洲的優質公司物色具防守力的信貸回報機會。」她偏重亞洲固定收益範疇的優質信貸，即是選擇波幅較低的債券。


曾倩雯認為，亞洲國家仍然有空間再度加大寬鬆貨幣政策及實施更多刺激措施。雖然內地一線城市實施樓市調控措施，但樓價仍持續上升。雖然地方政府於3月下旬，收緊第二套房的首期比例及提高非戶籍居民的購房限制，房價仍上升，但深圳及上海的交投量於4月向下。


內地樓市穩健 減息降準利房企債

她認為，內地整體樓市仍然穩健，當局的樓市調控措施，是要穩定一線城市樓價，防止樓價升勢過急及出現泡沫，達至控制需求的目的，這正好反映於深圳及上海的交投下跌之上；並認為措施亦會帶動到一線城市周邊地區的房屋需求。「由2014年下半年開始，中國政府連番出招減息降準振興經濟，藉此降低企業借貸成本及鼓勵金融機構放貸，務求改善企業財務狀况。我們相信此等舉措，對中國企業債券尤其是房地產會帶來支持。」她管理基金組合中約60%的資產，將會投資於BB級別的債券，比重高於指數的約40%；當中主要的投資持倉以行業內具領導地位，營運狀况較為穩健的大型企業為主。


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