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【明報專訊】中國股市市帳率較歐美為低，但上證及深證指數卻反彈不多，其中上證還在3000點之下，由去年底3600點輾轉回落，今年以來在2800點至3200點上落，今年投資中資股是否仍然是選股不選市？宏利亞洲區股票投資部首席投資總監陳致洲表示，暫未見到中國經濟硬着陸，現正等待入市時間點，具體入市時間還要看內地PPI數據、私人投資活動及企業盈利表現，亦須觀察市場是否相信內地經濟轉趨穩定。他稱要到7月份中港股市才會更為明朗，因屆時英國已就是否脫歐舉行公投，而且內地PPI數據會有顯著改善，倘屆時中央再發出政策變化不大的信息，市場信心可回穩。
明報記者 龍彩霞
以往中國股票指數受內銀股推動，但近年不少基金經理對內銀股偏向看淡。陳致洲表示，投資者在2008年後對銀行股前景普遍看淡，不單是內銀，很多國際銀行也遇到同樣情况。他指出內銀估值距離最低潮已回升不少，以往市帳率曾經低見0.6倍，主要是擔心中國硬着陸，現時已回升至0.7至0.8倍，但未到正常時期的1倍或以上，是因為市場擔心內地呆壞帳會增加，故其盈利前景仍黯淡，而且過往銀行盈利能力很高，前總理溫家寶稱為「獲得利潤太容易」，近年政策剛好相反，其盈利能力較以往下降不少。人民幣國際化及金融改革，銀行經營環境受到一定衝擊。
認為普遍盈利「過度負面」
陳致洲表示，中國股票下半年動力在乎經濟數據好轉，其中工業生產者出廠價格指數（PPI）現時仍為負數，反映內地企業經營困難，惟他料油價及資源價格回升，令PPI數據於年底重返正數。若數據有改善，可消除市場對中國硬着陸擔心。當PPI上升、通脹升溫之下，即使人行按兵不動，已可間接令實質利率下跌。他又相信，市場目前的盈利預測過度負面，但實際上中港企業盈利會較預期為佳。
新經濟環節對企業盈利開始有貢獻，例如有互聯網+及消費行業等，但視乎個別公司是否轉型成功。陳致洲舉例近期茅台可以加價，但不代表五糧液可以加，有些紙巾有能力上調價格但有些企業調價力仍低，飲品市場亦然。由於不少內地企業也是製造蘋果手機配件及新產品，若質素改善，價格也有上調趨勢。另外，如旅行社、運動公司及美容公司個別都可以加價。
科技產品研發需時 投資要看長線
他指環球經濟也低增長，投資者現時已不可奢求雙位數字回報，有時候回報與寄望有落差，故少少消息便影響其投資決定，特別是內地股市由散戶主導。他不同意科技日新月異，持有科技股就要偏向短線，相反，現時持股更要長線，因為科技產品投資期很長，並且內地市場夠大，內地同胞有信心用國貨，企業放多些資源在研發（Research and Design）上。內地亦有很多企業向外收購，但需要付上一定溢價。內地企業生產廉價貨，但若可以改善質素，便可以增加競爭力，所以持有該類行業的股份需要看長線。
選跨國龍頭企業 不依賴信貸市場融資
陳致洲表示，他的投資組合會選擇跨國龍頭企業，因其品牌在全球具一定市場份額及持續增長，亦不太依賴信貸市場進行融資。現時基金經理要知多些問多些，不要只跟Benchmark（指標）行事，因為指數成分股很多時未必能跟隨經濟轉變，故選股不要受指標所限。
[封面故事]
明報記者 龍彩霞
以往中國股票指數受內銀股推動，但近年不少基金經理對內銀股偏向看淡。陳致洲表示，投資者在2008年後對銀行股前景普遍看淡，不單是內銀，很多國際銀行也遇到同樣情况。他指出內銀估值距離最低潮已回升不少，以往市帳率曾經低見0.6倍，主要是擔心中國硬着陸，現時已回升至0.7至0.8倍，但未到正常時期的1倍或以上，是因為市場擔心內地呆壞帳會增加，故其盈利前景仍黯淡，而且過往銀行盈利能力很高，前總理溫家寶稱為「獲得利潤太容易」，近年政策剛好相反，其盈利能力較以往下降不少。人民幣國際化及金融改革，銀行經營環境受到一定衝擊。
認為普遍盈利「過度負面」
陳致洲表示，中國股票下半年動力在乎經濟數據好轉，其中工業生產者出廠價格指數（PPI）現時仍為負數，反映內地企業經營困難，惟他料油價及資源價格回升，令PPI數據於年底重返正數。若數據有改善，可消除市場對中國硬着陸擔心。當PPI上升、通脹升溫之下，即使人行按兵不動，已可間接令實質利率下跌。他又相信，市場目前的盈利預測過度負面，但實際上中港企業盈利會較預期為佳。
新經濟環節對企業盈利開始有貢獻，例如有互聯網+及消費行業等，但視乎個別公司是否轉型成功。陳致洲舉例近期茅台可以加價，但不代表五糧液可以加，有些紙巾有能力上調價格但有些企業調價力仍低，飲品市場亦然。由於不少內地企業也是製造蘋果手機配件及新產品，若質素改善，價格也有上調趨勢。另外，如旅行社、運動公司及美容公司個別都可以加價。
科技產品研發需時 投資要看長線
他指環球經濟也低增長，投資者現時已不可奢求雙位數字回報，有時候回報與寄望有落差，故少少消息便影響其投資決定，特別是內地股市由散戶主導。他不同意科技日新月異，持有科技股就要偏向短線，相反，現時持股更要長線，因為科技產品投資期很長，並且內地市場夠大，內地同胞有信心用國貨，企業放多些資源在研發（Research and Design）上。內地亦有很多企業向外收購，但需要付上一定溢價。內地企業生產廉價貨，但若可以改善質素，便可以增加競爭力，所以持有該類行業的股份需要看長線。
選跨國龍頭企業 不依賴信貸市場融資
陳致洲表示，他的投資組合會選擇跨國龍頭企業，因其品牌在全球具一定市場份額及持續增長，亦不太依賴信貸市場進行融資。現時基金經理要知多些問多些，不要只跟Benchmark（指標）行事，因為指數成分股很多時未必能跟隨經濟轉變，故選股不要受指標所限。
[封面故事]
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