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【明報專訊】港股連升3周，上漲370點或1.8％，收報20947點。3周累計升1227點或6.2％，幾乎收復5月初段所有失地。國指本周則累升214點或2.5％，收報8809點。本倉同時持有港股和美股，對兩地的表現感覺較直接，上周中資股明顯跑贏美股，似乎正在追落後，一個比較少人提及的現象，是中國銀行間國債收益率曲線，中長期部分明顯上移，短息則維持低位，亦即曲線有陡峭化的迹象。
上周美股基本上原地踏步，中港股市則升幅較大，當中國企表現尤其強勁，券商股大舉跑出，中信証券（6030）、海通（6837）及華泰（6886）升幅介乎6.6%至7.2%，龍源電力（0916）受到發改委新政刺激而飈升16.3%。此外，重磅的內銀股亦明顯轉強，建行（0939）曾錄得11支陽燭，全周升3%。
最簡單的解釋，就是美股基本因素最佳，率先消化了加息預期後亦搶先跑出，包括中國新興市場在美股回升後亦有了基礎追落後。論基本因素，5月份中國經濟動力繼續放緩，5月第3周，工業品成份指數報73.9，環比下跌1%，已連跌3周，而5月日均耗煤量同比降10.3%，較4月份擴大，港口庫存亦大增逾10%。此外，水泥價格升幅放緩，鋼鐵供應增加亦令價格持續受壓。這也反映在資源商品股價上。
但就在首季強刺激效果漸弱，10年期國債息率反而突破3厘，收益曲線陡峭化。究竟這是中國經濟開始企穩的極早期先兆？還是中央近月積極加強金融市場監管，成功壓制銀行委外業務，導致債市去槓桿所致？後者當然是最直接的原因，但亦不能排除中國經濟在低位已找到更平衡的狀態。事實上，由去年下半年起，內地工業品庫存就偏低，故首季6.6萬億元人民幣社會融資一注入，補庫存立即啟動，商品市場就即時飈升。
供需逐漸平衡 最後一次減息或已出現
現在雖崩潰回到起點，但去年庫存偏低已反映了供需漸到平衡點，現時去產能又持續，即時經濟動力漸減，但下半年情况也不至於太差，最後一次減息很可能已出現。
當然，股市並不怎麼確定，炒也只炒券商股，買快將除息的內銀股，對債息上升理應反應較大的內險股卻依然落後。撇開中資金融股，一些實體行業如汽車、電力等板塊，筆者認為已很廉宜，例如上周第5大升幅的國企股東風（0489），現在預測市盈率只有5倍。若說內地汽車行業已步入後成熟時代，將出現大規模破產而只剩下幾家車企的階段，5倍也不廉宜。但今年1月至4月乘用車仍有6.7%增長，情况也不算太差。只是實體行業多貼近低位，偶有反彈便無以為繼，動力也不強，或許暫時仍以L形走勢為主。
長和股價難升 減持一半
上周騰訊控股（0700）衝高後回落，但仍守170元；長和（0001）重返90元之上，但沒有了電訊併購概念，市場又擔心超人終有一天離開集團，股價有抗跌力而難以上升。美國就業數據遠遜預期，金價又反彈，筆者相信無論美元還是黃金都是在區間的波動機會較大。本周會減持一半長和，買入5000股東風和5000股光大國際（0257）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
上周美股基本上原地踏步，中港股市則升幅較大，當中國企表現尤其強勁，券商股大舉跑出，中信証券（6030）、海通（6837）及華泰（6886）升幅介乎6.6%至7.2%，龍源電力（0916）受到發改委新政刺激而飈升16.3%。此外，重磅的內銀股亦明顯轉強，建行（0939）曾錄得11支陽燭，全周升3%。
最簡單的解釋，就是美股基本因素最佳，率先消化了加息預期後亦搶先跑出，包括中國新興市場在美股回升後亦有了基礎追落後。論基本因素，5月份中國經濟動力繼續放緩，5月第3周，工業品成份指數報73.9，環比下跌1%，已連跌3周，而5月日均耗煤量同比降10.3%，較4月份擴大，港口庫存亦大增逾10%。此外，水泥價格升幅放緩，鋼鐵供應增加亦令價格持續受壓。這也反映在資源商品股價上。
但就在首季強刺激效果漸弱，10年期國債息率反而突破3厘，收益曲線陡峭化。究竟這是中國經濟開始企穩的極早期先兆？還是中央近月積極加強金融市場監管，成功壓制銀行委外業務，導致債市去槓桿所致？後者當然是最直接的原因，但亦不能排除中國經濟在低位已找到更平衡的狀態。事實上，由去年下半年起，內地工業品庫存就偏低，故首季6.6萬億元人民幣社會融資一注入，補庫存立即啟動，商品市場就即時飈升。
供需逐漸平衡 最後一次減息或已出現
現在雖崩潰回到起點，但去年庫存偏低已反映了供需漸到平衡點，現時去產能又持續，即時經濟動力漸減，但下半年情况也不至於太差，最後一次減息很可能已出現。
當然，股市並不怎麼確定，炒也只炒券商股，買快將除息的內銀股，對債息上升理應反應較大的內險股卻依然落後。撇開中資金融股，一些實體行業如汽車、電力等板塊，筆者認為已很廉宜，例如上周第5大升幅的國企股東風（0489），現在預測市盈率只有5倍。若說內地汽車行業已步入後成熟時代，將出現大規模破產而只剩下幾家車企的階段，5倍也不廉宜。但今年1月至4月乘用車仍有6.7%增長，情况也不算太差。只是實體行業多貼近低位，偶有反彈便無以為繼，動力也不強，或許暫時仍以L形走勢為主。
長和股價難升 減持一半
上周騰訊控股（0700）衝高後回落，但仍守170元；長和（0001）重返90元之上，但沒有了電訊併購概念，市場又擔心超人終有一天離開集團，股價有抗跌力而難以上升。美國就業數據遠遜預期，金價又反彈，筆者相信無論美元還是黃金都是在區間的波動機會較大。本周會減持一半長和，買入5000股東風和5000股光大國際（0257）。
明報記者
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