【明報專訊】在全球化時代，各地市場的相關性日增，美國聯儲局每逢放風加息，或多或少都引起新興市場恐慌，導致貨幣貶值、資金流出。全球經濟放緩，打擊依賴出口的經濟體。然而，印度與多數新興國家不同，它擁有12.7億人口的內需經濟，處人口紅利起步期，是油價低迷的受益者，今年3月以來印度股市回暖。東方匯理資產管理香港投資主管、印度基金經理Sidharth Mahapatra指出，「印度股市是一個高成長故事，在這裏可以輕易找到業績增長達14%的公司，有些周期股甚至可以達到18%至20%的增長」。
Mahapatra指出，印度受美國加息的影響比任何其他國家都小，「印度GDP的75%至80%來自內需，因此受外部環境影響相對較小，惟整個國家對油價依賴性較強。一旦油價升至100美元或以上水平，市場情緒可能會因為通脹上升而受到打擊……近年來的低油價亦正是印度股市的積極因素之一」。
企業今明年料保持雙位增長
如果從價值型和成長型投資方法來看印度股市，印度絕對是一個遍佈成長型股票的市場，而價值股則有其「價值陷阱」。國際貨幣基金組織（IMF）預期2016年印度GDP增長將由去年7.3%增至7.5%，最新公布首季GDP增7.9%，成為全球唯一增長超過7%的市場，而中國GDP則將由去年6.9%降至今年預期的6.3%；不僅如此， Mahapatra指出，印度之所以對海外投資者如此具有吸引力，是因為印度企業大多能夠順利將營收增長轉化為利潤及現金流，令投資者願意為這些實在的增長付更多溢價。印度企業今年預期業績增長13%至14%，明年則預期增長15%至17%，顯著超過去年僅4%至5%的增長。
不過，相對於投資「增長」，在印度，所謂對「價值」的投資則可能是一個陷阱。Mahapatra指，仍有很多人並沒有在尋找增長，「很多價值投資者其實只是在投資『價值陷阱』，股票市帳率低於1必有其原因，在印度市場，不應該為價值而投資『價值』，而應尋找符合增長故事的企業」。
憑藉Mahapatra在印度市場20多年的投資經驗，他認為判斷經濟增長是加速還是減速，是進行由下至上選股之前的重要一步。「GDP加速增長時，投資者更趨向於國內周期股，包括金融、汽車非必需消費品以及基建行業，這正是印度經濟的現時階段。GDP減速增長時，則需遠離國內周期股，轉而投資與國際市場呈正相關的企業。
即使是印度最為聞名的資訊科技行業亦無法匹敵包括金融、汽車、非必需消費品及基建等周期股。 「雖然IT企業仍具吸引力，但其增長勢頭不如其他行業強勁，IT業增長15%至16%時，周期股卻能錄得高達20%至25%增長」。
IT業不敵周期股
瑞信董事總經理陶冬曾表示，當中國正在尋求由製造業向服務業轉型的同時，印度正在進行相反的動作，其服務業本身已非常壯大，而在發展基礎建設方面仍有較大空間。世界銀行預期2020年，印度對基建的需求將達1.73萬億美元。Mahapatra指，過去幾年基建行業較為低迷，而現時正在逐漸回暖，本季度部分企業業績強勁，因此行業確實存在一些投資機會。
金融行業中，Mahapatra尤其看好私營銀行及非銀行金融機構，而低配國有銀行股。「因國有銀行股盈利能力較另兩類金融機構弱，而私營銀行運營更加高效，獲利能力強，銀行管理層對壞帳的管理能力具有優勢」。《華爾街日報》引述去年6月印度儲備銀行發表的報告顯示，印度私營銀行與國有銀行發展截然相反，且差距正在擴大，現時資產總量佔三分之一的私營銀行，存款及信貸增長正在加速，而國有銀行業績正在為巨量壞帳拖累，報告內顯示，國有銀行與私營銀行不良資產比例分別為13.5%及4.6%。
壞帳拖累國有銀行 宜揀私營銀行
印度中央政府對各州賦予廣泛權力，很多指標需在地區水平進行研究，Mahapatra建議關注這些地區的就業率、能源消耗、水泥生產量、汽車消費量及公路建設數據等，這些指標的比較，加強了相互競爭，實際上有利於當地經濟發展。此外，印度經歷過去兩年乾旱之後，氣象機構Skymet預測，今年降雨量將高於平均，料利好經濟。
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
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