萬達「集資式」私有化 港首例 花旗：股權集中 機構投資者阻力不小

【明報專訊】萬達商業地產（3699）私有化方案正式出爐，萬達集團向多個財團進行「集資式」私有化，要約價加碼至每股H股52.8元，較上市時招股價的48元高10%，總代價為344.55億元。出乎市場預料，公司自斷退路，強調不會提高要約價，花旗表示價格無驚喜，私有化計劃或面臨失敗。萬達商業股價昨日復牌倒跌1.5%，收報49.25元。


明報記者 武君

萬達商業公告顯示，共有7個財團參與私有化，其中大多為中鐵（0390）、平保（2318）、保利集團、國泰君安（1788）、工行等國家隊，已支付至少20%投資額，另有招商銀行和中金分別提供90億和37.8億元融資貸款。


私有化仍需要取得股東會和中港監管機構批准。公司已向中證監提出A股上市申請， 萬達集團與財團投資者協定，倘公司無法於退市日期之後兩周年前一個月的月底或之前在中國上市，集團將向財團投資者購買H股，回報按8厘或10厘年利率計算。


向投資財團提供逾8厘回報保證

以私有化進程計算，預計8月初將進行股東特別大會表決。公司又稱，注意到回歸A股上市的政策或變化，但考慮到如果現在終止投資協議，將可能在商業上產生負面影響，已決定繼續推進退市。


分析﹕作價對基礎投資者不吸引

萬達私有化作價52.8元，較公司公布私有化前一日（3月29日）的收市價溢價約44.5%，較停牌前最後交易日（4月22日）收市價溢價3%。興業僑豐房地產業分析師何志忠認為，一般小股東因擔心私有化失敗影響股價，應會接納要約，但對基礎投資者而言價格並不吸引。


花旗報表報告表示，加上股息1.25元，萬達實際要約價格為54.05元，較公司2016年預測重估淨資產折讓高達41%，僅較2016年預測帳面值51.88元溢價1.8%。該行若要私有化方案通過，需要不多於10%的股東反對，惟基礎投資者持有萬達超過一半的H股，以此推算，只要小量股東持反對意見，即可否決，意味萬達私有化阻力不小。


憂失敗股價挫 散戶料多支持

不過另有投行人士表示，股市慘淡，萬達股價低迷，甚至有投資者在公司提出初步收購價48元時就有意接受，且要約價較市場目標價折讓僅5%，若未來市場繼續走低，私有化的成功率很大。萬達2014年底上市後曾一度高見77.2元，惟在股災後跌去60%，今年初提出私有化建議，刺激股價重上50元。