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【明報專訊】上周港股的發展大致符合本欄周初的預期。由於人心仍然不穩，加上多隻剛公布最新季度業績的股份，除了騰訊控股（0700）之外，業績幾乎全線低於市場預期。因此，推動今次港股上升的動力，似乎是來自指數的淡倉回補，以及市場對美國利率前景的看法改變，推升了依靠息差過活的環球金融股的估值。
上周恒指及國指分別上升3.65%及3.51%。指數成分股多有好表現，恒指升降指數為41:9，國指則是34:5。然而，覆蓋主板市值95%及成分股數量達505隻的恒生綜合指數，上周升幅只有3.13%，升跌比率只得313:154，反映大市主要升幅來自市值最大的頭50隻恒指成分股，亦暗合本欄認為今次港股上升，主要由指數沽空盤平倉推動的假設。
競爭激烈 食品股「滯脹」
在上周之前，港股累積了大量的淡倉，當中最受外資看淡的中資金融股，更加成為外資沽空的主要對象。然而，個別股份沽空嚴重，並不保證股價會於短期之內錄得顯著升幅。
在十大累積淡倉之中，中資金融股平保（2318）、中壽（2628）、招行（3968）及民行（1988）穩佔其中4席，當中更以平保297億港元的累積沽空金額穩佔第一位，佔H股流通市值12%。這批最受歡迎的沽空對象，上周的升幅並不顯著。當中平保更只錄得0.75%的升幅，累積沽空額佔流通市值達16%的食品股中國旺旺（0151），全周更逆市微跌0.2%。沽空者普遍不看好中資金融及食品股份，主要是因為前者向來只是國家的政策工具，其營商手法未必以照顧股東利益為首要考慮，而後者則可能成為商品價格見底回升，食品零售市場卻因競爭異常激烈無法加價，造成行業進入對盈利極為不利的滯脹（Stagflation）市場。
資金追騰訊 企鵝大過象
騰訊的累積沽空金額雖多，但其實只佔其流通市值不足2%，其股價於上周五創出歷史新高，主要是受多重利好因素推動，除了前周公布的首季業績超出市場預期之外，騰訊與日本手機遊戲開發商GungHo合作，推出大陸版智龍謎城（PAD）遊戲首日已錄得70萬登錄人次，預期將帶動集團未來手遊收入增長。
騰訊首季收入按年升43%，盈利增長幅度雖然稍為遜色，但仍然高達33%。市場共識預測今年每股盈利4.27元人民幣，按年升38%。經過上周急升之後，騰訊目前約34倍的預測市盈率，大致與其增長速度匹配，估值並不廉宜，但仍然不是高不可攀。
目前，騰訊的市值已遠超匯控（0005），成為恒指最大成分股，其股價持續創新高，將吸引更多跟蹤主要指數表現的資金追捧，不排除短期內股價將進一步上升。
即使「滬港通」短期成效不彰，不知不覺「港股通」額度餘額已於上周首度減至1000億元人民幣以下，「港股通」或有需要於稍後擴容。內地資金於過去一年默默增持港股，抵消了外資流出的壓力。
上周末，市傳「深港通」或將於短期內開通。雖然「滬港通」實施後兩地股市只是熱鬧了一陣，被人為推高的股份，最終只能引發對估值敏感的投資者沽貨離場。由於現時投資者對「深港通」無甚期望，到其真正落實，或帶來一些意外驚喜。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
上周恒指及國指分別上升3.65%及3.51%。指數成分股多有好表現，恒指升降指數為41:9，國指則是34:5。然而，覆蓋主板市值95%及成分股數量達505隻的恒生綜合指數，上周升幅只有3.13%，升跌比率只得313:154，反映大市主要升幅來自市值最大的頭50隻恒指成分股，亦暗合本欄認為今次港股上升，主要由指數沽空盤平倉推動的假設。
競爭激烈 食品股「滯脹」
在上周之前，港股累積了大量的淡倉，當中最受外資看淡的中資金融股，更加成為外資沽空的主要對象。然而，個別股份沽空嚴重，並不保證股價會於短期之內錄得顯著升幅。
在十大累積淡倉之中，中資金融股平保（2318）、中壽（2628）、招行（3968）及民行（1988）穩佔其中4席，當中更以平保297億港元的累積沽空金額穩佔第一位，佔H股流通市值12%。這批最受歡迎的沽空對象，上周的升幅並不顯著。當中平保更只錄得0.75%的升幅，累積沽空額佔流通市值達16%的食品股中國旺旺（0151），全周更逆市微跌0.2%。沽空者普遍不看好中資金融及食品股份，主要是因為前者向來只是國家的政策工具，其營商手法未必以照顧股東利益為首要考慮，而後者則可能成為商品價格見底回升，食品零售市場卻因競爭異常激烈無法加價，造成行業進入對盈利極為不利的滯脹（Stagflation）市場。
資金追騰訊 企鵝大過象
騰訊的累積沽空金額雖多，但其實只佔其流通市值不足2%，其股價於上周五創出歷史新高，主要是受多重利好因素推動，除了前周公布的首季業績超出市場預期之外，騰訊與日本手機遊戲開發商GungHo合作，推出大陸版智龍謎城（PAD）遊戲首日已錄得70萬登錄人次，預期將帶動集團未來手遊收入增長。
騰訊首季收入按年升43%，盈利增長幅度雖然稍為遜色，但仍然高達33%。市場共識預測今年每股盈利4.27元人民幣，按年升38%。經過上周急升之後，騰訊目前約34倍的預測市盈率，大致與其增長速度匹配，估值並不廉宜，但仍然不是高不可攀。
目前，騰訊的市值已遠超匯控（0005），成為恒指最大成分股，其股價持續創新高，將吸引更多跟蹤主要指數表現的資金追捧，不排除短期內股價將進一步上升。
即使「滬港通」短期成效不彰，不知不覺「港股通」額度餘額已於上周首度減至1000億元人民幣以下，「港股通」或有需要於稍後擴容。內地資金於過去一年默默增持港股，抵消了外資流出的壓力。
上周末，市傳「深港通」或將於短期內開通。雖然「滬港通」實施後兩地股市只是熱鬧了一陣，被人為推高的股份，最終只能引發對估值敏感的投資者沽貨離場。由於現時投資者對「深港通」無甚期望，到其真正落實，或帶來一些意外驚喜。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
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