新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】聯儲局4月會議紀錄引發加息預期，環球股市受壓，紐約聯儲局主席杜德利周四明言，未來3次會議加息的機會相當高，股市反而在上周彈升，似乎利淡兌現。港股上升比例約56%，並非特別高，成交又日益減少，投資者入市意欲不強。若考慮到早前沽空比率一直維持在15%至18%的超高水平，市場累積淡倉其實相當多，現在反彈成交卻更少，是淡友信心高漲拒絕離場？還是買盤進一步縮減？
回顧近月的局勢，轉捩點是2月尾召開的上海二十國集團會議，此後各國便再無貨幣政策加碼寬鬆，並由美國指控中德日3國操控匯率作為警告，表明不會對匯率戰坐視不理，亦即競爭貶值已損及美國利益。歐日不能放水，美元階段性貶值，新興市場迎來短暫好時光，但作為仲裁人的美國，也不能全面厚此薄彼，事實上，美元過強或過弱皆不利美國，前者影響經濟和企業盈利，後者令通脹壓力加大、中長期政策空間更小。對美國最有利的選擇，是美元維持區間波動（現在看似乎是92至100水平），勒令各國進行改革，因此便要適時拉高加息預期。
當然，杜德利的言論等同押上聯儲局的信譽，若3次會議內不加息，要麼市場再不相信聯儲局的言論，前瞻指引以後可以作廢，要麼經濟惡化程度遠超當局和市場預期，但這也證明當局對經濟預測的無能。以目前情况來看，頁岩油一年半載難翻身，油價易升難跌，失業率持續低企下加薪動力亦不斷升溫，或許經濟未必太強，但短期的通脹壓力還是較明顯，當局出手風險不大，亦合理。
沒貨幣刺激 股市動彈不得
二次加息已是事實，但利淡兌現也好、怕三度加息也好，重點是股市依舊動彈不得。加息不是世界末日，預期修正了、資產價格反映了，一切便重新開始。但重點其實是沒有貨幣刺激，資金就不會流向股市，年初至今全球股市皆走資便是佐證。論技術走勢，月線圖RSI已在40水平附近橫行長達9個月，時間已跟2008、2009年相若，但當年這一刻股市動力已相當澎湃。因此，能跟今次比較的就是2001至2003年的慢熊。
當年先是亞洲金融風暴、後有科網泡沫拉起資產價格，及至「911」恐襲後一切打回原形，進入後危機時代，港股在低位整整18個月才開始回升，動力來自中國加入世貿後的紅利釋放。近期中央所有政策都是改革，最新更是硬骨頭的央企改革，決心似乎很大，但新領導層的特點是眼高手低，說得漂亮卻無下文，大家都不信。最明顯是自貿區搞了這麼多個，除了地價炒起了，未聞有何作用。
權威人士獨攬大權 權貴紛走資
當然，也可說過去3年仍有很多政治阻力，現在權威人士已肅清異己獨攬大權，要怎樣便怎樣，終可大刀闊斧改革。但一言堂下沒有遊戲規則，所有都是由一男子決定，全無可預測性，今天是朋友，明天便可成為敵人，權貴和資本家都紛紛逃走、地方官亦不作為。
內地資金都想出逃，外資自然沒理由做勇士。事實上，如果在2001、2002甚至2003年上半年買中資股亦只有絕望，跟當前市况並無分別，到SARS後起飛時才上車，並不會太遲。中國能否中興，相信12至18個月便會有答案，若到明年改革依然難有成績，基本上就確定步中等收入陷阱，除了十多個強城市外，其他地方都不會有希望了。
[江宗仁 還看今朝]
回顧近月的局勢，轉捩點是2月尾召開的上海二十國集團會議，此後各國便再無貨幣政策加碼寬鬆，並由美國指控中德日3國操控匯率作為警告，表明不會對匯率戰坐視不理，亦即競爭貶值已損及美國利益。歐日不能放水，美元階段性貶值，新興市場迎來短暫好時光，但作為仲裁人的美國，也不能全面厚此薄彼，事實上，美元過強或過弱皆不利美國，前者影響經濟和企業盈利，後者令通脹壓力加大、中長期政策空間更小。對美國最有利的選擇，是美元維持區間波動（現在看似乎是92至100水平），勒令各國進行改革，因此便要適時拉高加息預期。
當然，杜德利的言論等同押上聯儲局的信譽，若3次會議內不加息，要麼市場再不相信聯儲局的言論，前瞻指引以後可以作廢，要麼經濟惡化程度遠超當局和市場預期，但這也證明當局對經濟預測的無能。以目前情况來看，頁岩油一年半載難翻身，油價易升難跌，失業率持續低企下加薪動力亦不斷升溫，或許經濟未必太強，但短期的通脹壓力還是較明顯，當局出手風險不大，亦合理。
沒貨幣刺激 股市動彈不得
二次加息已是事實，但利淡兌現也好、怕三度加息也好，重點是股市依舊動彈不得。加息不是世界末日，預期修正了、資產價格反映了，一切便重新開始。但重點其實是沒有貨幣刺激，資金就不會流向股市，年初至今全球股市皆走資便是佐證。論技術走勢，月線圖RSI已在40水平附近橫行長達9個月，時間已跟2008、2009年相若，但當年這一刻股市動力已相當澎湃。因此，能跟今次比較的就是2001至2003年的慢熊。
當年先是亞洲金融風暴、後有科網泡沫拉起資產價格，及至「911」恐襲後一切打回原形，進入後危機時代，港股在低位整整18個月才開始回升，動力來自中國加入世貿後的紅利釋放。近期中央所有政策都是改革，最新更是硬骨頭的央企改革，決心似乎很大，但新領導層的特點是眼高手低，說得漂亮卻無下文，大家都不信。最明顯是自貿區搞了這麼多個，除了地價炒起了，未聞有何作用。
權威人士獨攬大權 權貴紛走資
當然，也可說過去3年仍有很多政治阻力，現在權威人士已肅清異己獨攬大權，要怎樣便怎樣，終可大刀闊斧改革。但一言堂下沒有遊戲規則，所有都是由一男子決定，全無可預測性，今天是朋友，明天便可成為敵人，權貴和資本家都紛紛逃走、地方官亦不作為。
內地資金都想出逃，外資自然沒理由做勇士。事實上，如果在2001、2002甚至2003年上半年買中資股亦只有絕望，跟當前市况並無分別，到SARS後起飛時才上車，並不會太遲。中國能否中興，相信12至18個月便會有答案，若到明年改革依然難有成績，基本上就確定步中等收入陷阱，除了十多個強城市外，其他地方都不會有希望了。
[江宗仁 還看今朝]
留言 (0)
